對於跟誰學的反擊，渾水則繼續回應。該機構於5月19日晚間在推特上表示，他們會披露更多證據。同時，渾水喊話跟誰學創始人陳向東：“陳董，我欽佩你敢於回應的勇氣。繼續燒光投資者的錢，南牆就在前方。建議你存好個人現金，因為下場就是瑞幸。”
與此前香櫞的做空報告類似，渾水此次也將質疑重點放在虛報營收和用户數據造假上。其結論是基於跟誰學自有用户及出勤數據得出，即通過200多個付費K12課程下載了跟誰學的數據，覆蓋了54065個獨立用户。
他們發現，至少有70%的用户是機器人，因為出勤時間、學生和老師的IP地址，以及爆發湧入課堂的時間等信息都頗為一致或反常。
渾水認為，其用户造假比例應該與營收欺詐比例相當，而跟誰學就是一家大規模虧損的企業，幾乎是一個空盒子，沒有用户，也沒有收入。
此外，渾水還指出，跟誰學的長期投資者可能面臨更大風險，因為跟誰學董事長陳向東至少抵押了3.18億美元的公司股份，而借貸方可能會大舉拋售股票，導致股價暴跌。值得注意的是，這部分股份的出借人是瑞士信貸，也是瑞幸咖啡的重要保證金出借人。
至此，跟誰學今年已遭4家機構的6次做空，做空機構包括香櫞研究（Citron Research），灰熊（Grizzly Research）、天蠍創投（Scorpio VC），以及渾水。財務造假、學生人數虛增、隱藏關聯交易公司等是幾家機構的普遍側重點。但跟誰學方面也未“認慫”，曾多次發佈聲明，並解釋其業務數據和模式。
從結果來看，多次做空並未對跟誰學股價造成影響。在渾水發佈做空報告當日，跟誰學股價一度在盤前大跌16%，但開盤後迅速收窄，第二日（5月19日）還回升至33.88美元。
有意思的是，在國內投資機構天蠍創投（Scorpio VC）發佈調查報告的當日，跟誰學也公佈了2020年第一季度財報，報告期內實現淨收入12.98億元，同比增長382%。這也是跟誰學自上市以來連續第四個季度宣佈營收以300%以上的速度增長。
做空機構們並未死心。曾3次發佈做空報告的香櫞公開表示，跟誰學的財務數據好得不真實。“在好未來、新東方正面懟盈利難題時，跟誰學仍能盈利。”據《財經天下週刊》報道，香櫞創始人安德魯·萊福特表示，此前他們對新東方(EDU.US)的做空是針對估值，而非造假，這和跟誰學情況不太一樣。
萊福特稱，目前對跟誰學的調查仍在進行，並將在未來幾周發佈第四部分做空報告。
