市值腰斬對手增加，"造車三寶"的憂與患

編者按：本文系專欄作者投稿，作者藍莓財經。

近期國內造車新勢力企業在美股市場的股價動盪劇烈，蔚來、理想、小鵬市值均大幅縮水。

截止3月8號，蔚來股價較62.84美元高點已跌至35.21美元，理想股價較43.96美元高點已跌至21.33美元，小鵬股價較72.71美元已跌至26.92美元，造車三寶市值已接近腰斬。

百度、蘋果決定入局整車製造，阿里聯手上汽創立智己汽車，聲稱不造車的華為也傳來消息與廣汽旗下公司埃安聯合開發下一代智能電動汽車。

新能源造車行業一邊泡沫消減一邊熱情不減，雖已經有人市值接近腰斬，但新玩家依舊前仆後繼扎堆進入。蔚來、理想、小鵬剛形成國內新勢力三駕馬車地位，就面臨資本市場的質疑和新入玩家的挑戰。

回望2020年6月小鵬CEO的微博所説：“三個苦逼，在憶苦思變……”

已經穩定量產的造車三寶也許沒那麼苦了，但“變”數已經到來，面對資本和競爭者帶來的憂患壓力，新能源造車市場的藍海戰局已經接近尾聲，競爭將會愈加激烈，昔日戰友終將成為今日對手，成功美股上市的造車三寶該如何尋求各自的破局之路？

股價下跌期間造車三寶相繼發佈2020年公司財報數據，整體呈現出全年營收增加，毛利率轉負為正和虧損收窄的良好成績，但亮眼的財報數據似乎沒能挽回股價的不斷下探，股價走勢與財報數據繼續背道而馳。

反觀蔚來瀕臨破產時1.19美元的股價，2020年蔚來的漲勢可以説是一飛沖天，很難否認其中沒有造車光環加持下的增長泡沫，資本市場似乎也終於從這場盛大的造車泡沫中清醒了過來，鐵了心要戳破這場夢幻之旅。

一級資本市場反應方面，高瓴資本繼去年第三季度清倉特斯拉之後，四季度繼續清倉蔚來、理想、小鵬三家新能源造車企業；二級資本市場反應或因中概股在美股市場整體環境影響，造車三寶股價持續下跌，幾近腰斬的市值似乎也昭示着新能源造車行業的泡沫已經開始破裂。

逐漸縮水的市值也許預示了行業即將進入平穩期開始冷靜，恰逢互聯網大廠入局新能源造車的時間點，新能源造車行業已經再次吹響戰爭號角，泡沫破裂後留下的市值或將成為下次戰役到來時的籌碼。

當行業內戰局再開，造車三寶誰站在起跑線前列？

蔚來的優與劣糾葛不清，作為最會燒錢又燒錢最猛的一家企業，除太過於燒錢之外基本沒有明顯短板，蔚來產品車型豐富，目前已經有es8、es6、ec6三款車型可以實現量產交付，2020年全年交付量達到43728台。綜合2020年Q4汽車銷售和總體毛利率以達到17.2%的數據來看，蔚來全年營收同比增長107.8%達到162.579億元實現翻倍並不難理解。

但公司運營成本控制上，經營虧損較上年有所收窄達到46億元，運營陳本較上年減少至64.8億元，整體來看蔚來已經意識到因過於重視用户端體驗，導致的運營成本和經營成本的高額支出問題，但或許由於企業管理慣性問題無法短時間內有效解決。

提到成本控制就不得不説理想，作為一個被網友調侃賺錢基本靠“省”的新能源造車企業，不止網友，會省錢的理想也引來了其投資人美團聯合創始人王慧文的“官方吐槽”：“這樣不行啊，得加大投入啊，這麼偉大的市場裏，賺錢是可恥的。”

調侃不是空穴來風，在銷量上理想雖然只有“理想 one”一款車型但依舊領先小鵬汽車，但在研發投入上理想不及小鵬，相比蔚來的研發投入更是捉襟見肘。

結合理想內部消息來看，理想汽車的戰略目標要回歸純電，也就是未來將會在研發純電車型上投入鉅額資金，屆時開始花錢的理想還能通過自我造血實現盈利嗎？

捨得研發投入的小鵬3月8號公佈了2020年財報數據，顯示小鵬在去年毛利率扭負為正，和蔚來以及理想一樣有了自我造血的能力，從2020財年總交付量27041台車中P7交付量佔比過半達15062台這一數據中，可以看出這份不錯的成績單得益於P7車型的量產交付。

但是小鵬的產品路線顯得有些跟隨特斯拉，無論是P7對標Model 3，還是從G3造型上可以看出的特斯拉model X和model Y的影子都令人覺得有些尷尬，市場想看到的也許不是第二個特斯拉，對擁有技術實力的小鵬而言，做山寨特斯拉不如成為第一個小鵬，應該放大自己智能化的優勢。

由此綜合來看，由於蔚來目前沒有硬傷，交付輛有所領先所以是看起來最有未來的那個；理想堅持增程技術路線，用“理想one”一個產品完成了銷量上反超小鵬，得到了市場對增程技術的認可，也算是堅持並實現了理想；小鵬的智能化在完全自動駕駛到來之前，仍處於尷尬境地，但潛力還在。

