蘇寧易購資金鍊持續緊張，斷臂求生，足球電競首當其衝

編者按：本文來自微信公眾號“財經十一人”（ID:caijingEleven），作者：吳瓊 餘樂 ，編輯：餘樂，原標題：《蘇寧易購或將易主，張近東走到命運關鍵節點》，36氪經授權發佈。

2月25日，蘇寧易購（002024.SZ）發佈公告稱，公司實際控制人、 控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團有限公司擬籌劃轉讓股份，預計轉讓比例20%-25%，可能涉及公司控制權變化。蘇寧易購股票自2 月 25 日起停牌，預計停牌時間不超過5個交易日。

蘇寧易購2020年三季度財報顯示，張近東為公司第一大股東，持股比例為20.96%，蘇寧電器集團有限公司與淘寶（中國）軟件有限公司並列第二大股東，各持有19.99%的股份。按照公告，張近東與蘇寧電器轉讓股份後，二者持股總數佔比將從40.95%降至15.95%-20.95%，張近東極有可能失去蘇寧易購第一大股東的地位。對此，蘇寧相關負責人回覆《財經》記者稱，目前一切以公告為準。

2020年，蘇寧不斷被傳面臨債務危機，資金鍊緊張。截至2020年三季末，蘇寧易購總資產為2211.93億元，總負債1361.4億元，淨資產850.53億元，資產負債率61.55%。自2020年底起，張近東等股東已多次質押股份“回血”，蘇寧還用旗下雲網萬店科技有限公司進行融資，但輪番推出自救措施後，蘇寧仍需要進一步減負才能度過難關。

2021年春節假期結束後，蘇寧集團董事長張近東發表團拜講話，表態要聚焦零售主航道、主戰場，“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰線，該關的關，該砍的砍。”他表示，要將有限的資源和精力集中在確定的、看得到價值的事情上，聚焦家電、自主產品、低效業務調整以及各類費用控制四個利潤點，強化蘇寧易購主站、零售雲、B2B平台、貓寧四個規模增長源。

張近東的講話，意味着蘇寧過去堅持在體育、物流、文創等多個領域多元化發展的戰略即將迎來重大改變。2021年，蘇寧已經站上了決定命運的關鍵節點。

2021年2月，信用評級機構中誠信國際將蘇寧易購的評級展望由穩定調整為負面，維持其主體信用等級為 AAA。中誠信國際在報告中提到，蘇寧易購短期債務佔比一直處於較高水平，且可動用貨幣資金對短債的覆蓋能力較弱。截至2021年2月10日，公司存續公司債及中票本金合計為 58.59 億元，其中 2021 年內面臨到期及回售的本金為 53.59 億元，債券集中到期壓力較大，而近期公司的再融資壓力較大。

蘇寧易購的營收情況也不容樂觀。2020年，受新冠肺炎疫情影響，蘇寧零售業務虧損較大。蘇寧易購發佈的業績預告顯示，2020年度蘇寧歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損39.53億元—34.53億元，比上年同期下降140.16%—135.08%。

自2020年底開始，蘇寧已經採取了一系列自救的措施。其一是將旗下業務拆分融資。2020年11月30日，蘇寧易購宣佈旗下雲網萬店科技有限公司完成A輪融資，由深創投領投，融資金額60億元。2021年1月，據36氪報道，蘇寧易購旗下 “零售雲”業務板塊A輪融資接近完成，融資總額或超10億元人民幣。其二是質押股權融資。2020年12月，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心（有限合夥）將所持有的蘇寧控股全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司，合計出質股權數額10億元人民幣，張近東還將其持有蘇寧置業65%的股權質押給了淘寶。今年1月起，上市公司蘇寧易購接連發布六則公司股東股份質押的公告，張近東、蘇寧電器集團多次將持有的蘇寧易購股份辦理質押。

不斷融資的同時，蘇寧也計劃調整戰略，收縮業務版圖。根據張近東最近的説法，蘇寧的調整思路就是聚焦零售主航道，這意味與零售關係較遠的一些業務版塊都有可能被砍。

2018年是蘇寧多元化戰略發展的頂峯。彼時，蘇寧將物流業務升級為集團產業板塊進行獨立運作，並謀劃設立蘇寧科技集團。經過調整後，蘇寧集團旗下蘇寧易購、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業、蘇寧文創、蘇寧體育、蘇寧投資八大產業板塊成型。其中，除蘇寧易購之外，其餘七大板塊均不直接從事零售業務。

