中國經濟網編者按：近日，美股研究機構White Diamond發佈針對嘉楠科技（CAN.US）的做空報告稱，目前8.5億美元以上的市值是不合理的，而應該在1億-2億美元。報告指出，嘉楠科技的業務是出售比特幣採礦機硬件，除此之外，沒有其他重要的業務、也沒有經常性的軟性收入。基於目前比特幣的價格和運行機器的電價，現如今嘉楠科技的礦機對於礦商來説是無利可圖的。
今年以來，嘉楠科技兩度遭做空。2月20日，華爾街做空機構Marcus Aurelius Value發佈了一份做空報告，直指嘉楠科技存在未公開的關聯方交易、涉及許多客户和分銷商的違規行為。
4月9日，嘉楠科技披露了2019年第四季度及全年未經審計的財報顯示，2019年嘉楠科技由盈轉虧，全年淨虧損高達10.35億元。相比2018年的淨利潤1.22億元，同比驟降948.36%。上市後的首份年報業績突然變臉，讓不少投資者對嘉楠科技未來可持續性表示擔憂。
嘉楠科技官網介紹稱公司是“全球區塊鏈產業第一股”。截至2019年6月30日，公司是全球比特幣礦機的第二大廠商。
嘉楠科技上市路坎坷。2016年，嘉楠科技計劃通過A股上市公司魯億通，以30.6億元收購其100%股權的方式，變相登陸深交所，但由於有“借殼”之嫌，嘉楠的第一次上市計劃被叫停。2017年8月，嘉楠科技申請掛牌新三板，最終失敗。2018年2月，嘉楠計劃在港交所進行IPO，但在2017年取得的良好業績並沒能起作用，最終以IPO申請失效而結束。
2019年11月21日，嘉楠科技在美國納斯達克上市，發行價9美元，共計募資9000萬美元，較此前招股書披露的最多募資4億美元，金額縮水近八成。上市當天，嘉楠科技股價就破發。
嘉楠科技5月份遭做空：市值虛高 採礦機目前無利可圖
據中國經營報，近日，嘉楠科技遭遇做空，美股研究機構White Diamond發佈針對嘉楠科技的做空報告稱，目前8.5億美元以上的市值是不合理的，而應該在1億-2億美元。White Diamond報告指出,嘉楠科技的業務是出售比特幣採礦機硬件，除此之外，沒有其他重要的業務、也沒有經常性的軟性收入。基於目前比特幣的價格和運行機器的電價，現如今嘉楠科技的礦機對於礦商來説是無利可圖的。
報告指出，2017年隨着比特幣價格的上漲，使得嘉楠科技能夠以高價出售礦機，彼時礦機毛利率為46%，然而2018年毛利率降至19%。2019年，由於比特幣價格一直處於低位，公司毛利率為負值，降至-36%。
報告認為，嘉楠科技不會像競爭對手比特大陸一樣自己進行挖礦。嘉楠科技也不擁有任何比特幣。它只是通過出售比特幣採礦硬件來賺錢。但是，其採礦機目前無利可圖，因此嘉楠科技可以以低於其製造成本的價格將其出售給礦商。這也是導致嘉楠科技2019年毛利率為負數的原因。
面臨困境的嘉楠科技正在試圖轉型。White Diamond報告指出，目前嘉楠科技正試圖開展業務轉型，轉向人工智能芯片領域但嘉楠科技的芯片在2019年的收入僅為270萬元人民幣(合39萬美元)，佔總收入的0.2%。報告認為，嘉楠科技的人工智能芯片根本無法與人工智能芯片製造商的領先者Nvidia(NVDA)和Advanced Micro Devices(AMD)展開競爭。同時，報告還認為基於多種原因，嘉楠科技朝人工智能芯片領域的轉型是失敗的，甚至永遠不會成功。