被市場檢驗的優劣將會影響泡沫消減後的市值，蔚來或將會在造車三寶中繼續處於領跑地位，但“變”數不僅在於三兄弟之間。

與造車三寶股價一同在跌的是新能源造車“大哥”特斯拉，也許在技術上很難評判特斯拉是否領先造車三寶，但2020年特斯拉年交付輛大於造車三寶的年交付輛總和，尤其是特斯拉國產之後通過不斷降價刺激銷量提升，造車三寶的市場份額毋庸置疑是受到擠壓的。

特斯拉作為新能源造車的領軍人物，已經是一家在行業內的成熟公司，與其公司CEO馬斯克一貫跳脱高的調行事風格不同，這家公司的經營策略已經在成長的過程中學會了“捨得”，特斯拉的“捨得”一是體現在降價，通過降低售價讓利於消費者，刺激銷量提升放大規模效應，從而得到整體營收增加；二是擴招公關團隊，這裏的“舍”體現在特斯拉在清楚產能爬坡過程中品控問題難以保證的情況下，果斷取捨擴招公關團隊解決輿論問題而不是放緩產能提升步伐。

正如馬斯克在採訪中説：“我們花了一些時間真正解決生產問題。有朋友問我：‘我應該什麼時候買特斯拉？’我的回答是：‘好吧，要麼一開始就買，要麼等生產穩定下來再買。但在生產加速過程中，要讓產量直線上升並在所有小細節上做到完美的確非常困難。”

學會“捨得”的特斯拉將會在銷量和公司運營上繼續提升實力，造車三寶的市場份額將會進一步受到擠壓，如何突破自己彎道超車“大哥”特斯拉成了造車三寶亟待解決的問題之一。

另一邊百度3月2日傳來消息，百度造車公司已完成註冊，名稱為“集度汽車有限公司”，百度持股55%、吉利持股45%。

百度近年來一直在尋找突破口實現自救，AI技術作為百度下注寄予厚望的技術，其中延伸出的自動駕駛技術和可用於加強汽車智能屬性的特性，促使百度決定入局下場造車；而吉利作為傳統車企為百度提供造車供應鏈，助力硬件完整性。

百度造車在軟件技術有佈局多年的AI，硬件生產有精通成本控制和品控的強者吉利，百度的造車計劃絕不是心血來潮，而是蓄謀已久，但造車三寶面對的不止是這些“已知威脅”。

小米在傳出將要造車的消息後股價迎來了一次上漲，在官方發佈消息目前沒有造車消息之後股價再次回落，嚐到甜頭的小米近期不斷傳出造車專利的申請消息，加上其CEO雷軍早先參觀特斯拉對話馬斯克和初期投資過蔚來和小鵬來看，小米入局造車行業的“靴子”並非沒有落地的可能。

產能：

購車交付時間一直是困擾新能源造車企業的核心問題之一，造成這一問題的原因就是產能的乏力，產能乏力導致交付時間增加打擊消費者購買慾望，也造成企業自身無法實現銷量突破，進而營收下降。

意識到這一問題的造車三寶對產能問題的處理方式大致相同，蔚來已經與江淮合作啓動了工廠的擴建工作，計劃到2021年底實現單班15萬，雙班30萬產能；

理想在江蘇常州的工廠一期設計產能為十萬輛，二期設計產能為二十萬輛，已經為再次提升產能時需要安裝的衝壓機，挖好了基坑預留位置，在新增衝壓機時不需要停產就可以進行安裝；

小鵬目前已有肇慶工廠總產能10萬輛，在廣州的生產工廠項目已經在建預計2022年底建成投產。

產能拉動銷量提升促使營收增加，企業解決自身生產問題之外也需要重視用户端的服務問題。

服務：

一是汽車使用服務，也就是軟件智能服務，這是新能源汽車與傳統燃油車的差異化優勢，電動車電氣化程度高，可智能空間大。已經有了用户反饋的造車企業，可以針對性開發軟件功能解決用户需求提升使用體驗。

在硬件服務上，蔚來解決續航問題建設的換電站服務，以及特斯拉的超充站建設都是可以被放大的優勢。

二是汽車售前服務，蔚來目前有23個蔚來中心和203個蔚來空間，覆蓋中國121個城市，2021年計劃繼續增設蔚來中心和蔚來空間到43個和323個；

理想2020年將原本新開20家門店的計劃擴大到新開60家，其CEO李想表示將會在從1到10快速增長階段內繼續擴張渠道；

小鵬汽車截止2020年12月31日在全國銷售網點達160家，服務網點達54家，覆蓋69個城市，並計劃在2021年將銷售網點數量提升到300家，覆蓋超過110個城市。

蔚來、理想、小鵬的競爭似乎簡單粗暴，就是擴大產能提升銷量，從30多個造車品牌中殺出重圍的造車三寶，似乎已經摸索出了正確打法。

綜合新入局企業，市場會衡量造車三寶的市值有多少泡沫，但考慮到2020年10月15日三寶的股價來看，此時特斯拉在10月1日剛剛公佈model 3售價降至25萬以內，市場聲音一致倒向特斯拉，認為特斯拉降價會對造車三寶的股價造成衝擊，但實際反映與之相反，經過短暫震盪調整後三家企業的股價開始了為期一月左右的上漲，紛紛於2020年11月24日創下新高。

結合近期重新回到2020年10月15日的股價在25美元上下波動來看，造車三寶的泡沫消減或許將會止步於此。

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