蘇寧易購集團總裁侯恩龍2018年接受《財經》記者採訪時曾將易購比喻成整個蘇寧集團的“火車頭”，其他業務則是各節“車廂”。蘇寧易購發展得快，其他產業會迅速得到協同發展，反過來，其他企業也會支持蘇寧易購發展。“他們的關係一方面是車頭帶車廂，另一方面，沒有車廂，光有車頭也不行。”他説。

但在資金鍊緊張的情況下，蘇寧不得不收緊戰線、做減法，把掛在最後面的“車廂”甩掉。首當其衝的就是與零售關係最遠的蘇寧體育。

2016年初，蘇寧正式入主江蘇蘇寧易購隊，同年6月入主國際米蘭俱樂部。2016年底，蘇寧選擇了英雄聯盟項目，組建SNG戰隊，隨即加入LSPL（英雄聯盟甲級聯賽），正式進軍電子競技領域。

張近東佈局足球和電競的初衷，是觸達更多年輕消費者。2015年，張近東曾表示，用户經營是一項長期工程，為了獲取“互聯網原住民”的持續認可和擁護，零售業必須加速融入互聯網，從年輕用户的興趣與需求出發，長期規劃、打造更多的用户“觸點”。侯恩龍2018年談到蘇寧體育時也表示，蘇寧體育讓更多消費者知道了蘇寧和蘇寧易購的品牌，起到了無形的廣告作用。

體育和電競確實為蘇寧帶來了新的消費者。2020年，蘇寧拿下中超聯賽冠軍和英雄聯盟S10全球總決賽亞軍。數據顯示，S10總決賽後首日，蘇寧易購APP下載量同比增長了179%，8分鐘新增了10萬Super會員訂閲。但是，足球和電競都是燒錢的項目。2016年，蘇寧買下當時的江蘇舜天俱樂部，花了5.23億，買下國際米蘭68.5%的股份，花了2.63億歐元。2018-2019財年，國際米蘭俱樂部整體營收為4.17億歐元，創隊史新高，仍有4,840萬歐元的淨虧損。

2021年初，有電競業內人士爆料稱蘇寧將LPL（英雄聯盟職業聯賽）席位賣給了微博。2月18日，據意大利媒體《24小時太陽報》和《晚郵報》報道，蘇寧集團正在與英國私募基金Bc Partners就國際米蘭俱樂部的收購事宜進行談判，並在與貝恩資本（Bain Capital）談判債務再融資和貸款的有關事項。2月23日，據《體壇週報》報道，新科中超冠軍江蘇蘇寧進入命運關鍵時刻，球隊正在尋求轉讓，有可能搬離南京。如果易主不順利的話，甚至不排除球隊解散的可能性。目前，蘇寧官方均未對上述消息給出回應。

2019年，中國足協出台規定，各俱樂部需要在2021賽季開始前完成中姓名改革，否則將不予註冊資格。也就是説，中超球隊將不能在自己的球隊名字中加入贊助商的名字。2月1日，原中超江蘇蘇寧俱樂部通過官方渠道正式宣佈，將俱樂部名稱改為“江蘇足球俱樂部”，印在俱樂部公告上的俱樂部隊徽圖案也已經去掉原有的“SUNING（蘇寧）”拼音字樣。對蘇寧而言，投資中超的意義又少了一分。

另一個與零售關聯程度較低的業務板塊是蘇寧文創。蘇寧文創旗下有四大業務公司：聚力視頻公司、PPTV智能硬件公司、蘇寧影城公司和龍珠直播公司。聚力視頻公司運營視頻網站PPTV，PPTV智能硬件主做智能電視和機頂盒，蘇寧影城經營電影院，龍珠直播則是直播平台。

這其中，最重要的業務是於2013年收購的PPTV。對蘇寧易購而言，PPTV的作用主要在於會員共享。目前PPTV主推的12月會員，就包含一年蘇寧易購Super會員的權益。時任蘇寧文創COO米昕2018年接受《財經》記者採訪時曾表示，PPTV與蘇寧易購的會員匹配度很高，蘇寧的零售業務以家電3C產品起家，用户以男性為主，而PPTV的優勢在於擁有英超等足球賽事的獨家轉播權，用户同樣以男性居多。但值得一提的是，PPTV與英超的合約已於2020年9月終止。蘇寧影城目前在全國擁有40家電影院。龍珠直播最新公開的內容顯示，平台已從單一遊戲直播平台成功轉型為綜合直播平台，已連續兩年實現自收自養，單體盈利。

