光大證券:地產主業儲備豐富,保利地產兩翼共振潛力提升

  樂居財經訊 李禮 4月24日,光大證券發佈保利地產(600048.SH)跟蹤簡報。

  2019 年業績靚眼,派息驚喜;中期內大概率可保持利潤穩健增長

  2019 年公司營收、歸母淨利潤分別同比增 21%、48%,地產結算毛利率同比提升 2.7pc 至 35.4%,淨利潤率同比提升 2.5pc 至 15.9%。2019 年公司派息比例提升至 35%(2018 年約 31.5%),每股股息同比增長 64%至 0.82元,現價對應股息率約 5.1%。

  截止2019年末,公司預收房款相對於2019年地產結算收入約 1.5 倍,2020年計劃竣工同比增長 14%,後續結算仍具備保障。我們預計公司銷管費用率和融資成本進一步優化、以及權益比例見底回升可平衡部分毛利率下行壓力,中期內盈利水平下行幅度可控,利潤端大概率可保持穩健增長。

  土地儲備充足,拿地意願邊際回升,預計短期供貨可支持銷售繼續增長

  截止 2019 年末,公司土儲(未竣工口徑)約 1.83 億方,權益比例約 64.5%。其中待開發部分約 8112 萬方,相當於 2020 年計劃開工面積約 2 倍,資源儲備相對充足。2020Q1,公司新增土儲面積同比增長 64%,總地價同比增長 114%,權益比例提升至 76%,拿地金額/銷售金額比例回升至 49%(2019 年約 34%)。2019 年公司銷售金額 4618 億元,同比增長 14%;全年資金回籠率進一步提升 5pc 至 93%,位居行業前列。估算公司 2020 年可售貨量約 6300-7000 億元,保守去化假設下,亦可支持銷售繼續增長。

  兩翼業務規模化和市場化發展加速,協同共振長期潛力提升

  2019 年公司兩翼業務規模化和市場化發展加速,全年貢獻收入 113 億元。其中保利物業(6049.HK)完成港股上市,貢獻收入同比增長 41%至 60 億元,合同面積達到 4.98 億方,截止 4 月 22 日收盤市值達 442 億港元;商業平台管理面積達到 268 萬方,購物中心管理面積 153 萬方;地產金融平台在管基金規模超過 1200 億元,戰略入股粵財金科。

  估值與評級

  基於公司最新土儲與交付節奏,我們上調 2020-2021 年預測 EPS 至 2.75、3.20 元(原為 2.67、3.04 元),引入 2022 年預測 EPS 約 3.68 元。現價對應2020-2022 年預測 PE 分別為 5.8、5.0、4.3 倍,對應預測股息率分別為 6.0%、7.0%、8.1%,對於長線資金吸引力較高。

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文章來源:樂居財經

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