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原標題：騰訊重回遊戲時代
大盤走勢不佳的情況下，騰訊交出了一份出彩的財報。
基本數據上，騰訊一季度營收1081億元，逆市增長26%；淨利潤為279.84億元，同比增長29%，營收和利潤雙雙超過市場預期。
股市聞風而動。5月14日，騰訊股價高開，盤中最高漲4.05%至447港元，創2018年3月以來新高，總市值最高超4.2萬億港元，超過阿里。截至發稿前，報430港元/股。
這份財報中，遊戲業務成為了最大的亮點。根據財報，2020年第一季度，騰訊網絡遊戲業務收入達372.98億元，同比增長31%，環比增長23.15%，佔總營收比例為35%。加上單機遊戲收入，騰訊遊戲業務營收合計465.51億元，同比增長33%，佔總營收比例升至43%。
與之形成對比的是，過去一年間，騰訊單季遊戲收入增速平均僅在10%左右，環比增速則在5%左右。
疫情之下，全國網吧悉數關門，不可避免地對騰訊遊戲收入造成影響。但在宅經濟的效應下，手遊是最熱門的消遣方式之一，騰訊、網易等頭部遊戲企業也因此成為最大的受益者。
在券商研報中，這份財報被評價“有韌性”、“抗風險能力強”，但這與疫情的偶發性不無關係。疫情之後，騰訊未必還能交出這麼漂亮的財報。
遊戲重回C位
手遊成為了絕對的主角。
一季度中，騰訊手遊收入347.56億元，同比增長64%。端遊收入下滑15%至117.95億元。財報解釋稱，接近373億元的遊戲營收主要來自手遊收入增加的貢獻，包括《和平精英》及《王者榮耀》的收入，以及兩款海外遊戲《PUBG Mobile》及《Clash of Clans》。
相比起去年此時，騰訊打了一場漂亮的翻身仗。受制於新遊戲發佈數量的減少和《刺激戰場》遲遲無法變現，2019年Q1騰訊智能遊戲收入同比下跌2%至212億元，端遊同步下跌，騰訊遊戲業務一度陷入小低谷。
值得注意的是，今年一季度騰訊遞延收入達到837.2億元，同比增長69.2%，增速達到13個季度以來的最高值。這意味着，疫情期間有大量的遊戲、視頻、音樂等增值服務的充值，還未反映到一季度的營收當中。
騰訊手握着全世界最賺錢的兩款手機遊戲。在Sensor Tower公佈的2020年2、3月全球移動遊戲收入Top10榜單中，《和平精英》及其海外版已連續兩個月刷新收入記錄。今年3月，全球流水超過2.32億美元。排在第二的是《王者榮耀》及其海外版，3月全球流水達1.12億美元。
除了疫情期間的宅經濟效應，海外遊戲市場也為騰訊本季度的營收提供了增長動力。在3月開啓第12賽季後，《PUBG MOBILE》當月海外收入達到9100萬美元，佔該遊戲收入近四成。
不止是騰訊，一季度幾乎是所有遊戲公司的最強財報季。今年1-3月，Switch的熱賣推動任天堂經營利潤暴增200%。國內，世紀華通一季度淨利潤同比暴增257.57%，完美世界Q1遊戲收入增長47.69%，同時帶動總營收和淨利潤的大增。
居家令的影響下，遊戲行業的用户規模和使用時長都迎來了爆發。伽馬數據發佈的《2020年1-3月中國移動遊戲市場報告》顯示，今年一季度，國內移動遊戲市場收入創歷史新高，1-3月移動遊戲市場收入超過500億元，同比增長率超過40%，環比也出現較大幅度增長。
疫情為遊戲企業帶來了紅利，但這並非常態。
西南證券計算機&現代服務行業首席分析師朱芸對界面新聞表示，對於遊戲業務來説，頭部遊戲新玩法的加入和IP聯動的運營策略，才是遊戲業務在迴歸正常之後，進一步提升生命週期的關鍵。
