金科股份隱憂：接連遭融創拋售，前4個月借款餘額增116億

5月14日盤後，金科股份出現三筆大宗交易，合計成交金額21.35億元，賣出營業部為國泰君安天津濱海新區營業部。

值得注意的是，此前融創中國減持金科股份賣出營業部均為國泰君安天津濱海新區營業部。業內人士稱上述大宗交易或為融創再度減持金科，減持比例約5%。對此，金科股份向搜狐財經表示：“無法確定是否融創賣出。”

此前5月12日晚間，金科股份發佈公告稱，截至2020年4月末，金科股份合併口徑下借款餘額為1103.63億元，較2019年末借款餘額987.62億元增加116.01億元，增加金額佔2019年淨資產的22.25%。

新增借款中，銀行貸款增加135.89億元，佔淨資產的26.06%；直接債務融資減少6.83億元，減少金額佔淨資產的1.31%；委託貸款、融資租賃借款增加9.84億元，佔淨資產的1.89%；其他借款減少22.89%，減少金額佔淨資產的4.39%。

近年來，金科股份加速擴張，雖然業績增速較快，但負債也同樣快速增長。

從2016年的319億元銷售額到2018年的1188億元銷售額，再到2019年的1860億元，金科一路狂奔。而負債方面，金科股份負債總額也由2016年的867億元躍升至2018年的1929.32億元。

截至2019年末，金科股份負債總額達2694.54億元。

有息負債兩年增300億，財務費用同比上漲1181%

3月23日，金科股份披露了2019年度財務報告。

2019年度，金科股份實現營業收入678億元，同比增長64.36%；實現淨利潤56.76億元，同比增長46.06%。

財報顯示，金科股份2019年度毛利率為28.84%，相比上年28.57%微增；同期淨利率9.38%。

然而看似耀眼的財務數據背後，是逐年增長的負債隱憂。財報顯示，金科股份2017年至2019年的有息負債規模分別為683億元、814.1億元、986.9億元。

但與此同時，金科股份去年淨負債率下降至120%，相比2018年下降了16.3個百分點。

與淨負債率下降相伴的是，少數股東權益大幅上升。財報顯示，金科股份2017年少數股東權益餘額僅25.97億元，到了2018年度大幅躍升至145.9億元，是2017年的5.62倍，2019年度繼續升至247.8億元。

據此計算，金科股份2018年和2019年的少數股東權益分別同比大幅上升461.58%、69.92%。

由於淨負債率是指企業的有息負債減去貨幣資金後對所有者權益的比例，而少數股東權益大幅上升，無疑使分母數值增大，從而降低了淨負債比率。

截至2019年末，金科股份賬面貨幣資金餘額為359.86億元，短期有息負債327.69億元，現金短債比為109.81%，勉強能夠覆蓋短期債務。

此外財報顯示，金科股份2019年度財務費用6.28億元，較2018年的0.49億元大幅增長1181%。

其中金科股份2019年全年利息支出達9.6億元，是2018年的1.77倍。2020年一季度利息支出為2.6億元。

金科年報顯示，2019年度存貨期末餘額中含有借款費用資本化金額為137億元，比2018年的99.59億元增加37億元。

所謂存貨資本化，即借款利息，一部分被計入了在建或建成未售項目的資產成本。

根據上述財報的數據，金科股份去年資本化利息加上利潤表中的利息，合計利息支出達46.6億元。

去年拿地192宗，計提減值9.82億

大舉負債何為？答案是不斷買地，從而支持金科股份的激進式增長。

2017年6月，金科股份發佈《發展戰略規劃綱要》，提出“跨越式大發展”的目標：在2017至2020年期間，力爭實現簽約銷售金額分別約為500億元、800億元、1100億元、1500億元，併力爭在2020年衝擊2000億元銷售額的目標。

年報顯示，金科股份去年新增土地192宗，合計金額888億元，權益合同金額為562億元，計容建築面積3333萬平方米。其中，二線城市拿地金額佔比為55%，三四線佔比為45%。

據市場公開信息統計，今年以來，金科已經在全國拿下34宗土地。

興業證券研報數據顯示，金科股份今年一季度新增土地26宗,同比下降25.6%，拿地均價為3609元/平方米；拿地金額佔銷售金額的比重為41.3%，2019年全年這一比例為48%。

維繫上述激進增長，需要保證源源不斷的現金流入。

一季報顯示，金科股份1至3月實現營業收入76.27億元，同比增加8.96%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.97億元，同比增加57.13%。

