出品 l 觀點財經
作者 l 橙子
近年來,隨着房地產市場整體流動性收縮,依靠高槓杆經營的房企正逐漸展露“難”色。
在藍光發展因流動性危機出現多筆債務違約後,剛剛披露三季報的陽光城(000671)同樣不容樂觀。
一方面是三季報業績大幅下滑,讓泰康系股東們對陽光城充滿焦慮;
二是流動性不足的短期償債壓力,幾乎讓陽光城無法呼吸。
依靠槓桿快速做大規模的房企,也正在以同樣的速度,償還高槓杆經營種下的苦果。
三季度淨利虧損
陽光城遭遇股債雙殺
先來看讓陽光城的泰康系股東們大發雷霆的三季報。
10月28日晚間,陽光城披露了三季報,其三季報顯示,第三季度:
陽光城實現營業收入114億元,同比減少18.24%;
歸屬股東淨利潤9.18億元,同比減少11.57%;
歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨虧損17.52億元,同比減少274.27%。
前三季度:
陽光城實現營業收入413.32億元,同比增長8.59%;
歸母淨利潤29.12億元,同比增長6.23%;
扣除非經常性損益的淨利潤27.85億元,同比下滑約97%。
圖片來源:陽光城三季報
對於三季報的不理想表現,陽光城的險資大股東泰康系董事對陽光城發出質疑 :“對於公司三季度所表現的公司經營惡化,需要得到管理層合理解釋”。
去年9月份,陽光城與泰康保險簽訂了一份近34億元的戰投協議,協議約定:
第一,公司每年至少一次現金分紅,每年分紅的利潤不應低於當年實現可分配利潤的30%;
第二,陽光城將以2019年40.2億元歸母淨利潤為基礎,2020年至2024年間,陽光城歸母淨利潤每年增長率不低於15%,累計歸母淨利潤不低於340.59億元;
第三,2025年至2029年每年歸母淨利潤分別為101.72億元、111.9億元、123.08億元、129.24億元和135.7億元,若業績未達標,則對泰康進行現金補償。
這意味着陽光城既要保證每年15%的淨利增速,每年又要掏出真金白銀為泰康分紅,陽光城總裁朱榮斌對此則信心滿滿。
如今,雙方合作剛滿1年,陽光城三季度業績便大幅變臉,整個1-9月份僅實現歸母淨利潤29.12億元。
按照協議,今年陽光城要實現53.16億元的歸母淨利潤才能完成目標,但截至到三季度,僅實現目標利潤的54.8%,要想在剩下三個月裏實現目標,着實難度不小。
剛立flag就被推翻,便不難理解泰康股東為何“火冒三丈”。
而且,陽光城因部分賬户維持擔保比例低於平倉線,公司控股股東陽光集團於11月1日到3日被動減持2%的股份,以陽光城11月3日收盤價2.73元/股估算,陽光集團此次被動減持市值逾2億元。
此次減持也讓市場對陽光城未來擔憂加倍,要知道多數股權質押風險暴露都源自股價超預期的連續下跌。
而陽光城股價截止到11月5日收盤已經跌至2.67元,較年初跌幅達54%,其中近七個交易日跌幅超過28%。
圖片來源:萬得股票
受多番利空消息影響,股價持續暴跌的同時,11月1日,地產債“20陽城03”、“20陽城01”、“20陽城04”也分別收跌41.03%、38.11%和7.63%,陽光城遭遇“股債雙殺”。
流動性緊張
陽光城債務承壓
除了資本層面陽光城“腹背受敵”,在財務表現方面,陽光城同樣不容樂觀。
近日,為了應對即將到期的短期債務,陽光城11月1日發佈公告稱,擬就旗下3只美元債券進行要約交換,陽光集團創始人林騰蛟提供連帶責任擔保,另對5只美元債契約修訂。
圖片來源:陽光城公告
對於3筆要約交換美元債,根據公告內容,在徵求合格持有人同意並修訂上述票據的相關管理契約後,交換的新債預計將於2022年9月償付,相較於2022年初到期的原債券即為展期。
公告顯示,公司提出展期的3只美元債的未償還餘額分別為2.47億美元、2億美元、3億美元,合計達到了7.47億美元;對應利率分別為10%、5.3%、10.25%。
如果展期結果達成,債券持有人每1000美元本金將會獲取“25美元的現金,2022年到期票息為10.25%”的新優先票據。這意味着三隻展期的美元債券成本將分別提升2.75%、7.5%、2.5%。
陽光城對此也表示,債務展期主要在於公司出現短期流動性困難,公司基本面和生產經營並沒有發生實質性的變化。
而根據公開信息整理,算上另外5只待修訂契約的美元債,陽光城8筆美元債未償付金額共計22.62億美元,約114.7億元人民幣。
此處還只是美元債部分,如果算上境內外全部債券及其他相關負債,截止到今年三季度陽光城總負債高達3160.48億元,其中流動負債高達2536.33億元,一年內到期非流動負債171.5億元。
圖片來源:萬得股票
但截止到三季度,陽光城貨幣資金只有271.8億元(含受限資金),較年初下降45.43%。
圖片來源:陽光城三季報
除了自有資金下降,陽光城三季度整體現金流也表現一般。
截至2021年9月末,陽光城儘管實現207.89億元的現金流淨額,但現金及現金等價物餘額只有209.57億元,較2020年末大幅減少195.58億元。
圖片來源:萬得股票
投資活動產生的現金流淨額虧損收窄,但實際虧損額仍達到83.93億元;受歸還借款影響,融資產生的籌資性現金流淨流出319.07億元。
圖片來源:陽光城三季報
資金流出在增加,流入卻在減少,一增一減導致公司現金流緊張。
現金流緊張反應到實際經營層面,則是陽光城旗下部分城市項目停工延期。
根據公開信息顯示,10月27日,有成都業主在網絡上投訴求助,其天府新區陽光城未來悦項目已經實際停工一個多月,供地停水停電,無人施工,該項目目前早已售空。
無獨有偶,在重慶的陽光城哈羅小鎮,一位業主在6月簽訂草簽合同並支付首付款後,10月21日突然被告知交房要推遲14個月。
此外,廣州、貴州、滄州等多地也被爆出陽光城拖欠工人工資情況。
回頭來看,作為2000億房企俱樂部成員,陽光城依靠槓桿擴張,發展迅速,但由此埋下的隱患也在逐漸顯現。
面對泰康的業績對賭壓力,以及債務危機,如何開源,已成陽光城當務之急。至於陽光城未來如何,還在於能否渡過當前債務危機。
總之,還是希望陽光城能順利過關,畢竟除了千萬股東,更關乎陽光城廣大業主。
聲明:本文僅作為知識分享,只為傳遞更多信息,不構成任何投資建議,任何人據此做出投資決策,風險自擔。