美股新股解讀 | 赴美淘金即將成功 華夏博雅(CLEU.US)主營業務收入卻在持續下降

美股 美股新股解讀 / 赴美淘金即將成功 華夏博雅主營業務收入卻在持續下降 2020年4月21日 17:47:22 智通財經網

隨着留學人數的日漸增加，伴隨着這一領域衍生出的產業鏈也日益龐大。其中，中外合作辦學為學生們的海外留學之路提供了另一種可能。

如今，以中外合作項目為主要業務的教育服務提供商華夏博雅即將登陸美股資本市場。據公司更新招股書顯示，擬公開發行133萬股普通股，預計首次公開發行價格為每股普通股6.00美元。

淨利率持續下降

智通財經APP瞭解到，華夏博雅成立於2011年，為博雅香港的全資子公司。目前，公司所提供業務包括中外合資學術項目、教材及教材銷售、海外留學諮詢服務、智能校園技術諮詢服務。

其中，截至2019年6月30日，中外合資學術項目依然為公司最主要的收入來源，並且預計中期內仍將成為貢獻公司收入的最主要業務。智能校園技術諮詢服務於近年來增長較快，收入佔比由2017年的6.5%增至2019年的33.3%。兩者構成公司目前99.3%的收入來源。

其中，因向公司尋求海外諮詢服務的學生數量由從2018年6月30日的1名攻讀藝術專業學生降至零個，因此公司海外留學諮詢服務收入於2019年中為零。教材和教材銷售則為中外合資學術項目的伴生業務，整體佔比長期較小。

截至2017、2018及2019年中，華夏博雅分別實現收入388.6萬、480.9萬、188.0萬美元，同比增速分別為23.76%、29.86%。然而，收入增長提速下，公司利潤卻於2019年出現了負增長。同期，公司分別實現淨利潤87.5萬、92.4萬、13.9萬美元，同比增速分別為5.67%、-42.18%。

從業務毛利率表現看，中外合資學術業務不僅為公司收入佔比最大的業務，也是最賺錢的業務，毛利率均維持在50%以上。然而，總體毛利率卻連續兩個業績期間下降。分別與中外合資學術項目和智能校園技術諮詢服務於不同業績期間毛利率下降有關。

其中，對於學生人數的下降，公司在招股書中表示，受到教育部提高中外合作辦學質量、加強監管舉措影響，公司業務所在的福建省對招生英語最低分標準作出了限制。由於部分潛在候選人無法達到最低英語分數，招生總人數受到影響。

不僅如此，智通財經APP瞭解到，隨着2019年7月《福建省中外合作辦學收費管理辦法》出台，相關收費政策也有所突破，針對一些優質合作項目難以覆蓋教學成本的問題，非學歷教育得以取消收費備案規定，改由教育機構根據辦學成本、市場需求等因素自主合理確定，並向社會公示辦學成本和收費標準。

由此，行業一方面因標準提高而招生人數受到限制，另一方面，提加權方面也被賦予了更多自主性。短期內，新標準的實施勢必將帶來行業陣痛。然而長期來看，合作項目質量的提高，將為改善行業整體形象起到積極作用。

眾所周知，國外大學多為寬進嚴出，學生可以較低門檻申請學校，然而要順利畢業卻需要達到學校所要求的較高標準。而據中外合作辦學一線工作者指出，合作辦學就像為學生辦了一個保險，一定會幫助學生拿到文憑。也因此合作辦學所對接的國外大學往往都不是很知名，國內生源也相對受限。

合作辦學對於成績不是很理想的學生來説確實是一個難得的機會，但入學後，外語課程成為第一年學生最繁重的任務，要求學生短時間內達到能夠聽懂專業課的外語水平。然而現實中，中外合作辦學學生外語水平往往較低，因此外語則成為一部分學生最終無法出國的阻礙，同時浪費了時間。

這一現象在華夏博雅招股書中也有提及，其中提到由於多數學生無法適應高標準的英語教學環境，公司不得不在課堂上增加漢語教師進行同聲傳譯，由此也導致了教學成本翻番。與此同時，在公司NZTC項目中，約招募到300名學生，而截至到招股書最後期限，僅有3名學生在完成國內兩年教育後決定去新西蘭。其中，英語水平則是最主要的影響因素。

因此，就目前行業來看，標準的提高對公司短期造成影響，但長期為企業提高升學率有所幫助，也一定程度上為企業降低教學成本。

目前，華夏博雅中外合資學術項目業務仍面臨行業轉型影響，智能校園解決方案業務仍處在擴張階段，成本投入較大，導致公司整體盈利表現較不穩定。展望未來，中外合資學術項目市場規模增速預計將由2014-2018年的7.8%降至2019-2023年的7.2%;智能校園解決方案市場規模預計將由2015-2019年的11.2%降至8.6%，仍將維持穩定增長。待兩項業務發展成熟後，或有機會迎來穩定增長。