比特幣第三次減半，牛市還在後頭？

　　比特幣迎來第三次減半。北京時間5月12日，隨着第630000個區塊被挖出，比特幣區塊獎勵由12.5枚BTC（比特幣）降為6.25枚BTC。

　　自2012年起，比特幣區塊獎勵由最初的50枚BTC經過三次減半至6.25枚BTC。與前兩次減半不同，第三次減半前夕比特幣幣價大幅波動。Wind比特幣兑美元（GDAX）數據顯示，比特幣幣價5月7日再度衝上1萬美元，隨後經歷四連跌，5月10日一天跌幅達8.42%。

　　5月12日，比特幣第三次正式減半也並沒有帶來市場預期的大牛市。當日收報8821.43美元，漲2.9%。截至北京時間5月15日7時55分，比特幣幣價再度在1萬美元關口徘徊，報9799.99美元。

　　對於減半前的波動行情，多位業內人士在受訪時表示，主要原因是BTC減半的預期被提前兑現，“比特幣第三次減半影響和受眾更加廣泛，市場其實更加的集中和不穩定”。不過，比特幣減半必然帶來幣價提升，從前兩次減半後的行情看，第三次減半或將在一年後出現牛市。

　　中國計算機學會（CCF）區塊鏈專業委員會委員高承實認為，比特幣由於其不存在信用支撐和價格依託，各機構之間的博弈會使比特幣價格處於長期震盪之中。

　　比特幣三次減半

　　所謂“減半（halving）”，是比特幣一種特有的發行機制。中本聰2008年底發佈的比特幣白皮書顯示，在比特幣誕生時就已設計好這一機制。比特幣減半，是指產出新區塊後所獲得的獎勵大約每隔四年減少一半。

　　依據比特幣白皮書，比特幣總量2100萬枚，初始“挖取”一個比特幣區塊獎勵50枚比特幣，每挖出210000個區塊（大約4年時間），獎勵就減少一半。BTC.com網站信息顯示，2009年1月9日，史上首個比特幣區塊被挖出，當時獎勵為50個比特幣。

　　2012年11月28日，第210000個比特幣區塊被挖出，比特幣開啓第一次獎勵減半，由50枚BTC降為25枚BTC；2016年7月10日，當第420000個區塊被挖出來之後，比特幣開啓第二次獎勵減半，獎勵由25枚BTC減半至12.5枚BTC；2020年5月12日，隨着第630000個區塊被挖出，比特幣正式迎來第三次正式減半，獎勵由12.5枚BTC減半至6.25枚BTC。

　　鑑於前兩次減半後比特幣幣價一路飆漲的行情，第三次減半市場預期也將迎來大牛市。然而，從減半當天的數據看，比特幣價格並沒有明顯的拉昇。Wind比特幣兑美元（GDAX）數據顯示，5月12日收報8821.43美元，微漲2.9%。

　　高承實對《國際金融報》記者指出，比特幣第三次減半所處的環境已經與前兩次完全不同。想進入比特幣交易市場的機構早就進入了，因此不會在短期內有更多新鮮血液進入。

　　百度區塊鏈負責人李豐對《國際金融報》記者表示，比特幣所在的是一個不完全的數字貨幣市場，其價格（尤其是短期價格）不能從通常的金融市場角度進行推理和判斷。現在比特幣的影響和受眾更加廣泛，在不完全的市場中，隨着參與和關注的增加，不確定性也是增加的。

　　貝克鏈聯合創始人牟曉玲（Lily Mu）在接受《國際金融報》記者採訪時也表示，前兩次減半，都有大量新資金入場，但自2018年以來，BTC活躍用户數量並沒有明顯增長。BTC第三次減半礦工遭受重創，“當新資金並未大量入場和礦工收益減半同時發生的時候，最終一定會產生全局的連鎖反應”。

　　減半前夕遭“血洗”

　　第三次減半非但未迎來市場預期的大牛市，在減半前夕還出現比特幣幣價在半小時暴跌1000美元、幾萬看漲的投資人爆倉的慘狀。Wind比特幣兑美元（GDAX）數據顯示， 比特幣幣價在5月7日再度衝上1萬美元關口後，經歷四連跌，5月10日一天跌幅達8.42%。

