分析師觀點｜資金是股市穩定的中流砥柱

圖説：滬深300指數週K線圖

本週滬深股市衝高震盪，其中上證指數盤中摸高3392點，創出自7月中旬3458點以來的次高點，週五受消息面影響衝高回落，震盪洗籌。從目前看，市場仍處在進二退一的上升階段，展現出較好的韌性，而資金面流動性是行情穩定的中流砥柱。

首先，縱觀全周市場，基本保持着有熱點、有彈性、有預期的良好節奏。所謂有熱點，是指滬深兩市成交量每天超萬億，多空雙方你來我往，相當熱鬧。所謂有彈性，是指指數波動起伏，張弛有度，尤其是多次下跌後都能海底撈月，展現韌性和自我修復能力。所謂有預期，是指不受外圍因素干擾的情況下行情保持温和向上的慢牛節奏，顯示投資者對後市行情大多抱有樂觀預期。

其次，支持股市走強的最大動因還是資金面、流動性的持續寬鬆。雖然近期兩市新股發行節奏較快，每週IPO數量從原先的個位數增加是兩位數，但二級市場交投仍然活躍，每天均在萬億以上。不僅是A股市場如此，海外股市同樣堅挺，歐美股市以及亞太市場持續上漲，納斯達克指數在1萬點以上反覆刷新歷史紀錄。除了股票市場，國際金價也是高歌猛進，牛氣沖天。而國際油價大幅反彈至40美元/桶左右，比特幣本週強勢衝高到1.2萬美元左右，也創出近一年來新高。由此可見，這波全球資產價格的上漲是由全球貨幣寬鬆所導致，只要這個局面短線內不改變，股票市場的強勢格局就有望持續。

回到國內市場，週五A股的下跌也和貨幣政策預期調整有關。當天央行發佈了貨幣政策二季度執行報告，其中對低利率問題着墨較多，提出利率過低可能會導致“資源錯配”、“槓桿過高”、“脱實向虛”等諸多負面影響，而此前投資者對貨幣政策“降準降息”預期較強，在持續降準和CPI回調的背景下，認為持續降息值得期待，因此在央行報告出台後，市場的預期差需要調整修復。

最後回到技術層面，目前上證指數二次衝頂後震盪回調，相鄰高點分別是7月13日的3458點和本週四的3392點。同時創業板指數M頭形態較為典型。因此後市應關注上證指數能否快速重振旗鼓，如果下週初能再次回到3400點附近的攻擊前沿，那麼未來伺機向上突破的可能性較大，有望挑戰3500點關口。屆時應該關注中報業績以及權重藍籌板塊能否出現關鍵性的助推行情。反之，如果創業板M頭部成立並擴散到其它各板，那麼大盤重新退守3200點，維持箱體震盪的走勢就成立。從週五尾市看，我們認為前者的可能性偏大。

申萬宏源 錢啓敏