旌鑫
3月23日，雅居樂集團控股有限公司（HK.3383）發佈2020年業績公告，全年業績實現高質量增長，各項指標持續向好。業績公佈後，11家大行機構發佈研究報告，予以雅居樂“買入”評級，並紛紛上調目標價，最高上調至18.14港元，對雅居樂整體業績表現和未來發展前景表示出一致認可。
雅居樂公司股價也隨之強勢上漲。3月26日，公司股價一度漲至12.56港元，創下52周以來高位。較3月22日收市價11.20港元上漲12.1%，較2021年1月4日開年首日開市價10.32港元上漲21.7%。
業績增長超預期
營收利潤均增三成
2020年，雅居樂營業額突破802億元，淨利潤122億元，核心淨利潤111億元，同比增長均超三成；2020年全年派息合計每股110港仙，同比增加10%，股息率達9.8%。收入持續增長，股東回報豐厚。
交銀國際發佈報告稱，雅居樂收入高於市場預期4%，毛利率穩定在30%，歸屬股東核心利潤增長23%至83.5億元，基本符合市場預期。全年派息達1.1港元，較市場預期高約10%。
高盛表示，雅居樂年度收入增長33%至802億元，符合該行預期及高於市場預期4%，故而將其目標價上調至15港元，維持“買入”評級。
財務穩健降槓桿
機構看好跑贏大市
2020年，雅居樂在規模增長與降槓桿之間取得良好平衡，在財務管控和土地儲備方面都交出了高分答卷。
財務管控方面，雅居樂2020年平均融資成本較2019年下降0.54個百分點至6.56%，淨負債率持續下降21.8個百分點至61.0%，現金短債比從2019年的1.0升至1.3，剔除預收款後資產負債率降至71.9%，經營性現金流由負轉正達33億元。
星展發佈報告指出，雅居樂向市場傳遞了年收入增長幅度達雙位數的信息，年內相信會有一筆32.5億元的一次性收益入賬，同時，雅居樂展示了持續改善資產負債表的能力，預計2021年收益將有19%的同比增長，將有助於刺激其股價表現，因此維持雅居樂“買入”評級，大幅上調目標價格至18.14港元。
中金公司對雅居樂穩定增長的業績以及穩步改善的財務狀況給予肯定評價，並預計，近期國際評級機構有望調升雅居樂的評級展望，從而使其2021年平均融資成本進一步降至6-6.5%。中金在報告中還預計，2021年雅居樂將保持相似的發展節奏，並於2021年底進入監管認定的“綠檔”；房地產開發業務的積極交付和多元業務的快速增長，也將為其盈利奠定基礎。因此，中金維持雅居樂“跑贏大市”的評級。
富瑞將雅居樂評級由“持有”升至“買入”，其研報認為，雅居樂管理層在業績發佈會上表達了未來幾年進一步改善資產負債表的決心，隨着其地產業務不斷增大確收項目，從而有助於增厚母公司權益，相信今年底可實現“三道紅線”全部達標，這將支持公司潛在的信用升級，進一步降低借貸成本。
對於雅居樂的土地儲備情況，中金公司在研報指出，考慮到雅居樂土地儲備充足（可覆蓋約4.5年銷售），預計未來幾年銷售仍能維持10%左右的複合增速。
多元發展受認可
保障未來盈利增長
雅居樂多元化業務的突出表現也獲得大行機構的正面評價。
2020年業績公告顯示，雅居樂“以地產為主，多元業務協同發展”的營運模式已取得豐碩成果。地產業務全年累計實現預售金額達1381.9億元，同比增長17.1%，超額完成1200億元的年度目標。雅居樂旗下物業管理、雅城、環保、房管、城市更新等多元業務也已駛入增長快車道，持續發揮協同效應，在2020年實現收入為107億元，佔雅居樂整體收入的13.3%，較2019年上升3.2個百分點。
基於此，富瑞表示，雅居樂非地產業務發展良好，加強了該行對雅居樂管理層在中期內將公司發展成有多元化收入來源企業目標的信心，故而將公司評級升至“買入”，目標價上調至13.94港元。
交銀國際認為，財務狀況的改善，以及多元化業務的日趨成熟將繼續推動雅居樂盈利增長。該行將雅居樂目標價從15.50港元上調至16.68港元，並維持“買入”評級。