然而，一季報業績高漲的背後，是合同負債原地踏步。

由於地產行業的“預售”特性，房企當季確認的收入多為兩年前結轉的銷售額。而當季的銷售額，常常會計入“預收賬款”或“合同負債”。

一季報顯示，金科股份截至3月末經營性現金流量淨額為-59億元。這無疑給高企的債務規模增添了隱憂。

此外，大舉擴張的同時，也不乏失敗的項目。

根據財報，金科股份對旗下重慶、安徽、四川、山東、江西等地9個項目計提存貨跌價準備9.82億元。同時金科在公告中稱，存貨跌價影響歸母淨利潤減少9.56億元。

金科股份表示，這部分計提存貨跌價準備，將其2019年歸母淨利潤拉下了15個百分點，影響了淨利潤增幅24個百分點。

“近年來由於一城一策的政策，部分項目由於受限價影響，我們進行減值測試後，發現9個項目存在減值跡象。”金科股份表示。

此外，2019年8月，金科股份陷裝修成本低廉遭業主投訴維權當中。四川省成都市清白江區金科博翠天宸因為疑似存在虛假宣傳、精裝修成本“造假”等問題，遭到400多位業主投訴維權。

融創接連拋售金科股份，持股比例已降至8.35%

不僅如此，金科股份大量擔保也引來質疑。

今年1月14日，金科股份發佈董事會決議公告，其中包括新增擔保事項及調用控股子公司富餘資金兩個事項。

金科股份對外擔保規模較上年明顯增長。截至去年末，實際擔保餘額合計843.25億元，較上年的723.34億元增長了16.58%。

彼時，金科股份董事張強對該議案投了反對票，反對的理由則是“抽調資金加大了公司的財務風險，且如資金無法保證及時回收，將影響項目開發和上市公司發展，股東權益也將不能得到保障和受到損害”。

與此同時，金科股份獨立董事姚寧則投了棄權票。姚寧表示，2018年以來，上市公司開展大規模對子公司、參股公司進行擔保及合作方的財務資助，使得上市公司承擔了較大的償債風險，已經引發了監管部門的關注，交易所亦進行了針對性的問詢，證券監管風險也在加大，建議上市公司對此採取有效措施降低此項風險。

2月3日，金科股份發佈“關於第十屆董事會第四十四次會議決議的公告”，公司董事會審議通過《關於取消部分參股房地產項目公司擔保額度並預計新增擔保額度的議案》 和《關於公司按股權比例對部分房地產項目公司提供股東借款進行授權管理的議案》 。

董事張強對該議案投的反對票，反對理由：“上市公司擔保事項變動頻繁，本人無法判斷該事項合理性，故本人就該議案投反對票。建議董事會慎重考慮，酌情提請議案。”

資料顯示，張強自2014年1月起，任融創中國控股有限公司上海區域蘇州公司總經理。2016年12月起，任金科股份的董事。

雖然截至2019年底，融創與金科最終將股權比例定格為29.35%、29.98%，雙方僅差0.6%。但在金科股份董事會，融創只佔兩席，實控人黃紅雲提名三人，還有兩位職工董事系常年追隨黃紅雲的金科員工。

4月14日晚間，金科股份發佈股東權益變動的提示性公告，紅星傢俱集團通過其控股子公司廣東弘敏於2020年4月13日與天津聚金簽訂《股份轉讓協議》。前者將通過協議轉讓方式受讓天津聚金持有的金科股份5.87億股，佔總股本11%，交易價款合計為人民幣46.99億元。

其中，天津聚金、天津潤澤、天津潤鼎3家公司的實際控制人均為融創。上述股權變動後，融創在金科股份的持股比例由29.35%降至18.35%，而廣東弘敏、紅星傢俱集團的持股相應增加至11.04%。

5月7日晚間，融創中國發布公告，稱已於5月6日至7日，在公開市場再度減持5%金科股權，出售價格為每股8元，總價約為21.36億元。

“融創作為股東提名的董事，大家也看到了，在某個階段對公司正常生產運營、對議案的表決情況等，帶來了不利影響，特別是金融機構和監管機構，也是比較擔心的。他們這次減持，我們表示理解。”金科董事長蔣思海在4月15日的業績發佈會上表示。

最新消息是，5月14日盤後數據顯示，金科股份盤後出現三筆大宗交易，合計成交金額21.35億元，累計成交26698.57萬股，成交單價為8元/股。賣出營業部均為國泰君安天津濱海新區營業部。

有業內人士預測稱，上述交易或仍為融創中國繼續減持金科股份，減持比例約5%。如果消息屬實，截至目前，融創中國在金科股份的持股比例則降至8.35%。

搜狐財經對此向金科股份詢問，金科股份表示：“無法確定是否融創賣出，一切以公告為準。”