　　Coin Market Cap數據顯示，自5月10日8時起，比特幣價格劇烈下挫，1小時內下跌15%，一度跌至8200美元。比特幣下跌帶來傳導效應， 截至5月11日17時，虛擬貨幣總市值縮水至2369億美元。以太坊（ETH）報186美元，日跌2.27%；比特幣現金（BCH）報229美元，日跌3.16%；萊特幣（LTC）報41美元，日跌2.7%。

　　此輪比特幣價格暴跌，持幣者虧損之外，參與虛擬貨幣合約交易的用户也損失慘重。虛擬貨幣數據平台統計數據顯示，截至5月10日晚，在24小時內共有4.2萬人爆倉，爆倉的金額達到8.34億美元，摺合人民幣將近60億元。到5月11日17時，24小時內仍有12302人爆倉，總爆倉金額約為9.5億元。

　　牟曉玲直言，“爆倉的原因很簡單，就是BTC減半的預期被提前兑現。BTC前一週的暴漲和最近的暴跌，其實都是這種焦慮情緒的真實反映，大家過於看重‘減半’這個時間節點，認為可以從中獲利。”

　　上海對外經貿大學人工智能變革與管理學院區塊鏈技術研究與應用研究中心主任劉峯對《國際金融報》記者分析稱，通過分析歷史數據，減半的前後一段時間幣價都是劇烈波動的，而且大概率減半後都是幾輪暴跌。究其原因是比特幣減半暴漲的預期被市場消耗完畢，因此不能説減半牛市立馬就來了，虛擬幣市場是波動且有風險的，投資需謹慎。

　　李豐指出，過於自由、暗自集中、沒有監管、容易被操控的市場，任何事情都可能發生。此外，比特幣市場也受疫情和現實世界的關聯影響，同時可預期的減半，一些利好之前已經兑現。

　　德鼎創新基金合夥人王嶽華對《國際金融報》記者表示，比特幣減半一方面使得“挖礦”難度增加，另一方面激勵的減半將直接對礦工產生影響，礦工的最大成本是電費，在成本不變的情況下，收益減少（比特幣價格不變的情況下）意味着部分礦工必須在市場上拋售更多的比特幣來支付成本，這就導致市場要承受更大“賣壓”。

　　“牛市”還在後頭？

　　歷史上，比特幣經過兩次減半使得幣價從幾美元飆漲至幾千甚至上萬美元。歷史數據顯示，前兩次減半後的半年到一年左右會出現一個大牛市。

　　高承實分析稱，2012 年11月28日比特幣區塊獎勵第一次減半時，比特幣價格為 12.6美元/枚，此後一年時間內比特幣價格穩步上漲。2013年12月5日，比特幣價格一度漲至1127.12美元/枚。但在2014年至2015年，比特幣價格開始震盪下滑，從2014年1月6日的975.83美元/枚的高點降至2015年8月28日的221.51美元/枚。

　　比特幣第二次減半時的價格為650美元/枚左右。減半前的一個多月，比特幣價格處於總體上漲態勢，從2016年5月26日的450.02美元/枚，漲至第二次減半時的653.69 美元，漲幅45.3%。

　　比特幣第二次減半後的一年內，比特幣價格開始直線攀升，2017年12月29日，比特幣價格高達19666美元/枚。但之後，比特幣價格開始一路狂瀉，2018年2月28日比特幣以10314.9美元/枚收盤。至2018年12月31日，比特幣價格跌到3122.3美元/枚，比2017年最高點的19666美元，跌去了84%。

　　王嶽華指出，若市場上的拋壓出盡，在機構投資者的買入預期下，有實力在市場上存活的礦工開始屯幣導致賣壓降低，就會進一步推升比特幣價格。依據前兩次減半的價格分析，在減半之後的一年左右（一般礦工成本回收是6至8個月），比特幣價格會拉昇。

　　不過，高承實表示，從供求關係方面分析比特幣價格將下行，但從挖礦成本角度考慮比特幣價格或將上漲。基於上述判斷，高承實預計2020年比特幣價格大概率還是在一定的區間波動。

　　從長遠角度，高承實並不看好比特幣，他認為以比特幣為代表的虛擬幣沒有相應的信用作依託，價格是交易出來的，受多種因素影響，既有真實的交易需求，也有投機力量，更有市場操縱力量。“隨着各國主權貨幣的信用進一步增強，包括各國央行數字貨幣的推出，比特幣這類純虛擬數字貨幣的生存空間會越來越小”。