最近行情火熱，作為牛市旗手的券商股表現十分亮眼，但是究竟應該如何來選券商股呢？今天九哥就來跟大家聊一聊。因為上半年券商業績還沒有完全披露，但是根據月度報告可以看出一些問題。6月上市券商業績環比大幅回升，預計主要繫上月業績低基數影響所致。上市券商經營業績正呈現逐月改善的態勢，1-6月累計營收、淨利潤同比增速分別為20%、25%，增速較1-5月分別擴大4個、8個百分點，市場高景氣度正在推升券商全年業績預期。
而2019年上市券商總收入同比增加871億元，其中自營貢獻67%，經紀、投行、資管與利息淨收入分別貢獻13%、7%、1%和6%。從上面的統計可以看出，去年券商收入貢獻最大的是自營業務，換句話説也就是自己炒股賺的錢。實際上，這種模式很大程度取決於A股行情，具有很大的不確定性。借鑑發達國家市場經驗，自營業務轉型、經紀業務轉型以及做大投行業務才是券商未來的發展趨勢。
一、自營業務轉型
當前我國券商自營業務以方向性投資為主導，業績表現波動性較大（尤其是新會計準則的使用加劇了自營顯性業績的波動），且隨着自營資產規模的擴大與權益佔比的下行（由15年的33.8%降至19年的12.7%），券商自營投資收益率（由15年的7.2%降至19年的2.9%）與ROE整體呈現出下行的趨勢。轉型“性價比”更高的做市交易業務，對於我國券商尤其是龍頭券商來説，是大勢所趨。
參照美國經驗，做市交易業務以定價為核心，資本耗用高，易於壟斷：定價能力與買賣價差的制定成為做市商的核心競爭力，存貨風險是其主要風險，因此做市業務需要極高的專業綜合能力；同時做市交易業務資本耗用較高，規模效應明顯，因此做市交易業務極易形成寡頭壟斷市場狀態。
衍生品是美國交易業務的重要戰場，做市交易是美國頂級投行的扛鼎主業。美國衍生品市場經歷了170多年的發展，當前美國衍生品市場寡頭壟斷局面確立，2019年，高盛、“大小摩”、花旗、美銀TOP5的衍生品名義本金達190萬億美元，CR5達83.2%。2）美國的TOP25銀行控股公司交易收入由2012年的500多億美元提升至2019年的750億美元，表現出穩定成長性。交易業務也成為美國頂級投行最重要的收入來源之一，以高盛為例，收入貢獻達40-50%。
二、經紀業務轉型
其實經紀業務轉型也就是投顧模式的轉型。70年代的美國券商經紀業務在降傭壓力下轉型投資顧問模式，並探索出了至少三種可行的模式。第一，高端投顧模式一般適用於私人銀行/家族辦公室/頂尖投行，如高盛、大摩。該模式主要面對高淨值客户提供深度定製化服務，產品組合複雜且客户要求嚴苛，對於公司研究、投資、產品創設等綜合能力要求高，投入和回報均很高。第二，第三方投顧模式適用於頂尖的互聯網券商，如嘉信理財。該模式下券商會藉助大量第三方投顧對客户進行服務，通常收取較低的投顧費和接近於0的證券交易佣金，產品多以低風險的標準化投資為主。第三，智能投顧模式適用於互聯折扣券商/基金公司/基金銷售平台，如先鋒基金。該模式主要通過金融技術對客户和投資策略進行匹配，使投顧業務流暢化、財富管理數字化、跟蹤資產組合表現等功能，以輔助投顧更好服務於其客户。
三、投資銀行業務
政策紅利逐步釋放。監管對於證券發行市場供給側改革決心強、政策力度大：創業板註冊制最早於6月開始申報，紅籌架構企業政策放開有望吸引更多新經濟企業在A股一次或二次上市，再融資放寬政策落地逐步釋放業務增量。毫無疑問，項目儲備豐富、定價和銷售能力強的頭部券商將獲得更多市場份額。當然，剛剛被監管暫停多項業務的某家券商，暫時就不要考慮了
自營業務轉型、經紀業務轉型以及投行業務做的好壞關係到未來公司的發展潛力，選擇具備以上三項的頭部券商才是王道。其實最近也有很多小夥伴問我某某券商能不能拿，九哥在這裏也不想多説什麼，先看一下是不是龍頭吧，這是大前提。如果你自己都不知道這家券商是不是龍頭，那還是聽九哥一句勸，這個遊戲還是別玩了。另外，明白九哥説的啥意思的小夥伴可以等到券商板塊平穩之後再介入龍頭券商。
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