強勢美元腐蝕美國，拜登還在踩油門

做個思想實驗。政府可以揮動魔杖，自動將出口商品的價格降低15%，並將進口商品的價格提高15%。

我們都知道結果：出口將增加，進口將減少，從而提高國內出口公司的競爭地位。它們的銷售額將增加，使它們能夠在研發和新的生產設備上投資更多。

對包括韓國在內的許多國家來説，這種思想實驗是真實的，並且正在實時進行。在過去的18個月裏，韓元兑美元匯率下跌了17%。同樣，歐元兑美元匯率下跌了15%左右，日元兑美元匯率下跌了20%以上。

對於希望訪問美國的韓國遊客來説，這是一個壞消息：他們的度假費用現在增加了17%。但對於出口到美國的韓國公司來説，這是個好消息。

國際經濟學教導説，一個國家的貨幣估值應該根據其經常賬户餘額波動。

如果一個國家出現赤字，其貨幣的價值應該下降，使進口更昂貴，出口更便宜。相反，如果一個國家出現貿易順差，貨幣應該升值。這就是市場的運作方式。

不幸的是，美國沒有這樣。自1982年以來，美國幾乎每年都出現經常賬户赤字，2022年第一季度達到創紀錄的2910億美元赤字。然而，美元兑外幣走強。這種程度的失衡從根本上説是破壞性的，是不可持續的。

這是怎麼回事？現在的情況是，麥肯錫全球研究所提出的金融全球化正在推動這列火車。資本正在尋求安全和更高的回報，並湧向最不壞的地方：美國的貿易逆差創歷史新高，但美元卻因此升值。

更糟糕的是，“華盛頓共識”長期以來一直認為，強勢美元和美元作為全球儲備貨幣對美國有利。2008年，面對不斷增長的貿易赤字，小布什總統明確表示：“我們是本屆政府中的強勢美元人士，而且一直支持強勢美元。”

奧巴馬總統的財政部長蓋特納宣稱：“我們永遠不會讓我們的貨幣貶值”。在特朗普總統任內，財政部長姆努欽表示：“我支持穩定的美元”，他的意思是，他反對美元貶值。

現任財政部長耶倫一直保持這一立場，稱美國不會干預促使日元升值和美元貶值。

在罕見的情況下，有些官員也可能對華盛頓的強勢美元共識有保留，那他就要被攆出去了。

正如擔任過小布什政府財政部長的奧尼爾所説：“當我擔任財政部長時，我不應該説任何話，而只應該唸叨‘強勢美元，強勢美元’。我當時認為，現在也認為，強勢美元政策的想法是空洞的概念。”奧尼爾還保留着這類異端觀點，所以他很快被開掉了，知道正確調子的約翰·斯諾接替了他。

堅持強勢美元的不妥協立場有幾個原因。首先，隨着11月中期選舉的臨近，拜登政府最關注通脹的短期影響，而不是美國工業競爭力空洞化的長期影響。通過降低進口價格，強勢美元降低了通脹壓力。

第二，美國的貨幣政策在很大程度上受金融部門的控制或影響。華爾街從強勢美元中獲益，因為它增加了華爾街的資產價值。

最後，持有全球儲備貨幣為美國政府提供了有價值的武器，可以用來懲罰對手。許多美國政策制定者，特別是外交和國防政策制定者，強烈地捍衞強勢美元，這就是原因。

這種立場有兩個關鍵問題。首先，從中長期來看，美元和儲備貨幣走強是結果，而不是競爭力和國家實力的原因。隨着美國的競爭力，特別是先進行業的競爭力繼續長期下滑，美元被趕下台只是時間問題。

在強勢美元打擊下倒閉的底特律工廠（來源：Getty）

第二，對於美國的國力來説，強大的先進工業實力比擁有儲備貨幣重要得多。戰爭的勝負取決於動能武器，而不是數字貨幣的流動。強勢美元就像酸一樣，腐蝕着美國工業產能的基礎。

但是，美國決策者不太可能將工業競爭力置於貨幣競爭力之上。

（本文發表於2022年7月21日《韓國時報》網站）

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