中國證券報：物價漲幅有望繼續回落 釋放貨幣調控空間

　　原標題：物價漲幅回落釋放貨幣調控空間

　　4月CPI同比上漲3.3%，漲幅比上月回落1個百分點。物價漲幅已連續3個月回落，通脹壓力趨於緩解。隨着疫情影響減弱、生產生活秩序進一步恢復，物價漲幅有望繼續回落，全年CPI同比漲幅將呈前高後低走勢，為貨幣政策調控釋放空間。

　　物價漲幅回落主要受食品價格影響。4月食品價格同比上漲14.8%，漲幅回落3.5個百分點，特別是豬肉價格同比上漲96.9%，漲幅回落19.5個百分點，創出近期漲幅回落的最大值；此外，牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格漲幅均有所回落。鮮果和鮮菜同比漲幅大幅回落，也對物價起到抑制作用。非食品價格對物價影響繼續減弱，漲幅比上月回落0.3個百分點，特別是交通、居民服務、旅遊文化等價格下降幅度較大。此外，在4月份3.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為3.2個百分點，新漲價影響約為0.1個百分點。

　　未來一段時間，隨着復工復產、復商復市有序推進，食品供給有望繼續加快，物價水平將保持穩定，CPI同比漲幅將持續回落。

　　從CPI的食品項和非食品項看，物價上漲壓力減緩。

　　就食品項而言，影響食品價格上漲的最大因素是豬肉。但今年2月中旬以來豬肉價格持續走低。農業農村部全國批發市場監測數據顯示，豬肉批發價格已連續10周下降。隨着豬肉消費淡季的來臨疊加儲備凍肉的投放，生豬市場將延續供大於求的格局，豬肉價格下行將持續。非食品項方面，國際原油價格回落，對燃油類價格上漲形成抑制。在高基數及醫療服務改革推進的影響下，醫療服務類價格上漲空間有限。在房地產調控不放鬆的背景下，居住類價格很難出現大幅上漲。整體而言，非食品價格運行相對平穩，整體漲幅可能略有收窄。

　　從新漲價因素和翹尾因素看，今年上半年CPI受去年較高翹尾因素影響，下半年翹尾因素會迅速下滑，在需求不足背景下，CPI中新漲價因素將繼續減弱。因此，有分析認為，下半年CPI同比漲幅可能會出現負值。

　　此外，PPI對CPI的傳導壓力明顯減輕。國際原油和大宗商品價格回落，輸入性通脹壓力減小。在國內外需求放緩、上游生產端產品價格回落背景下，預計PPI同比降幅將增大。

　　綜合來看，CPI趨於回落，通脹壓力減輕，將為加大逆週期調節力度釋放空間。央行一季度貨幣政策執行報告明確指出，物價形勢總體可控，通脹預期基本平穩，對未來變化需持續觀察。要更大程度減輕疫情影響，更大力度支持實體經濟發展，降準、降息有必要也有空間。降準時點可匹配財政政策的落地時點，如地方專項債的集中發行時點、特別國債的發行時點等。從降息來看，後續OMO及MLF利率均有望進一步下降。