選擇發債回購的原因是什麼？
3月以來，A股市場持續震盪。多數上市公司股價跌破上市公司認可的“閥值”，在此情況下，上市公司紛紛拋出回購計劃“護盤”。
3月7日至17日期間，滬市公司共披露110篇回購和增持相關公告，其中股份回購相關公告67篇，涉及54家上市公司。
這其中，3月17日晚間，包括南方傳媒、山鷹國際在內的多家上市公司公告稱，擬發行公司債方式回購公司股份。多位上市公司高管對第一財經記者稱，此舉主要有兩個方面原因，一是目前國內金融機構對民營企業尤其是實體經濟製造業融資支持力度加大；二是公司股價偏離了企業價值，回購為提升公眾投資者對公司的成長信心。
對此現象，有專業人士分析稱，上市公司通過上交所的平台發行債券利率低於市場平均水平，能降低公司成本。再者，上市公司通過加槓桿的方式進行回購，看似付出了成本，實則是傳遞自身股價存在低估，看好公司發展的信號，對公司的價值傳遞起到了四兩撥千斤的作用。
發債回購“四兩撥千斤”？
3月17日晚，南方傳媒發佈公告稱，擬通過發行公司債方式回購公司股份，回購價格不高於12元/股，回購規模為8000萬元~1.6億元，回購規模約佔公司當前市值的1.13%~2.25%。公司將自股東大會審議通過之日起不超過3個月內完成股份回購事項。
南方傳媒董秘雷鶴對第一財經記者稱，公司回購股份主要基於兩個方面的原因：一是對國家整體經濟環境有信心，今年政府工作報告定的目標是國內生產總值增長5.5%左右，經濟穩增長政策預計將繼續發力，推進回購股份也是公司對於穩定金融市場預期的積極舉措，公司認為證券價格最終必然會迴歸到反映中國經濟穩健增長的基本面上來。
二是對公司的未來有信心，南方傳媒自上市以來，經營績效與現金分紅逐年穩健增長，持續回饋股東。即使是在動態抗疫的大背景下，2021年前三個季度，公司淨利潤實現36.93%的高增長，現金流充裕、穩健，管理班子有信心繼續保持良好的發展勢頭。當前股價未能體現公司良好發展的基本面與內在價值，公司管理層均高度認可和支持股份回購。
“發債是上市公司融資重要手段，公司一直有計劃適當時候發債，目前發債政策比較好，現公司擬實施回購計劃，所以就想一攬子計劃組合起來實施，實現跟資本市場的良好互動。”南方傳媒董秘雷鶴回應選擇發債方式的原因時稱。
對於此次發債回購股份帶來的影響，南方傳媒稱，“公司有能力支付回購價款，擬回購金額對公司償債能力不會產生重大影響，對公司的經營、財務和未來發展亦不會產生重大影響。”
與南方傳媒類似，山鷹國際也計劃發行公司債券回購股份。3月17日晚間，該公司稱，回購股份價格不超3.70元/股，資金總額不低於2.5億元且不超過5億元，對應的擬回購數量在6756.76萬股~1.35億股區間。
“近期國內外金融環境存在一些悲觀情緒，投資者缺失信心，導致公司股價偏離了企業價值，所以決定回購股份，主要是為維護公司價值及股東權益所必需，以提升公眾投資者對公司的成長信心，使公司投資價值得到合理迴歸。”山鷹國際董秘嚴大林對第一財經記者稱。
對於回購資金來源於發行債券的原因，嚴大林稱，主要有三個方面的考量，一是公司希望優化當前債務結構，做到長短債均衡分佈，二是目前國內金融機構對民營企業尤其是實體經濟製造業融資支持力度加大，公司充分運用政策環境紅利爭取穩固企業發展資金，第三是公司對未來企業盈利能力具備信心，認為當前自身公司股權預期收益將超過債券。
根據相關規則，回購的股份有三種處理方式：未來出售、註銷、用於股權激勵或者員工持股。這次南方傳媒和山鷹國際計劃回購的股份均用於出售。
另外，洛陽鉬業和華創陽安也計劃將發行債券融資用於股份回購。其中，洛陽鉬業稱，計劃部分發債資金用於回購股份，該等股份未來將用於實施股權激勵、員工持股計劃或法律法規允許的方式。華創陽安擬回購的資金總額不超過4億元。
有專業人士表示，發債式回購其實也是公司“自信心”的體現。從財務方面看，發債式回購的公司資產負債率並不高，債務壓力也不大，符合債券發行的必備條件。而此類公司選擇發債方式進行回購，在一定程度上是在向市場傳遞公司目前股價存在低估、看好公司未來發展的信號，畢竟負債回購還是增加了公司的回購成本的。
10天54家滬市公司回購“護盤”
在近期A股市場大幅震盪之時，A股市場多數公司提交價值信息類公告，其中包括增持和回購相關公告。在業內看來，上市公司此舉有提振市場信心之意。
2022年3月7日至17日，滬市公司共披露110篇回購和增持相關公告，其中股份回購相關公告67篇，涉及54家上市公司。
這些上市公司包括上汽集團、恆力石化、歐派家居、南山鋁業、匯頂科技、豫園股份、伯特利、鄂爾多斯、天風證券等大中型公司，其中10餘家公司推出回購計劃。
其中不乏大筆回購計劃。3月10日，恆力石化披露新增回購計劃，擬在未來12個月內回購總額10億元~15億元，回購股份的價格為不超過30元/股，擬回購的數量在3333.33萬股~5000萬股區間，回購股份比例約佔該公司總股本的0.47%~0.71%
恆力石化回購股份擬用於員工持股計劃。該公司稱，此舉是基於對公司未來發展的信心和對公司價值的認可，為建立完善公司長效激勵機制，充分調動公司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和員工個人利益緊密結合在一起。
計劃剛披露，恆力石化就迅速“出手”落實，3月12日便通過集中競價方式實施首次回購，金額1.72億元。
另外，3月14日，恆瑞醫藥也披露回購方案稱，擬採用集中競價方式回購公司股份6億元~12億元。 如以回購資金總額上限12億元、回購價格上限60.22元/股測算，預計回購股份數量約為1992.69萬股，約佔該公司目前總股本的0.31%。
從回購用途來看，大多數公司為實施員工持股或股權激勵。
關於上市公司回購升温的現象，業內人士分析稱，一方面是為了提振市場信心，扭轉股價頹勢；另一方面，是為了後續實施股權激勵確定票源，降低激勵成本。作者：黃思瑜