安徽房企三巽集團於4月27日在港交所重新提交了招股書。更新後的財務數據顯示，2019年，三巽集團的營業收入和負債率均出現激增，營業收入同比增加329%，資產負債率達到204%。
4月17日，三巽集團於去年10月份提交的招股書失效，也是繼海倫堡、奧山控股、萬創國際後，又一家招股書失效的中小企業。如今，三巽集團攜新招股書再次向IPO發起“衝鋒”，並提交了更新後的財務數據，此次其能否實現翻盤？
營業收入增長超3倍，溢利從虧損到大增
據此前的招股書顯示，三巽集團2016年、2017年、2018年的收入分別為5.41億元、2.63億元、7.24億元，年內溢利分別約為0.56億元、-0.04億元、0.45億元。
新招股書增加了2019年全年的數據，營業收入約為31.09億元，同比增加329%；毛利約為9.79億元，同比增長373%；年內溢利為3.95億元，同比增加778%。
對於營收、盈利的大幅增長，三巽集團表示，2019年我們的收益較2018年大幅增加，主要由於項目已交付的建築面積增加。
前有虧損、後有暴增，三巽集團難言穩健的經營，能否贏得資本市場的認可？
對於此前小房企招股書的頻頻失效，有業內人士指出，規模小、企業盈利能力不穩定都有可能是資本市場不“買賬”的原因。
土儲少、規模小，近九成項目位於安徽省及三四線城市
三巽集團自2004年成立後一直在安徽省深耕，2018年該企業將總部遷往上海虹橋。搬遷上海後，三巽集團正式開始全國化佈局，一方面積極與總部在上海的房企合作，另一方面，走出安徽進入山東、江蘇等地，同時，三巽集團也一直積極籌備上市。
雖然開始全國化路徑，但三巽集團本質上仍是區域性房企，無論是銷售還是土地儲備都難以匹配企業掌門人的“野心”。
在2018年舉行的喬遷儀式上，三巽集團董事長錢堃曾宣佈，2019年實現銷售收入300億元，並在五年內實現千億目標。
據克而瑞統計數據顯示，2019年三巽集團全口徑銷售額僅為91.2億元，距離300億元有不小的缺口。
這背後與其土地儲備分佈過於集中有關，近九成項目位於安徽省以及三四線城市，使得三巽集團容易受到區域政策、需求等影響，進而影響去化，此外，三四線棚改紅利逐漸減弱，在土儲並不佔優勢的情況下，三巽想要實現大幅增長，不太可能。
截至2020年1月31日，三巽集團擁有36個處於不同開發階段的物業項目，總土地儲備面積約400萬平方米，其中約9成位於安徽省，包括省會合肥市及三四線城市毫州、滁州、安慶、宿州等地。
負債高企，融資成本雖有下降但仍處高位
經營不穩健，再加上規模擴張，三巽集團的借款逐年增加，負債高企。
截至2016年、2017年、2018年及2019年12月31日，三巽集團未償還借款總額分別為2.29億元、5.14億元、7.09億元和17.57億元，2019年同比增加147.8%。
在資產負債比率方面，三巽集團由2017年12月31日的132.6%上升至2018年12月31日的140.5%，並進一步上升至2019年12月31日的204.0%。三巽集團解釋稱，主要由增加土地收購及物業開發的融資需要使得總借款有所增加。
借款增加，但三巽集團自身造血能力及對外的融資能力並不是很強大，這導致該企業賬面現金並不是很高，截至2017年、2018年及2019年12月31日，分別為4772.7萬元、8164.9萬元、2.86億元。
現金較少背後，主要是其經營性和投資性現金流長年為負。招股書顯示，截至2017年、2018年及2019年12月31日，三巽集團經營活動所用現金流量淨額分別淨流出約為4.84億元、4.21億元及19.13億元。投資活動所用現金流量淨額亦是如此，分別淨流出約為967萬元、6588.8萬元、1.13億元。
對於經營性現金流出淨額大幅增加，三巽集團表示，一是需要資本投資的物業開發活動增加；二是物業開發產生的現金流出與物業項目產生的現金流入之間的時間不匹配，尤其是經營現金流出淨額在2019年增加至19.13億元，這主要是由於2019年項目數目增加。
此外，三巽集團的融資成本雖然呈現下降態勢，但依然承受着較高的融資利率，其2016年、2017年、2018年、2019年，借款總額加權平均實際利率，分別為15.2%、14.9%、14.0%、12.3%。
新京報記者 段文平
編輯 楊娟娟 校對 危卓