後疫情時代，“喝酒吃藥”行情再度成為A股市場亮麗的風景線。
中國胰島素生產商甘李藥業6月29日在上海證券交易所成功上市，上市首日股價漲幅達到44%，每股91.18元，截止6月30日收盤，其總市值超402億元。
此前，在多重利好的加持下，甘李藥業，中一簽盈利或超10萬。甘李藥業(603087)6月17日晚間披露網上中籤結果，中籤號碼共有36180個。
這也意味着，有3萬餘名幸運者，將斬獲十萬級超級大紅包。
【“藥中茅台”的漫漫上市路】
招股書顯示，其核心產品重組甘精胰島素注射液“長秀霖”毛利率超93%，甘李藥業“藥中茅台”的稱號，並非誇張。
甘李藥業成立於1998年，由生物化學博士甘忠如、通化東寶首創人李一奎配合出資建立，兩人是北大生物系的同學，甘李藥業的名字就取自於兩位首創人的姓氏。
如今，接替執掌通化東寶30年的董事長李一奎的冷春生，也曾師從甘忠如參與重組人胰島素的研究開發。
在胰島素行業領域，甘李藥業頭戴諸多光環：
1998年研發出中國第一支重組人胰島素（二代胰島素），被587名兩院院士評為中國十大科技進步新聞之一；
2001年研發出中國第一支超速效胰島素類似物“速秀霖”（三代胰島素）；
2002年研發出中國第一支長效胰島素類似物“長秀霖”；
2009年研發出中國第一支胰島素注射筆-秀霖筆。
從某種意義而言，中國的胰島素技術研發前沿都是甘李藥業引領的。在生物合成人胰島素及其類似物的開發、研製和生產等方面，甘李藥業一直處於行業領軍地位，甘李藥業也是中國首家掌握產業化生產重組胰島素類似物技術的企業。
胰島素是體內唯一的能降血糖的激素，並能促進糖原、脂肪、蛋白質的合成，成為了糖尿病患者的重要治療藥品之一。
甘李藥業的核心產品包括長效甘精胰島素（商品名“長秀霖”）、速效賴脯胰島素（商品名“速秀霖”）、門冬胰島素及精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合注射液（25R）四個重組胰島素類似物品種，覆蓋長效、速效、中效三個胰島素功能細分市場。
在胰島素市場，甘李藥業比較優勢顯著。相較於本土企業，其在技術上擁有先發優勢，其產品勝在精製水平和穩定性上。而相較於外企的同類產品，其在價格上要低20%，市場競爭力強勁。
數據顯示，2019年中國糖尿病患病人數約為 1.16 億人，中國已成為全球糖尿病患病人數最多的國家。
坐擁世界上最大的胰島素市場，甘李藥業的業績多年來呈現高速發展的態勢。
數據顯示，2017年至2019年，公司營業收入分別為23.7億、23.8億、28.9億；同比增長33.82%、0.71%和21.26%；同期扣非淨利潤分別為10.7億元、9.1億元和11.6億元，同比增長39.89%、-14.70%和21.17%。
但是，甘李藥業的上市之路卻並不平坦。
早在2012年，甘李藥業便啓動IPO謀求上市，中信證券為其上市保薦機構。
2013年9月，曾在甘李藥業任職的吳德江舉報甘李藥業業績突飛猛進是靠商業行賄。也正是因為行賄醜聞，2014年7月，甘李藥業被證監會終止審查。甘李藥業的第一次上市失敗。2016年，甘李藥業重啓IPO。同樣，因為涉嫌醫藥行賄，其IPO再度被否。
公開資料顯示，涉案的17名甘李藥業湖北省銷售人員被指控在2010年至2013年10月期間，向湖北省多地醫院醫生行賄277.04萬元。
即使是這次IPO，也是一波三折。早在2018年4月，甘李藥業IPO即通過了證監會的審核，不過，時隔兩年，甘李藥業如今才最終拿到批文。
【 成功上市，萬事大吉？】
對於甘李藥業而言，上市並非終點，想躺贏還為時尚早。
甘李藥業的核心問題，出在業務結構上。公開資料顯示，甘李藥業營收主要來自胰島素製劑及胰島素乾粉的銷售收入，主要產物包羅賴脯胰島素注射液（速秀霖）、甘精胰島素注射液（長秀霖）、預混賴脯胰島素注射液（速秀霖25）和門冬胰島素注射液（鋭秀霖）。其中胰島素製劑銷售收入佔主營業務收入比例2017年、2018年及2019年劃分為96.45%、98.35%及95.10%。
儘管毛利率極高，以甘精胰島素注射液為例，單價為121元，成本為8.5元。但嚴重依賴的經營模式，也意味着企業缺乏護城河，潛在風險極大。一旦核心產品出現問題，整個企業可能都將陷入難以為繼的境地。
這並非危言聳聽，甘李藥業的核心競爭壁壘正在逐漸消退。其在市場上的壟斷地位正在瓦解。目前，現在甘精胰島素的在產和研發企業海內就多達22家，未來海內外胰島素市場的競爭漸趨猛烈。
一旦胰島素注射液的品類領域掀起價格戰，或者新一代的替代產物導致市場對胰島素製劑的需求大幅淘汰，都可能導致甘李藥業的業績出現大幅顛簸。
作為行業的領跑者，只有進行持續的投入和研發，保持技術上的領先地位，甘李藥業才能立於不敗之地。
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