一名不願具名的分析師對界面新聞表示，疫情過後，騰訊遊戲的高增速肯定會逐漸回落，但不會發生斷崖式下跌。相比起國內，長期的機會還是在海外。
騰訊也一直在為海外市場做籌謀。2016年，Supercell的收購成為騰訊在遊戲領域花費金額最高的一筆投資。除此之外，拳頭遊戲、動視暴雪、育碧、等國際巨頭背後均有騰訊投資的身影，它們也是騰訊遊戲IP的重要來源。
值得關注的還有騰訊的遊戲儲備。業內普遍比較看好的是今年暑期上線的《地下城與勇士》手遊版，目前已有超過3500萬人預約。另一個不確定因素是《英雄聯盟》手遊版，這款遊戲被寄予吸金厚望，但目前暫未拿到版號，能否在今年上線還是一個問號。
高增速恐難延續
騰訊一直在追求收入結構的健康化，這其中的重要一步就是降低遊戲業務的收入佔比。
一組數據可以説明騰訊網遊收入在總營收中的變化：2015年至2019年，網絡遊戲收入佔比分別為55.01%、46.63%、41.17%、33.26%、30.4%。2019年Q4則為28.63%，達到近五個季度以來新低。
這是騰訊拓展業務多元化的結果。五年間，在遊戲業務瘋狂吸金的同時，騰訊廣告與其它增值服務都實現了數倍增長，同時騰訊也向To B發力，將金融科技和企業服務培育成了新的增長支點。
但在一季度中，網絡遊戲收入佔比再次回到了30%以上，手機 PC遊戲收入佔比更是超過40%。利潤方面，遊戲業務從屬的增值服務本季度的毛利潤為368.5億元，佔比69.8%。
朱芸分析稱，本季度遊戲對毛利的貢獻較大，但後續若迴歸正常，毛利佔比也會有一定的回調。
馬化騰曾在2018年3月表示，遊戲在騰訊利潤中所佔的比例在下降，已經低於50%，利潤結構持續優化，但騰訊並未在財報中公佈本季度的遊戲單項利潤，目前還很難推測遊戲利潤佔比的變化。
“從Q1的各項業務線看，騰訊增長通過平台拉動而非單款遊戲拉動的趨勢越來越明顯，隨着今年的IP大作發佈，遊戲業務貢獻在30%以上收入的確定性還是很高的。”朱芸表示。
短期內，遊戲仍將是為騰訊貢獻收入的主力，但這項業務本身存在一定政策風險，騰訊需要時刻在高流水和嚴監管之間維持平衡。
遊戲之外的業務中，財報也透露出了一絲隱憂。一季度中，社交廣告收入迎來了較大增長，但在宏觀經濟下行的影響下，媒體廣告收入下降10%，全年廣告收入仍然承壓。
在財報後的電話會議上，對於騰訊是否回在4-5月迎來增速回落的質疑，騰訊方面回應稱，廣告加載率的提升並沒有全部計入到一季度，因此在二季度依舊有可觀的增長空間。另一方面，小程序目前擁有4億DAU，微信將進一步對其進行廣告變現。
金融科技和企業服務也是受到疫情負面影響的行業，兩項業務一季度收入265億元，同比增長22%，但增速出現了明顯回落。再者，由於線下支付活動的減少，金融科技收入一季度中出現了環比下降，毛利率也跟着下行。企業服務同樣環比下降，主要受疫情帶來的項目交付及新客户獲取延遲影響。
對於金融科技業務，騰訊在其財報中傳遞了樂觀的情緒：在4月最後一週，金融科技業務日均商業交易額已恢復至2019年年底水平。
雲服務方面，騰訊仍處於投入期。一個例子是騰訊會議，這一應用在成為聯合國的對話技術支持方後獲得了6倍的國際用户增長，將為騰訊雲業績增長帶來更多可能性。但在2019年的財報會議上，騰訊方面表示目前尚未考慮騰訊會議的變現問題。
騰訊雲業務依然保持着超出行業的增速。Gartner發佈的最新雲計算市場數據顯示，在全球Top5廠商中，騰訊雲的市場份額增速達到了111%，排名第一，但要在對營收利潤作出巨大貢獻，還需要一定時間。
後疫情時期，騰訊各項業務仍然面臨一定增長壓力。當遊戲狂熱迴歸理性，高增速很有可能難以維持。