【阿倫讀年報第十三彈】新千億？偽強隊？哪個才是真的合景泰富？
別人追求前凸後翹，我們追求有貨有料。
房企動態先問阿倫，感謝關注拿走不謝。
我最不忍看你
背向我轉面
昨天阿倫開啓了滬深兩市房企的年報季分析，在文章發佈後不久，阿倫就聽到一些港股上市房企的品牌有了“鬆了一口氣”的感嘆。不好意思，你們想多了。確實是昨天開啓分析滬深兩市的房企，但並不代表港股的阿倫就不寫了。
這不，今天早晨查閲了昨天晚間的滬深兩市公告披露情況，並未發現有千億房企發佈年報。如此，也不能斷更呀，畢竟阿倫自己説過在年報季要儘可能實現日更。翻看一下小本本，發現還有幾隻漏網之魚。
這第十三彈，就殺一個回馬槍，從合景泰富下手吧~
Ready？Go！
説起合景泰富這家房企，可能不少讀者朋友還稍感陌生。作為一家老牌粵系房企，原本是一家發展久遠、步伐穩健的房企。但自從頭部房企擎起“高週轉”的大旗，越來越多的中小房企開始仿效大房企，企圖進軍千億陣營。
合景泰富便是其中之一！
我們先來看一下公告中的摘要。
預售額方面，2020年合景泰富實現了1036.08億元，同比2019年的861.07億元上漲20.32%。憑藉這樣的漲幅，合景泰富也躋身了千億房企的陣營。相信這在士氣上，會極大地鼓舞其團隊。
接下來我們看收入。合景泰富在2020年按權益合併收入約為468.14億元，同比2019年的389.54億元上漲約20.18%。實際上這樣的漲幅在Top50房企中應該屬於平均水平，如果與合景泰富自身相比，增速顯然是放緩了。要知道，在2019年，合景泰富該項數值的增幅高達72.40%。
阿倫在年報公告中找到了這張表格，從披露的數據中我們可以進一步分析合景泰富的各項數值。
在報告期內，合景泰富的營業收入約為297.42億元，同比2019年的239.42億元上漲約24.23%。毛利潤約為93.59億元，同比2019年的74.46億元上漲約25.69%。
從上述幾組數據我們可以看到，合景泰富在2020年呈現出營收、毛利雙增長的態勢，並且一舉跨入了千億房企陣營，可謂是“可喜可賀”。所以，標題中，對於合景泰富的定義，新千億是定下來了！
但是，凡事都怕但是！新千億是合景泰富，那麼偽強隊是否就不是合景泰富呢？
非也~非也~
阿倫關注到，儘管營收、毛利雙增，但合景泰富的盈利能力並未出現提升。增收不增利，成為合景泰富的一個尷尬現狀。首先是毛利率，2020年合景泰富錄得毛利率約為31.47%，這與2019年的31.10%幾乎持平。在平均淨資產收益率方面，也就是我們常説的ROE，合景泰富的數值僅為16.83%，同比2019年的30.37%下滑了13.54個百分點，跌幅竟高達44.58%！別急，還有呢~在歸母淨利潤方面，合景泰富在2020年僅實現66.77億元，同比2019年的98.06億元下降31.91%。
如果説盈利能力下滑是因為要擴規模衝千億，那麼隨之而來的負債上漲則是強練武功的惡果！
阿倫觀察到，合景泰富的總資產在2020年達到了2321.98億元，總負債為1780.82億元，淨資產為539.17億元。據此，合景泰富的資產負債率為76.78%。現金流方面，合景泰富擁有406.36億元，比2019年的513.78億元減少了107.42億元，降幅約為20.91%。受限制存款及現金為39.45億元，同比2019年的53.56億元減少了14.11億元，降幅約為26.34%。
除了上述數據呈現明顯下滑態勢之外，更為嚴重的是，合景泰富截至2020年末有息借貸總額達到了778.6億元，其中短期借款金額為252.55億元。從三道紅線的踩線情況看，合景泰富剔除預收賬款的資產負債率為75.1%，觸及紅線。對此，合景泰富也在業績説明會上表示，有信心在2021年末降至70%，轉入綠檔。
有信心是好事情，做不做得到就要讓時間來驗證了。
還有一個問題，充分證明合景泰富雖然已是新千億房企，但仍然是一支偽強隊，那就是權益銷售佔比。儘管在2020年實現了銷售額破千億的目標，但合景泰富的權益銷售佔比僅為61.6%，據此計算出其2020年的權益銷售額為646.4億元。也就是説，千億中有近四成的收益，都不是合景泰富自己的。
其實這就像是中超聯賽，作為升班馬的合景泰富，要想在新賽季保級成功，需要做的事情還有很多。除了上述所提的問題外，補充糧草、招兵買馬，也是其2021年業績成敗的關鍵。阿倫觀察到，在2020年百強房企拿地情況的排行中，合景泰富的拿地金額位列51位，而拿地面積僅位列60位。這樣一個排位水準，對於逆水行舟不進則退的千億房企而言，顯然競爭力的不足的。
所以，新千億是合景泰富，偽強隊也是合景泰富。
那麼，2021年，合景泰富是否會改變自身的標籤呢？阿倫希望，新千億的標籤保留，偽強隊的標籤摘掉，儘管，這很難。但是，起碼，不要反之~
正所謂“與人不求備，檢身若不及”，多餘的話阿倫就不説了，祝福合景泰富，好運常在~
我是阿倫
媒體圈老司機
2007年成為記者
發佈文章8000餘篇
累計字數超1000萬字
2016年創立阿倫侃房
2017年成立阿倫工作室
現已入駐13家主流媒體平台