在近日的一場線上交流會中，高毅資產鄧曉峯對當下危與機並存的環境進行了深入分析。
他認為，資本市場已經對經濟下行壓力有了比較充分的預期，而流動性充裕讓部分行業和公司在得到迅速上漲的同時，也出現了高估甚至泡沫等需要冷靜對待的問題；對於香港市場，中概股的迴歸和南下資金的流入將會逐漸改變港股長期被低估的情況。
鄧曉峯是高毅資產的首席投資官，有着長達19年的從業經驗，他不僅曾在家電、白酒等傳統行業上有過深入研究，而且對互聯網電商、雲服務、汽車電動化智能化等新興產業趨勢有自己獨到的理解。
以下為部分交流實錄：
流動性充裕下的機會與風險
疫情對國內的影響，第一階段衝擊已經發生並且正在過去，第二階段的影響是對經濟造成的連帶影響和中期壓力。這一次疫情導致的短暫的失業率的快速上升和經濟衰退，企業資產負債表惡化以致破產，以及社會總需求的損傷，要在未來幾年才能慢慢消化。所以，未來經濟的壓力還是會存在。
市場對經濟下行其實是有共識的，在這樣的經濟壓力下，今年還是一個結構性的牛市。如果從行業的角度看，醫療、 TMT、消費仍然是表現最好的行業，這説明資本市場對經濟下行的壓力已經有了比較充分的預期。
對於資本市場，我覺得今年市場的流動性非常好，尤其是疫情發生之後，但是另一方面，企業的盈利和經濟下行的壓力會非常大。從歷史上看，這樣的環境會讓資本市場變得比較活躍。如果某些行業或公司有了比較好的增長機會，因為有充裕的流動性，可能會在資本市場上比較高效率地反映出來。總體上我覺得流動性是對市場最有利的一個方面。
但從風險的角度講，因為有比較充裕的流動性，市場一致性太強，交易行為過於擁擠。
大家有共識性的這些公司今年以來的表現是不錯的，但它們的估值普遍處於一個不便宜，甚至是非常昂貴的水平，所以，市場的風險主要在於這一類資產能不能持續地通過內生增長帶來回報。如果不能，或者因其估值水平過高的話，遲早會向均值迴歸。
同時，今年行業ETF的快速發展，某種程度上會強化市場的短期風格，可能會帶來未來調整的壓力。
港股的長期低估可能會發生改變
港股一直以來以外部的歐美資金為主，所以容易有比較大的折價，但是未來這個情況有可能會發生改變，我覺得有兩大原因：
未來更多的公司會在香港上市，尤其是很多中概股迴歸之後，會讓香港的資本市場結構上變得更合理。過去香港上市公司以金融、地產、能源行業的舊經濟公司為主，高科技中概股的迴歸將使香港市場更能體現中國經濟的未來，港交所調整上市規則也在幫助醫療、科技等領域的優秀初創企業登陸港股市場，未來香港將會是中國優秀企業面向世界的重要窗口。
通過港股通，南下的資金會越來越多地參與港股市場，分享這些在香港上市的公司帶來的成長機會。我們已經看到了北上的資金對國內投資風格帶來的改變，下一步，南下資金也會逐漸改變香港市場的風險收益特性，而且這會是一個長期可持續的狀態。當然，未來可能會有更多的外部衝擊，但不會改變市場的本質。當港股通完全打通了之後，港股上市公司更豐富、更多元化了之後，港股市場能更好地反映經濟體的長期發展結構之後，可能比目前國內的市場機會更好。
雖然大國關係為港股投資者帶來諸多挑戰，但香港市場的機會也非常多、非常大。
國內汽車行業正在向成熟的週期性行業過渡
投資是往前看的。隨着經濟的發展，有一些行業會變得越來越大，在經濟體的佔比越來越高，對投資而言機會肯定是越來越好的。這是一個選題的問題，也是一個如何讓投入產出更有效率的問題。
以汽車行業為例，汽車行業作為全球最大的耐用消費品，正在向電動化和智能化過渡，這毫無疑問會帶來非常好的機會。這一次能源價格因為疫情發生了巨大的調整，但是以太陽能為代表的可再生能源，產業技術進步和效率提高的節奏沒有發生多大的改變，還在沿着過去的軌跡持續向前推進，會更長遠地改變全球能源的供給，也會創造很多需求。
具體來看，汽車向電動化過渡已經逐漸成熟了，而且產業鏈裏面除了整車企業之外，供應鏈環節的贏家已經逐漸出來了，而且這些贏家從一開始就是面向全球市場，為全球的供應鏈服務的（以前汽車行業都是在各個國家單獨發展起來，甚至很多整車廠有自己的零部件廠和供應鏈體系）。這對零部件企業和供應鏈來説，競爭更殘酷，但是未來的機會可能也會更大。
但是，汽車向智能化的過渡還處於行業發展的不成熟階段。當然某電動車企業是處於一個遙遙領先的狀態，它已經更早地實現了在應用層面的開發，像輔助駕駛功能，而其他公司還有相當的差距。從目前競爭的態勢來看，這個產業鏈屬於一超多強的格局，處於百舸爭流的過程中。下一步要看產業鏈怎麼去解決自動駕駛軟件、操作系統方面的問題，這需要更長的時間去觀察。產業鏈還不夠成熟，也意味着贏家還沒有出來，還會有許多玩家發展的機會。
電動化和智能化是交織在一起的，智能化會給消費者帶來更好的功能體驗，更好地推動產品的銷售。但坦率的説，尤其是向智能化過渡的進程中，整車現在只有一家企業做好了準備，其他的企業到目前都沒有做好真正充分的準備。
對於國內市場，從4月份開始到5月份前面幾周，汽車行業終端的需求出現了回暖的跡象，有可能在下半年行業都處於一個緩慢的弱復甦狀態，這一點還是可以期待的，畢竟中國的汽車行業經歷了兩年的下行之後，又重新積累了購買力。因為車的均價可能就是10萬塊錢，最多2到3年，居民的儲蓄就能夠承擔了。這是耐用消費品週期性的一個表現，從這個維度看有可能處於一個緩慢復甦的狀態。
但是另一方面，因為疫情導致的就業壓力和收入下降會抑制需求，所以今年會比較複雜，中國汽車行業可能處於一個從成長型的行業變成成熟的週期性行業的過渡階段，這個需要繼續觀察。
（藍鯨財經 裴利瑞）