5月13日，騰訊公佈了2020年第一季度財報。財報顯示，騰訊第一季度的營業收入，同比增長26%至1081億元人民幣，經調整利潤270億元，同比增長29%，大超預期。
此前由於全球經歷疫情影響，遊戲市場火熱，多家機構預期騰訊一季度業績向好。根據彭博一致預期，騰訊一季度營收約1010.6億元，同比 18.2%；Non-Gaap淨利潤247.4億，同比 18.2%。
在業績大超預期的情況下，騰訊母公司Naspers率先大漲5%，明天騰訊走勢大概率不會太差。
一、根基
過去20年來，騰訊一直在講一個社交 遊戲變現的故事。
從QQ到微信，從端游到手遊，中國遊戲行業的人口紅利不斷釋放，帶動騰訊遊戲收入節節高升。
從數據來看，騰訊的核心競爭力仍然在，微信的月活躍用户數達到12億，同比上升8.2%；QQ的智能終端月活躍用户數保持穩定，為6.9億。
網絡遊戲在收入方面的表現也不俗，2020年第一季度，騰訊的網絡遊戲收入增長31%至人民幣372.98億元，增長的動力主要來自於兩款知名手遊《王者榮耀》及《和平精英》的帶動。
另外，投資者應該看到的是，在疫情期間，一季度國內移動遊戲市場收入同比增長超過49%，騰訊遊戲的表現還不及平均值。
主要原因我們可以從財報中找到，騰訊一季度的遞延收入從609.49億元增長到837.16億元，淨增加227億，同比增加37%。
即使Q2日常生活會開始正常化，但是因為受惠於Q1疫情下遞廷收入大增，相信騰訊Q2遊戲數據也會不錯。
不過值得注意的是，近年來，隨着人口紅利逐漸枯竭，以及短視頻應用的衝擊，遊戲市場的增長已經接近瓶頸。
而且，多家二線手遊廠商都在對騰訊的基本盤發起衝擊，過去騰訊遊戲霸榜的場面有所消減，暢銷榜前10名遊戲中，只有2款來自騰訊，其他份額被阿里遊戲、玩友時代、莉莉絲等廠商瓜分。
未來，隨着頭條的入局，遊戲行業競爭將更加激烈。
事實上，遊戲是一個以"人"為主的行業，有足夠好的開發、策劃、美術，小團隊也能做出好遊戲。按理説，以前騰訊可以霸榜，現在應該也可以。
騰訊可能要好好想想，是不是管理機制出現了問題，為什麼王信文在騰訊考核得C，離職卻創辦了莉莉絲。
也許二季度才是騰訊遊戲素顏的樣子，我們拭目以待。
二、未來
遊戲的優異成績，代表的是過去的輝煌。
騰訊這種巨頭型公司，要想繼續成長，靠遊戲多賺錢是不夠的，還要看能不能找到下一個足夠大的藍海，容得下其龐大的身軀。
騰訊的潛在增長點還是挺多的：雲計算，金融科技，投資業務都是。
雲計算是一個很大的藍海。
2019年，中國雲計算的產業規模已經高達4300億元，遠遠超過遊戲的3000億元規模。亞馬遜的AWS在2019財年，收入高達350億美元，而且還在高速增長中。
可見，假如騰訊能做好雲，也許可以再造一個騰訊。
根據財報顯示，金融科技及企業服務業務在第一季度同比增長22%至人民幣264.75億元，相比去年同期44%的增速大大放緩。
從環比的角度來看，金融科技及企業服務甚至出現了12%的下跌，根據財報的説法，是由於疫情期間導致雲項目交付推遲導致。
從增長的角度看，騰訊的雲計算和金融業務表現是沒有驚喜的。但是具體是行業原因還是其他原因，等老對手阿里財報公佈，我們就可以知道答案。
投資併購也是騰訊的一個重要支撐點。從3Q大戰以來，騰訊除了比較核心的業務自己操刀，更多的業務是交給了生態夥伴來完成，近年來的投資也推動了拼多多、虎牙、鬥魚等優秀公司的發展。
2020年一季度，騰訊在投資領域的變化並不明顯，於上市聯營公司的投資公允價值為3279.59億元人民幣，較上年同期略微下降。
一季度最主要的投資來源於全資附屬公司TME及若干財團，對維旺迪旗下Universal Music Group 10%股權的收購。
整體來看，代表騰訊未來的業務：雲計算、金融科技、併購投資等方面，成長並不明顯。
三、更關鍵的
相比於財報裏面，騰訊遊戲又多賺了多少錢，其實投資者更應該關心的是一個沒有公佈的數據：微視的活躍用户到底有多少？
從2018年抖音崛起開始，今日頭條就挾抖音的流量四處"胡作非為"：
推出多閃，進軍社交領域。
上線櫥窗功能，試水電商領域。
招兵買馬，組建遊戲團隊，發力遊戲業務。
面對抖音來勢洶洶的挑戰，騰訊推出了一堆的短視頻app，連微信也御駕親征，推出視頻號，還是沒有一點辦法。
一直以來，騰訊的核心在於社交帶來的流量。無論什麼業務，只要在海量的流量灌溉下，總能長出點花來。
但是對面的頭條，在流量上完全不輸，甚至説在用户時長上，還有逐漸趕超騰訊的勢頭。
因此，別看騰訊的遊戲現在賺錢，假如頭條要開始在遊戲領域發力，誰輸誰贏還未可知。
頭條在休閒遊戲發行上的成功，就是一個最好的例子。
下個時代的船票拿不到，頂多是百度這種半死不活的樣子。
假如自己的大本營被偷襲了，可就要成為下一個諾基亞了。
一直以來，騰訊並不是做遊戲最好的公司，不然怎麼沒有做出來《動物森友會》、《塞爾達：曠野之息》這種神作？最成功的怎麼是《王者榮耀》、《刺激戰場》這種微創新別人家的遊戲？
騰訊遊戲上的成功，靠的是流量，加理解用户。
這些東西，頭條也可以做到。
而且，騰訊已經很久沒有打過勝仗了。
雲計算領域落後阿里。
B端TM被釘釘搶佔了先機。
短視頻出了一堆應用，還是打不贏抖音。
在流量不佔優勢的戰場，騰訊好像還沒有贏過。
公司經營出現裂縫的時候，財報往往不是最先出現問題的地方。
四、總結
騰訊股價的高位見於2018年1月474元，股價休息了二年，慢慢的通過業績增長來消化估值。
今年在疫情以及各方面業務的發展下，騰訊的增長算是重拾動力，而這兩年下來中美核心資產中，就剩騰訊沒創過新高，今年對騰訊來説算是天時地利人和。
誠然騰訊在短視頻等領域存在問題，但是騰訊的核心 —— 社交依然具有巨大優勢，在流量方面也是從來沒有輸過。
未來，假如騰訊能繼續補強內容方面的實力，相信騰訊的業績還會繼續變好，股價上漲也是情理之中的事情。