蜀黍説市｜你買茅台股票的時候，其實根本不是在買一隻股票……

貴州茅台的投資邏輯，各種研究報告可謂汗牛充棟，多得讓人受不了，説來説去，核心就這麼幾點：

一是茅台酒品質好，醬香型白酒的代表；

二是茅台會不斷提價，提價就代表着業績不斷增長，在銷售方面，茅台根本不愁銷量的；

第三是茅台不僅是消費品，還是投資品。茅台酒時間放得越長，價格就越高，茅台酒具備很高的收藏價值；

四是老百姓收入水平高了，喝得起茅台酒了，而且白酒消費的觀念，呈現出“喝得少一點、喝得好一點”的趨勢，高端白酒越來越成為中產階層人士的選擇。

價值投資者總拿茅台來説事，説茅台是價值投資的最佳投資標的，甚至沒有“之一”，你如果説你是價值投資者，但沒有買過茅台的股票，你這等於是在青天白日之下拿億萬投資者的智商説事兒；也有成長股投資者説，貴州茅台連續多年都是業績高增長，哪裏是價值股，分明是成長股！雙方互相鄙視、互不買賬，但都買了茅台的股票。現在市場上好多私募基金管理人，從股市上撈到的第一桶金，都是從茅台的股票裏賺來的。他們買了茅台的股票，喝着茅台的酒，談着茅台的事兒，人生打上了濃重的“茅台”標籤。

無論是塑化劑風波，還是打擊貪腐限制高端酒公款消費，抑或業績不達預期，歷史已經證明，每一次這樣的利空，對於貴州茅台來説，都是給投資者撿便宜的一個“黃金坑”。最近的一個“黃金坑”，就是3月19日，茅台收盤價跌至996元，此前有多少人都在內心裏無數次發過誓：要是哪天茅台股價跌破1000元，我一定殺進去！

但是，當3月19日茅台股價跌破千萬時，這些人中的大部分，又猶豫了，不敢買，覺得還可能再跌一點，等再跌一點，比如跌到900元的“合理價位”，我就幹進去！

遺憾的是，對於茅台股價的走勢來説，很多時候是沒有“如果”的！3月19日買入的投資者，肯定是賺得不亦樂乎，但3月19日沒有買進去的投資者，就一定錯了嗎？也不一定！比如你認為醫藥股的投資性價比更高，你買入了醫藥股，可能收益率這段時間比買入茅台高很多。很多時候，買或者不買茅台，都無法説是對與錯，只是，對於茅台一路上漲的邏輯，投資者應該有自己的看法和認知。

我覺得茅台的股價這麼多年一路持續上漲，除了業績好、產品和品牌具備很高的護城河、具有投資屬性等因素外，還有很重要的一點，就是茅台具備人格化的屬性。這是什麼意思？我們用場景來説話：

首先是商務場景，你請客户吃飯，茅台酒斟上，客人會覺得你很重視與他的關係，會覺得吃這頓飯很有面子，同時，當你有求於客户幫你辦某件事的時候，比如簽訂一份商業合同，酒過三巡，客人很有可能在酒足飯飽、心滿意足中愉快地答應下來，這個時候，你覺得茅台僅僅是一瓶酒嗎？毋寧説茅台是一個在幫你進行商務談判的人！

其次是私人聚會，你拿出一瓶茅台來，朋友會覺得你相當重視和他的私人關係，你們之間的情誼，會因為這瓶茅台就好上加好。當然，所有這些場景的前提，是沒有商業賄賂，在可承受消費範圍之內。

當茅台是一個在幫你忙的“人”時，你能説茅台沒有人格化的屬性嗎？當然，你也可以説這是延續了幾千年的面子文化，面子文化古今中外都有，概莫能外，只不過凡事得有個度，而茅台，是中國商務聚會和中高端私人聚會面子文化的最直接、最具備符號化的商品。當茅台嵌入了文化的某種“內核”，哪怕這種文化因子你不屑一顧，但它就是存在着，沒辦法，所以，茅台註定永遠是A股市場熱議的話題。

中國源遠流長几千年的酒文化，我想不出何時會出現“過時”這樣的情形，有人説90後、00後都不喝白酒了，改喝紅酒和啤酒了，我要説，人到了40歲之後，隨着經濟收入的提高和社交圈的層級提升，還是會喝高端白酒的。你之所以不喝高端白酒，要麼是因為你天生就不能喝酒，比如對酒精過敏；要麼，我説出來你不要生氣，你還沒到那個人生層次。話雖然不好聽，但這就是現實。

當然，貴州茅台當下的股價持續上漲，也與市場狀況有關，市場情緒整體上還是比較謹慎，原油暴跌、海外疫情擴散，全球股市充滿不確定性，資金的天然屬性是追求確定性，茅台的業績增長確定（哪怕增速趨緩），理所當然成為弱市裏最好的防禦資產之一。

從貴州茅台這家上市公司來説，業績一直穩定增長，電商和直營比例提升，漲價預期一直存在，這些都是利好因素。茅台酒根本不愁銷路，更不存在庫存這個説法，茅台酒存放的時間越長反而越值錢，茅台的原材料是高粱和稻穀，成本低而且不存在短缺的問題；此外，茅台酒廠也不存在固定資產折舊，酒廠最大的固定資產是酒窖，酒窖時間越長越利於微生物發酵，文化意味更重。你説，茅台這種一本萬利的生意，用“好上加好”都不足以形容！

茅台酒這麼好，就一定要買茅台的股票嗎？也不一定！如果你真正認同茅台酒的價值，並且能夠忍受很多時間段內茅台股價的“不温不火”，你當然可以成為茅台股票的鐵粉，但如果你是一位科技股的忠實擁躉，其實這幾年，科技股漲幅超過貴州茅台的也不少，你大可以去挖掘科技股裏面的“黑馬”，所有的一切，從根本上説，取決於我們的投資理念和能力範疇。

作者 曉蜀

編輯 白兆鵬

（紅星新聞V6.8全新上線，歡迎下載）