中證報：4月LPR大概率下調，存款基準利率下調窗口或打開

來源： 中國人證券報

此次明確提出降準、降息，意味着貨幣政策使力空間加大。

17日召開大會的中共中央政治局例會明確提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充足，引導貸款債券價格下行速度，把資金用到支持民間項目投資特別是中小微企業上。專家表達，此次明確提出降準、降息，意味着貨幣政策使力空間加大，將保持大方向上的定力與節奏上的靈活。另外，降息或實際上是MLF利率、LPR等下調，存款基準貸款利率下調窗口或打開。

4月LPR大概率下調

廣發證券首席經濟學家郭磊表達，中共中央政治局例會中直接出現“降息”這樣的表述比較難得一見，顯示出政策而言運用利率工具減低實體融資成本、帶動邊際效益項目投資傾向性的重視。

在上週央行宣佈1年期中期借貸便利（MLF）中標利率減低20個基準點後，兩位專家預測，4月20日新幾期LPR價格大概率下調，一年期LPR下調20個基準點，5年期之內LPR下調10個基準點，重新呈現非對稱降息。

“三年期之內LPR是三年期之內貸款的定價基準，而三年期之內貸款中，住房貸款佔比較高，非對稱減低將釋放出來房地產調控不放鬆的信號。”阿里雲域名銀行首席助理研究員董希淼注重。

申萬宏源首席經濟學家諸建芳稱，後續公開銷售市場操作方法（OMO）及MLF利率均有機會減低2次上下，有15個基準點上下的減低空間，切實帶動LPR利率減低。

工銀國際首席經濟學家程實覺得，綜合來看，2020年全年LPR的基本同比料達50個基準點，且伴隨通脹回升，調整步伐將日趨加快。隨之存量房貸“換錨”的紮實推進，LPR同比越大，對居民日息償付壓力的紓解越多越強，也會掩蓋貨幣政策不可直接刺激居民消費的功能性薄弱。此外，再貸款對中小微企業的紓困作用也將隨LPR下行速度而放大，預測下階段受惠中小微企業的同業存放再貸款規模有機會切實擴大。

政策力度料漸次加碼

“攻堅階段中國人貨幣政策將緊扣LPR改制，充分用好常規檢查政策工具箱，形成全套靈活、精準扶貧的精準發力體系。”程實表達，得益於通脹約束的排卵試紙強陽，未來LPR的升號將能夠2個途徑共同加速推動。一方面，MLF利率有機會繼續下調；另一方面，除前三輪降準外，預測年內仍有四輪全面或降準降息，以切實減低金融機構長端資金成本率，從而引導LPR國有化天賦加點的下行速度。

川財證券首席固收分析師周冠南表達，本次例會明確談到降準、降息、再貸款五個工具，全面降準或降準降息仍可希望，機會對於大型銀行的降準降息操作方法概率更大。

從政策推廣的節奏和力度上來看，兩位專家覺得，國際疫情未來發展享有一定發生變化性，應珍惜我國現階段正常人的貨幣政策空間。

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啓兵覺得，在對待疫情衝擊性，穩定經濟發展的問題上，貨幣政策是主導地位，貨幣政策是輔助，因為維繫穩增長政策的力度適度，不導致強刺激和大水漫灌，現階段中國人在對待經濟發展前景發生變化性方面相較海外留有更多政策空間。

在程實或許，未來中國人貨幣政策料將保持大方向上的定力與節奏上的靈活。即使政策力度將適時漸次加碼，但是銷售市場就此所預測的強刺激料難出現。

存款基準貸款利率下調窗口或打開

存款基準利率是貨幣政策工具箱中的另一選擇。中銀國際證券首席宏觀分析師謝運亮表達，此次明確提出“降準降息”，意味着貨幣政策使力空間加大，存款基準貸款利率下調的窗口或打開。

粵開證券首席經濟學家李奇霖稱，從形式邏輯上講，減低存款基準利率對銀行支持實體，引導貸款利率更合理，畢竟存款是銀行最重的人要的負債，存款基準利率的下調，對緩解銀行的經營壓力，加強銀行支持實體的工作能力更有作用。

中信建投銀行業首席分析師孫玲玲表達，3月十八大以來，存量利率貸款定價基準日趨切換到LPR，LPR利率減低將使得存量貸款利率跟隨下行速度。巨大的LPR利率減低將對銀行淨息差導致巨大影響，獲利壓力明顯上升，由於銀行負債以存款為主，存款基準利率的下調變得比較急切。

只有，在程實或許，由於貸款創造存款，貸款利率的穩中求進下行速度將國有化地引導存款利息的減低。相較於“土政策”地升號存款基準利率，這種方式方法為金融機構提供了相對靈活的調整情緒空間，同一避免出現了“利率養老並軌”的倒退。因此，未來存款基準利率調整的機會性料少於就此的銷售市場預測。

此外，調整存款基準利率也需考慮我國現階段的CPI水準。周冠南覺得，存款基準利率的升號空間或需開CPI上漲幅度回升後才日趨打開。