蘇寧投資涉及的範圍較為廣泛，與蘇寧易購的業務同樣關聯不大。蘇寧控股集團官網顯示，蘇寧投資下設蘇寧鼎元、蘇寧金石、蘇寧青創三大基金。其中蘇寧鼎元定位為新消費服務基金，重點覆蓋互聯網零售服務以及文娛體育等領域，重點投資成長期及成熟期的企業；蘇寧金石基金定位於對數字化線下零售網絡資產以及物流資產的投資；而蘇寧青創基金則通過蘇寧集團在各行業的產業資源，支持創業創新，孵化早期的潛力項目。同時，蘇寧還將設立蘇寧體育基金，重點關注體育領域的版權、媒體、彩票、經紀、用品、裝備、場館、以及健康服務等機會。

相較之下，其他業務版塊與零售主業的聯繫更為緊密。

蘇寧置業是蘇寧旗下不動產的持有和管理平台。2002年，為了解決零售自建店需求，蘇寧正式進入地產領域，併成立蘇寧置業。目前項目覆蓋商業地產、產城小鎮、住宅地產、物流地產四大板塊。根據第三方機構克而瑞披露的數據，2019年蘇寧置業全口徑銷售金額為89.3億元。蘇寧全場景智慧零售生態圈中的蘇寧廣場與蘇寧易購廣場（包括2019年蘇寧收購的37家萬達百貨門店）由蘇寧置業旗下的商業管理公司負責運營，而產業小鎮、住宅地產、物流地產三個板塊與零售主業無關，可能是蘇寧做減法時需要考慮剝離的業務。

蘇寧金融包括蘇寧金服公司、蘇寧銀行、蘇寧消費金融公司三大主體。2018年蘇寧銀行董事長黃金老在接受《財經》記者採訪時曾説，蘇寧做金融是圍繞着零售來發展的。主要業務包括為供應商服務的供應鏈金融和為消費者服務的消費金融，同時提供支付、理財服務。蘇寧金融屬於盈利的業務，被剝離的可能性較小。數據顯示，2019年度，蘇寧消費金融營業收入約4.4億元，淨利潤1011.2萬元；蘇寧銀行營業收入約10.17億元，淨利潤7573.4萬元。自成立日至2019年12月31日，蘇寧金服營業收入約16.6億元，淨利潤約4.9億元。

蘇寧科技的主要功能同樣是為零售主業服務，致力於推動科技應用在零售領域的落地、發展與影響。2020年的818發佈會上，蘇寧正式宣佈從“零售商”升級為“零售服務商”，宣佈下一個十年，蘇寧將聚焦零售基礎能力的開放，幫助更多的中小零售商成功，讓用户更近、更便捷地獲得服務。蘇寧承諾將進一步夯實並輸出供應鏈、物流、場景、金融和技術五項服務能力。在此背景下，蘇寧零售也離不開蘇寧科技提供的支持。

而在這些板塊中，與蘇寧易購業務關係最為密切的，當屬蘇寧物流。2015年，當時還叫蘇寧雲商的上市公司蘇寧易購將PPTV從上市公司體系中剝離，2019年，蘇寧金服也被上市公司剝離，但物流這塊業務始終留在上市公司體系內。

物流是張近東非常重視的板塊，2020年8月，張近東在南京蘇寧雨花物流基地探訪時表示，服務永遠是零售的立身之本。蘇寧在物流板塊投入頗多，但始終未能盈利。2017年，蘇寧斥資42.5億元全資收購天天快遞，此後一直處於虧損狀態。財報顯示，2019年天天快遞淨虧損17.86億元，相比2017、2018年，虧損的幅度進一步擴大。

蘇寧不會容忍天天快遞繼續虧損下去。2021年1月30日，張近東在2021年度工作部署會上表示，要關停高投入、低價值板塊，並將以業務轉型、剝離無價值虧損業務等方式，降低重點業務單元虧損幅度。其中提到，物流要以用户體驗和商户體驗提升為中心，聚焦有優勢的倉配一體化、送裝一體化、以舊換新、售後服務業務，砍掉低單價高虧損的無價值的業務。

天天快遞已經宣佈轉型。2月22日，天天快遞發佈公司內部信，宣佈未來公司將聚焦最後1公里，為B端商户提供中高品質服務，為C端用户提供同城配送的體驗。天天快遞在信中表示，企業將向倉配一體、送裝一體等新物流模式轉型。天天快遞會進一步接入蘇寧零售雲、蘇寧拼購等場景零售資源，與蘇寧易購的業務結合將更為緊密。

作者為《財經》記者