A股市場縮量收跌，節前該如何持倉佈局？

9月8日，A股全天震盪下跌，市場情緒低迷，電力設備、電子、石油石化、煤炭領跌。8月24日以來A股表現弱勢，北上資金淨流出超百億元，交投量萎縮。以新能源為主的高位賽道持續回調，創業板指期間跌逾9%，而煤炭石油等傳統能源逆市大漲。

就市場風格切換及市場主線等投資者關注的問題，數位分析人士告訴《國際金融報》記者，短期風格完全切換的可能性較小，風格從成長轉向相對平衡，階段性看好順週期、低估值板塊。中國市場三季度可能仍呈現震盪偏弱的格局，市場關注的重點轉向市場流動性及基本面問題能否企穩。

尾盤加速下行

A股震盪下跌，尾盤跌幅擴大。滬指收跌0.33%報3235.59點，創業板指收跌1.86%報2523.01點。科創50收跌0.84%，滬深300收跌0.43%，上證50微跌0.09%。

市場虧錢效應明顯，板塊、個股大多飄綠。滬深兩市共計1137只個股收漲，漲停股49只；3630只個股收跌，跌停股7只。從市場人氣來看，8月24日放量大跌後，市場日成交額萎縮，8月25日以來的11個交易日裏，10個交易日成交額低於萬億元。今日成交額降至8000億元以下。

國防軍工、交通運輸板塊漲幅均超過1%，航天彩虹漲停報19.37元/股，保税科技、德邦股份、天順股份、海汽集團、山西路橋漲停；鋼鐵、社會服務、商貿零售、銀行也表現較好，盛德鑫泰“20CM”漲停，中百集團、茂業商業、新華百貨、中成股份漲停。

農林牧漁跌近2%，電力設備、電子、計算機、通信、機械設備跌幅靠前，石油石化、煤炭、基礎化工、環保表現不佳。寧德時代今日大跌5.15%報449.5元/股，其在8月24日盤中創新高至575元/股，8月24日至今12個交易日跌幅超過19%。相對而言，食品飲料今日表現抗跌，貴州茅台微跌0.17%報1815元/股。

在線旅遊概念大漲2.57%，桂林旅遊漲停，濱江集團漲幅超過7%，宋城演藝、峨眉山A、首旅酒店、麗江股份漲幅均超過2%；免税概念板塊逆市上漲，中百集團、海汽集團漲停，大連友誼、上海機場、春秋航空均有一定漲幅。

三十三度資本基金經理程靚向《國際金融報》記者分析，當下行情可用“矛盾”二字來形容，“矛”來自於成交量的萎縮和整體全球經濟衰退而產生的憂慮，導致整體交易踟躕不前，也可視為把2020到2021年市場“大開大合”結構性走勢，在當前以相同的方式、不同的對象、更短的時間內，進行了表現而已。此“矛”給市場帶來更多的謹慎性情緒。

而“盾”則是來自於整體相對穩定的貨幣政策以及對穩增長的要求，這也是得出當下市場不會出現大幅度回落的重要判讀。近期市場板塊風格是有切換“想法”，並且指數明顯深受權重股影響。首先，在配置上一定是權重和題材相互搭配，方可獲得一定穩定性及可博弈性。其次，整體指數因為不具備深度調整的問題，當前更多是“耐心持股待漲”的策略為主。最後，特別需要注意9月15日前後可能引發的變盤風險。

外資淨流出百億元

北上資金被視為聰明資金，在市場中佔比不大，但其動向對市場情緒的影響不容忽視。

記者統計獲悉，8月24日持續調整以來的12個交易日裏，北上資金淨流出超過100億元，期間主要賣出貴州茅台、招商銀行、興業銀行、中國中免等滬市藍籌股，也賣出了五糧液、比亞迪、立訊精密等深市個股，但斥巨資買入寧德時代、格力電器。

為何近期北上資金連日流出？

排排網旗下融智投資基金經理胡泊向《國際金融報》記者分析，一是疫情反覆影響，對大盤尤其是消費板塊產生了巨大心理壓力；二是近期出台的經濟數據不及預期，對市場也有所衝擊；三是近期人民幣也在持續貶值，美聯儲鷹派言論不斷，貨幣政策寬鬆的預期未現，導致海外流動性收緊的預期依然存在，全球熱錢迴流美國，帶動了美元的升值。