事實上，嘉楠科技雖然對芯片設計、人工智能等業務宣傳頻頻，但至今為止未出一款足以搶佔市場並形成增量的大規模商用化產品。算力智庫創始人、總裁燕麗指出，嘉楠科技等礦機生產廠商轉型人工智能芯片領域繼而為其他產業鏈提供服務並不具備競爭優勢。原因在於，國內企業在芯片設計、封裝領域已經深耕多年，很多是從半導體行業轉型而來，與其從礦機行業轉型相比鏈條更短。
White Diamond報告稱，嘉楠科技目前持有1.57億股流通股，交易價格為每股5.50美元。這使得嘉楠科技的市值超過8億美元。White Diamond認為嘉楠目前8.5億美元的市值虛高，嘉楠科技的股價將會下跌80%-90%，至每股1美元以下，預測估值在1億美元至2億美元之間。
嘉楠科技2月份遭做空：隱瞞關聯交易 陷集體訴訟
據華夏時報，今年2月20日，做空機構Marcus Aurelius Value發佈了一份嘉楠科技的做空報告。報告稱，自2016年以來三度未能在亞洲交易所上市後，嘉楠科技充分利用這些泡沫洶湧的市場，於2019年11月完成了納斯達克的首次公開募股。此前的一個交易日中，股價飆升了80%以上，吸引了數千名毫無戒心的散户投資者參與投機炒作。但是，這家比特幣挖礦機器製造商存在未公開的關聯方交易、涉及許多客户和分銷商的違規行為。
就在嘉楠科技被做空的次日，2月21日，洛杉磯一家股東權利訴訟公司Schall律師事務所宣佈，它正在代表嘉楠科技的投資者進行調查索賠，嘉楠科技被指控違反證券法。時隔不久，另一家名為Rosen律師事務所代表參與嘉楠科技IPO的股票投資者對其提起了訴訟。
另據中國經營報，做空報告中指出，嘉楠科技赴納斯達克上市前不久，突然刪除了網站上11家分銷商中的8家，但並未説明原因，其中一個被刪除的分銷商NovaBitMiningSo-lutions，是由嘉楠科技的銷售代表AndresRomero控制的。
此外，做空報告還指出，嘉楠科技87%以上的銷售額來自中國客户，但其客户從事着完全不同的行業，比如2015-2017年，應收款數額前五名的客户之一，是天津服裝進出口股份有限公司。
與此同時，做空報告還提到了嘉楠科技與杭州微推關聯交易一事。2016年申請重組上市的文件中顯示，杭州微推突然成為了嘉楠科技最大的客户之一。杭州微推最開始由嘉楠科技的聯席董事長孔劍平控制，後來於2017年轉讓給獨立董事孫啓楓，後者負責監督嘉楠科技在中國的銷售和營銷活動。雖然杭州微推的關聯方性質在向深交所提交的文件中有所披露，但提交給SEC的文件中並未提及。
做空報告稱，嘉楠科技在納斯達克上市前一個月，雄岸科技（1647.HK）宣佈與嘉楠科技達成“戰略伙伴關係”。雄岸科技稱，預計在2020年向嘉楠科技購買高達1.5億美元的設備，而嘉楠科技過去一年全部的收入為1.77億美元。此外，雄岸科技的董事長姚勇傑是嘉楠科技的天使投資人，持有嘉楠科技9.7%的股份，很明顯是嘉楠科技的關聯方。因此，Marcus Aurelius Value懷疑，嘉楠科技與雄岸科技的關聯交易，很大程度上是用來向投資者炒作公司財務前景的手段。
2019年淨虧損10.34億元 研發費用降10.9%
據北京商報，4月9日，比特幣礦機制造商嘉楠科技發佈2019年第四季度和全年財務業績。財報顯示，2019年嘉楠科技營收14.23億元(約2.04億美元)，同比降低47.41%；2019年淨虧損為10.34億元(約1.49億美元)，非美國會計準則下淨虧損7.743億元（約1.09億美元），而2018年則為淨利潤1.22億元，調整後淨收入為人民幣1.41億元。財報稱，營收下降的主要原因是，自2018年開始比特幣價格下跌等原因所致。
