2021-11-05東方證券股份有限公司萬里揚對國光股份進行研究併發布了研究報告《成本上漲拖累業績，改造項目與上游佈局將改善盈利》，本報告對國光股份給出買入評級，認為其目標價位為12.65元，當前股價為8.28元，預期上漲幅度為52.78%。
國光股份(002749)
核心觀點
單季度收入仍同比保持增長，原材料價格上漲拖累利潤：公司發佈 21 年前三季度業績公告，前三季度實現營收 9.53 億元，同比增長 10.0%，歸母淨利潤 1.88 億元，同比下滑 4.5%。其中 Q3 單季度實現營收 3.00 億，同比增長 14.41%；實現歸母淨利潤 0.43 億同比下滑 5.37%。公司收入保持持續增長，但由於第三季度原材料價格上漲情況尤為顯著，作為原藥外採型製劑企業，公司 Q3 毛利率同比下滑 3.48pct 至 42.25%，拖累利潤。
搬遷改造項目已取得用地指標：公司年產 2.2 萬噸高效、安全、環境友好型製劑以及 5 萬噸水溶肥料（專用肥）生產線搬遷改造項目已於 2021 年 6 月取得用地指標。由於公司 IPO 項目並未覆蓋所有產品線，再加上老廠區產能提升空間有限，搬遷項目將有助於提升公司整體產品產能以及品類的豐富性，鞏固公司國內植物生長調節劑龍頭地位。
原藥及中間體項目環評公示，穩步推進上游佈局：孫公司重慶潤爾科技年產1.5 萬噸原藥及中間體合成生產項目的環評已於 2021 年 5 月公示。上游佈局將提升公司對原材料價格波動的抵抗力，提升整體盈利水平，同時也豐富了公司產品佈局。截止 2021 年 6 月 30 日，公司擁有 18 個調節劑原藥、3個殺菌劑原藥、5 個除草劑原藥登記證。
財務預測與投資建議
公司短期受到極端天氣以及原材料成本上漲壓力影響，盈利能力下滑。考慮到公司上游原藥及中間體以及提升產能的搬遷改造項目都在穩步推進，未來將持續優化公司盈利水平，我們預測公司 21-23 年 EPS 分別為 0.55、0.72和 0.87 元，（原 21-22 年預測分別為 0.70、0.86 元）。按照可比公司 21年 23 倍市盈率，給予目標價為 12.65 元並維持買入評級。
風險提示
原材料價格及生產開工波動風險；項目推進不及預期。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為15.75；證券之星估值分析工具顯示，國光股份（002749）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。