本報記者 李春蓮
近日，美錦能源(行情000723,診股)公佈定增預案，擬募資不超過66億元，投向華盛化工新材料項目、氫燃料電池電堆及系統項目及補充流動資金。定增預案拋出之後受到了來自多方面的關注，其焦點主要集中在公司的氫能業務佈局，涉及技術和資金兩個層面。
全產業鏈佈局 氫燃料電池重點突破
據瞭解，美錦能源佈局氫能業務始見2017年，當時公告稱擬以自有資金出資1億元對外投資設立美錦氫源，負責氫氣製取、加氫站、儲運設備、燃料電池、燃料電池汽車、分佈式能源等氫能源產業鏈中的國內外相關技術的引進、開發和已成熟項目的商業化實施等工作。
作為氫能領域的先行者，美錦能源承擔了行業排頭兵的角色，不斷尋找領先的技術，投入產品研發，到現在開始募資投入實體項目。併購方面，先後收購飛馳汽車、鴻基創能、國鴻氫能，獲取了整車製造、膜電極、氫燃料電池電堆等核心技術。基於外延併購形成的產業積累，公司此次募投項目中投入氫燃料電池電堆及系統項目，第一階段投資額超15億元，即為氫能戰略產業化的重要一環。
此外，基於“煤-焦-氣-化”一體化戰略，產業鏈覆蓋制氫、加氫、燃料電池、整車製造環節，美錦能源已形成全產業鏈佈局。
業內認為，從美錦能源的氫能業務佈局可以看出，其採用的是全產業覆蓋 氫燃料電池環節重點突破的經營戰略。基於傳統焦化業務優勢，覆蓋氫能全產業鏈，同時在膜電極、氫燃料電池電堆、氫燃料電池動力系統總成等核心技術環節做重點突破。
加碼投入焦炭業務夯實業務底盤
“煤-焦-氣-化”一體化，煤和焦炭是低成本製取氫氣的重要資源。從制氫工藝上來説，根據中國氫能聯盟的資料，目前制氫的主要技術路線有煤氣化制氫、工業副產製氫、天然氣制氫、石油制氫、電解水制氫等。其中煤氣化制氫是美錦能源最易實現的工藝路徑。
公開資料顯示，按照美錦能源目前660萬噸/年的焦化產能計算，每年可產生副產氫氣約5.9萬噸，該部分氫氣的生產僅涉及提純成本，因此在制氫成本上優勢明顯。此次募投華盛化工新材料項目中也涉及到一期2000Nm3/h工業高純氫、二期10000Nm3/h工業高純氫的制氫產能規劃。
據瞭解，產能方面，此次募投項目最大的資金投向為華盛化工新材料項目，項目涉及焦化產能385萬噸/年。年報披露，該項目建成後公司焦炭產能將淨增加145萬噸/年，意味着募投項目產能中有240萬噸/年的產能用於過去老舊產能置換及技術更新換代。通過產能擴張和技術升級，公司的焦炭龍頭地位將進一步鞏固。
有分析師表示，焦炭業務穩定向好是氫能戰略的堅實底盤。從焦炭行業來説，產能過剩、環保趨嚴、強者恆強是市場專業機構認可的投資邏輯。當前行業處於週期低谷，美錦能源必要的產能升級是保住龍頭地位的前提，固守過去的老舊產能反而會錯失原有的業務優勢。
2019年年報顯示，公司焦炭業務實現收入135.22億元，實現毛利31.86億元，該部分是上市公司當前主要的利潤來源，也是支撐氫能源戰略擴張的重要資金基礎之一。除上市公司自有資金外，氫能源戰略還依賴外部機構、地方產業基金等多方力量形成合力。
66億元定增背後是穩健的氫能源戰略
實際上，美錦能源在氫能源業務上的佈局也曾被市場質疑過於冒進，包括在嘉興、青島等地的百億產業園投資等。但從此次定增的募投項目來看，公司在實際的產業化過程中是謹慎和嚴謹的。募投資金的重點首先在於夯實焦炭業務的底盤，在此基礎上分期逐步加碼氫能投入，穩步推進氫能源的擴張。
近期，交易所的問詢函也關注到了此次氫燃料項目資金投入的壓力。對此，公司回覆稱，截至2019年末，公司貨幣資金餘額為15.67億元，自有資金比較充裕，在本次定增募集資金到位前，公司將根據項目投資進度計劃先行以自有資金投入該項目。
對於氫能源業務來説，除公司持續投入以外，新業務自生造血能力也頗為關鍵。此次募投的氫燃料電池電堆及系統項目，一期建成後可形成1萬套氫燃料電池動力系統、50萬KW氫燃料電池電堆和1萬輛氫燃料商用車零部件的生產能力。根據公司提供的財務效益測算數據，從投產後的第二年開始，項目的現金流即可以轉正，預測期可實現年銷售收入20.85億元，淨利潤3.56億元，內部收益率（税後）為23.16%。測算充分考慮了不同型號氫燃料電池動力系統的銷量和銷售單價，具備謹慎性和合理性。
業內認為，從焦炭主業來説，美錦能源66億定增的重點在於升級和擴充產能，鞏固公司焦炭的龍頭地位，靜待產業出清並迎來利潤復甦的產業週期。焦炭業務一方面是公司低成本制氫的產業基礎，另一方面也是氫能源擴張的投資支撐之一。從氫能戰略來説，此次定增也是上市公司擁抱投資機構，共同推進氫能產業落地的關鍵一環。
（編輯 喬川川）