通脹高企！光華股份成本端壓力提升，未來盈利風險增大

光華股份是一家主要從事聚酯樹脂研發、生產和銷售的高新技術企業。公司聚酯樹脂產品作為粉末塗料的關鍵原材料，應用於建築、傢俱、家電、汽車、高鐵、3C等領域。

聚酯樹脂的生產系由多元酸（主要種類包括 PTA、PIA、TMA、ADA 等）、多元醇（主要種類包括 NPG、EG、DEG 等）經過酯化反應生成聚酯樹脂及酯化水。

原料價格高漲、利潤空間遭擠壓

近年來，國內原材料市場受原油、外圍等因素影響，市場迅速掀起一陣抄漲熱潮，主要大宗化工原料產品在短期內實現大幅跳漲行情。

作為基礎化工原料， PTA、NPG 和 PIA 價格會隨着自身供求關係和石油價格波動而波動，進而影響 公司採購及生產的成本。

自從2020年國內化工原料價格低位企穩之後，進入2021年以來，公司原材料價格上漲明顯。聚酯樹脂主要原料的價格更是跳空大漲，具體如下圖所示：

圖片來源：光華股份招股説明書

從光華股份成本結構看，主營業務成本分別為 45,148.59 萬元、56,839.24 萬元及54,830.81 萬元，其中原材料佔比在 93%左右、直接人工佔比約 1%，製造費用佔比約 5%-6%。

當前，國際局勢不穩定，對大宗商品價格的衝擊進一步加深。國際原油價格更是持續站穩100美元上方，對下游石化行業產品庫存以及產品的定價體系造成了負面的影響，行業內中小企業抗風險能力低，石油價格波動為該類企業帶來了較大的經營性風險。

毛利率及經營業績波動的風險

報告期內（2019年~2021年），公司主營業務毛利率分別為25.46%、24.45%和 26.27%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為9,170.99 萬元、10,725.92 萬元和3,914.96 萬元。

受到原材料價格波動等因素的影響2019 年度至 2021 年 3 月公司主營業務毛利率處於相對較高水平，但公司上下游價格變動的傳導機制具有一定的滯後性，公司原材料採購價格波動的風險並不能完全、及時轉嫁給客户。

未來公司可能由於市場環境變化、主要產品銷售價格下降、原輔材料價格上升、能源及用工成本上升等不利因素而導致主營業務毛利率及經營業績出現波動的風險。