運營數據方面，財報顯示，2019年的總運營費用為5.39億元人民幣，相較2018年3.75億元有所增加。此外，2019年的研發費用從2018年的1.89億元減少至1.69億元，降幅為10.9%，主要是由於研發項目的收縮。
另從單季來看，2019年第四季度嘉楠科技總收入4.632億元（約6650萬美元），較2018年同期的2.78億元增長66.8％。這一增長主要是由於銷售的總計算能力增加所致。此外，2019年第四季度收入成本11.367億元（約1.633億美元），而2018年同期僅2.66億元，財報稱，該增加主要是由於存貨和預付款減記了人民幣7.290億元，並稱這是因比特幣價格大幅下跌所致。
公開信息顯示，嘉楠科技成立於2013年，主要生產阿瓦隆礦機，為了平滑比特幣風險，嘉楠科技新增人工智能芯片業務。目前，該公司將自身定位為“一家從事自主AI芯片研發、提供高性能計算服務的互聯網公司”，四次謀求上市後，2019年11月，嘉楠科技終以發行價9美元在美國納斯達克上市。
據第一財經，安信證券研究報告稱，嘉楠在超級計算解決方案、生產記錄和供應鏈管理等方面具備優勢，但從財務數據上看，公司營收與比特幣市場價格掛鈎，且通常落後於比特幣市場價格。因此面臨區塊鏈行業政策落地低於預期，行業公司盈利下滑的風險。
四度衝擊IPO 上市首日股價破發
據每日經濟新聞，2019年11月21日晚間，全球第二大比特幣礦機廠商嘉楠耘智於納斯達克正式上市交易，上市主體嘉楠科技為嘉楠耘智在開曼羣島註冊成立的離岸控股公司，交易代碼為CAN。嘉楠耘智也成為國內第一家上市的比特幣礦機企業。
不過，上市首日，嘉楠科技便破發了。開盤後，公司股價上漲逾40%，但隨後股價快速下行，最低跌至8.21美元，最終報收於8.99美元，全天跌幅0.11%，市值14.2億美元。
嘉楠科技此次IPO發行價為9美元/ADS（美國存托股），是此前公佈9美元-11美元發行區間的下限定價。公司發行1000萬股ADS，每股ADS代表15股A類普通股，共計募資總額為9000萬美元，而嘉楠科技原計劃募資4億美元。在此之前，瑞信退出了其承銷商行列。
據招股書披露，2017年、2018年及2019年前三季度，嘉楠耘智的總收入分別為13.08億元、27.05億元、9.59億元，淨利潤則分別為3.76億元、1.22億元、-2.36億元。2017年、2018年及2019年前三季度，比特幣礦機以及其他比特幣礦機零件和配件的銷售額分別佔嘉楠耘智總收入的99.6%、99.7%和98.3%，因此嘉楠耘智的業績主要受比特幣價格波動價格影響。
股權結構方面，截至IPO前，嘉楠耘智董事李佳軒持股16.2%，董事長兼CEO張楠賡持股16%，聯席董事長孔劍平持股12.1%，董事孫奇鋒持股5.8%。董事及管理層合計持股50.8%。
據長江商報， 其實，這並不是嘉楠科技第一次衝擊資本市場了。2016年，嘉楠科技就計劃通過A股上市公司魯億通，以30.6億元收購其100%股權的方式，變相登陸深交所，但由於有“借殼”之嫌，嘉楠的第一次上市計劃被叫停。
2017年8月，嘉楠科技申請掛牌新三板，在全國中小企業股份轉讓系統和券商的三番問詢後，最終掛板失敗。2018年2月，嘉楠計劃在港交所進行IPO，但在2017年取得的良好業績並沒能起作用，最終以IPO申請失效而結束。
從近三年的收入數據中明顯體現，礦機收入一直佔有絕對比重，而主營業務單一這被認為是礦機廠商此前多次衝擊IPO無果的主要原因之一。