淨利突破400億擬派現213億 茅台提價預期再起

交出2019年成績單後，4月22日，貴州茅台股價再創新高，盤中最高漲至1249.50元，截至收盤，貴州茅台漲3.71%，收報1244.50元，總市值達1.56萬億元，穩坐全球食品飲料行業市值頭把交椅。

4月21日晚間，貴州茅台發佈2019年年報，公司2019年實現營業收入854.3億元，同比增長16.01%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤412.06億元，同比增長17.05%。

和往年一樣，貴州茅台拋出大手筆現金分紅預案，計劃每10股派發現金紅利170.25元，較2016年的10派61.87元增長150%，共分配現金紅利213.87億元。

發佈年報後，多家券商上調貴州茅台目標價，其中中信證券上調公司1年目標價至1500元。

與此同時，茅台酒或將提高出廠價再次成為市場焦點。

業內傳聞稱，在飛天茅台一批價持續上行的情況下，出廠價或進一步提高至1199元/瓶。

4月22日，時代週報記者就茅台酒提高出廠價市場傳聞相關事宜聯繫貴州茅台方面採訪，截至發稿未獲回覆。

直銷渠道增長超6成

2019年，茅台酒實現量價齊升。

年報數據顯示，2019年，茅台酒實現銷量34562.46噸，同比增加6.46%；銷售收入758.02億元，同比增加15.75%；對應平均噸酒價格219.32萬/噸，同比增加8.72%。

從銷售渠道來看，在茅台直營改革持續推進下，貴州茅台的直銷渠道收入有了較大增長。

2019年，公司直銷渠道收入72.49億元，同比增加65.65%，佔比8.49%，相比2018年提升2.55個百分點。

值得注意的是，2019年下半年以來，一度進展緩慢的直營改革按下快進鍵。

其在第四季度的直營收入41.46億元，同比增長720%，佔比由上一季度的6.72%大幅上升至17%。

直營渠道佔比的提升，與貴州茅台的渠道結構調整有關。2018年以來，貴州茅台持續清理經銷商隊伍，並加大專賣店、商超、電商等直營渠道的放量。

截至報告期末，國內經銷商數量2377家，減少640家經銷商，其中茅台酒經銷商減少137家。

2018年，茅台酒經銷商也減少437家，兩年合計減少茅台酒經銷商多達574家。

“雖然2019年直銷渠道收入大幅增長超過60%，但實際上直營改革的進展和速度與我們2019年年初預期的要慢，這可能與茅台集團最近幾年的營銷改革、反腐和管理層變動有很大關係。”4月22日，一位長期關注茅台的私募基金經理陳鋒對時代週報記者表示。

同日，白酒分析師蔡學飛接受時代週報記者採訪時表示，茅台直營化是其維護產品價格和品牌長期利益的一個重要措施，也是茅台未來精準營銷的基礎，所以茅台加強直營化是必然的，這也是茅台近兩年推進渠道扁平化的必然結果。

今年3月，茅台換帥，貴州省省委委員、貴州省交通運輸廳原廳長高衞東走馬上任，接棒李保芳成為茅台集團新任黨委書記、董事長。

邁入“高衞東時代”的茅台，如何繼續推進營銷體系改革，成為市場焦點。

針對2020年經營計劃，貴州茅台在年報中表示，將持續完善營銷體制改革，優化直營渠道建設，提高市場調控能力。

後千億時代提價猜想

步入後千億時代的茅台將如何前行，高衞東新官上任後的三把火又將燒向何處？

業內傳言稱，高衞東上任後的第一把火將燒向飛天茅台價格，其出廠價由現在的969元/瓶提至1199元/瓶將成大概率事件，這次提高出廠價是收割經銷商，終端價不受影響。

距離上一次提高飛天茅台出廠價已有2年。

2018年1月，飛天茅台出廠價由819元/瓶提升至969元/瓶，市場指導價也從當時的1299元提高到現在的1499元。

進入2020年，在新冠肺炎疫情的衝擊下，飛天茅台的一批價曾一度跌至1900元/瓶左右，貴州茅台股價也曾跌破千元大關。

如今，飛天茅台的一批價逐步回升2100元左右，股價也再創新高。

中信證券認為，茅台批價成功通過疫情壓力測試，充分驗證茅台品牌實力和行業結構性景氣趨勢。未來茅台業績增長確定性強，以批價穩健為前提、提價確定性提升，業績更具彈性。看好公司憑藉其強大的品牌力和稀缺性，表現出更抗週期波動的穩定性，享受估值溢價。

蔡學飛對時代週報記者表示，茅台提高出廠價是大概率事件，因為茅台提高出廠價，可以通過提供指導價擠壓渠道的空間，提升渠道的控制力，進而進一步穩定產品價格，來提升企業對價格的管控能力，從而改變渠道大量囤積茅台的行為，從主動囤積轉為主動銷售，以減少社會庫存量，保證茅台的可持續性發展。

陳鋒認為，疫情的發生，加上人事變動，給茅台提價增添了一定的變數。“提高出廠價的時間點很難確定，有可能是在中秋節前後。當然也有不提價的可能，因為最終是否提價，這不是管理層單方面就可以決定的，還要考慮到綜合的社會因素，包括物價上漲、社會輿論等。”

中銀證券在最新的研報中指出，下半年存在上調出廠價的可能性。當前渠道利潤遠超歷史均值，調價不會影響渠道動力。近期普茅批價2100元左右，預計2020年將穩定在2000-2200元，調價面臨的輿論壓力減小。

根據貴州茅台2020年的經營目標，一是實現營業總收入較上年度增長10%左右；二是完成基本建設投資53.71億元；三是安全生產實現“雙百雙零三低”，環境保護符合國家規定要求。

在陳鋒看來，結合當前茅台37倍的估值和2020年業績增長10%的目標來看，如果不提價的話，估值處於相對偏高的位置，而券商此次提高目標價，其實也是對茅台酒提高出廠價預期的一個體現，但即便有提價預期，茅台的估值其實並不算便宜。

茅台將2020年定性為“基礎建設年”。3月25日，高衞東主持召開茅台集團黨委會，這場會議提出，高質量發展和大踏步前進是茅台當前和今後一段時期的關鍵工作。要加快走出一條高質量發展的新路子，並在千億基礎上繼續加快做大做強，進一步在全國白酒行業鞏固領軍地位、擴大領軍優勢。