胡泊認為，經濟層面的不確定性確實對整體的市場產生了較大的壓制，但短期之內政府保經濟的態度不變，各種救市的政策也在不斷推出。另外，在流動性保持充沛的情況下，市場未必會有很大的調整空間，預期後市保持震盪整理態勢的可能性較大。

節前如何持倉佈局

8月24日A股回調以來，大消費偶爾抬頭、整體低迷，煤炭、石油逆市大漲，滬指跌逾1%；而受電力設備、汽車、電子等板塊較大幅度下跌影響，創業板指跌幅超過9%。備受投資者關注的是，當前回調到位了嗎？A股後市如何演繹？

新華基金在接受《國際金融報》記者採訪時分析，市場或呈現“上有頂下有底”的震盪行情，後續市場演繹或偏向基本面。市場期待更大力度的穩增長舉措，大會政策有待落地，需關注政策實際效果。基建投資彈性可能受財政收支平衡制約，房地產和消費恢復需要時間，內需彈性預期較弱，因此年底中國市場可能存在挑戰，節奏可能是先“穩”而後“進”。美國通脹如期見頂，仍有反覆的可能性，但整體衰退預期有所下滑。因此，海外股市反彈高度可能有限，中國市場三季度可能仍呈現震盪偏弱的格局，市場關注的重點轉向市場流動性及基本面問題能否企穩。引領市場向上突破的轉機可能需要基本面超預期、盈利改善拐點進一步明確、新一輪刺激落地、現存金融風險處置等，靜待政策發力向基本面傳導。

大道興業投資總經理黃華豔向《國際金融報》記者直言，目前市場大致格局沒變，外匯存款準備金率下調，短期可能刺激外資流入A股，但資金量有限，不能改變貴州茅台或招商銀行等大盤藍籌股走勢。而大宗商品原油似乎下跌趨勢未走完，靠“兩桶油”拉大盤也不太可能。券商則是本輪調整行情的收割機。因此整體或表現低迷，建議投資者靜待一個月後的大會定調。

板塊輪動調整下，市場風格是否切換？後市市場主線是什麼？

“短期風格完全切換的可能性較小，風格從成長轉向相對平衡，階段性看好順週期、低估值板塊。”新華基金方面告訴本報記者，板塊輪動下，建議階段性風格適當均衡。中報披露完畢，整體盈利維持正增長，較一季度趨弱，景氣製造和上游業績依然亮眼，而從歷史來看風格切換大多是領先業績的，比如2015年Q2風格切換，成長股的超額收益結束，但直到2016年Q2，成長股業績才變差。目前，大盤價值ERP以及滬深300股債相對回報率已至歷史最高位，海外緊縮交易、10年期美債利率上行等因素利於價值板塊。此外，目前部分高景氣度賽道擁擠度相對較高，行業成交集中度指標在觸及歷史高點後，將往往意味着對利空較為脆弱敏感，部分前期估值較高位的成長股的估值擴張空間也受限。最近極端天氣和有序限電反映了犧牲發電冗餘度用以發展可再生能源的必經過程，以及進一步增大弱復甦難度和挑戰，階段性看好電力、醫藥、家電等價值股估值修復。

“歐美央行加息縮表應對高通脹，導致全球經濟陷入滯脹風險加大。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，下半年隨着國務院出台的一系列穩增長的政策逐步落地，經濟面有望出現初步復甦的局面。但是從7月和8月連續兩個月製造業PMI均低於50%榮枯分水嶺來看，我國經濟當前復甦的基礎並不牢靠，不能掉以輕心，還要繼續消除一些影響經濟復甦的環節，為下半年經濟增長提供動力。作為經濟的晴雨表，下半年我國股市也經歷了一波較大幅度調整，現在有望迎來拐點。一些被錯殺的優質龍頭股或者優質龍頭基金值得關注。從中長期來看，A股市場仍然會迎來結構性行情的機會，景氣度比較高的新能源以及之前跌幅比較大的消費股值得投資者關注。

記者 朱燈花

編輯 陳偲