華研精機收支情況不合理 產能翻倍擴大必要性不足
紅週刊 記者 | 胡振明
對於華研精機而言，若想上市首先需要有內容嚴謹的招股書，但其收支數據的明顯不合理在監管層的嚴審下，可能會導致上市之旅並不順利。公司為達到順利上市募資目的，在不考慮自身產銷情況下盲目擴大產能，如此做法很可能會導致募投項目達產後的產能閒置，造成不必要的資源浪費。
廣州華研精密機械股份有限公司（簡稱“華研精機”）近日發佈了招股説明書申報稿，擬在創業板IPO發行不超過3000萬股新股。然而，《紅週刊》記者在梳理其招股書時發現，公司披露的報告期（2017年、2018年和2019年）的營業收入存在虛高的嫌疑。此外，報告期內還累計出現數千萬元的不合理支出。如此不嚴謹的招股書去申報IPO是否合適是讓人質疑的?更需要一提的是，此次IPO募資投入的兩個擴產項目的規模超過了華研精機的非流動資產規模，其擴產計劃是否有必要也是值得商榷的。
虛高的收入
招股書披露，華研精機主要以生產銷售瓶坯智能成型系統、瓶坯模具、瓶坯製品等產品而獲得營業收入，報告期內分別錄得營業收入36758.93萬元、39738.74萬元和45677.62萬元，從財務勾稽關係核算，這樣的收入規模跟其自身財務報表所列示的相關數據並不吻合。
2019年，公司45677.62萬元營業收入中有6387.38萬元是外銷收入（如表1所示），這意味着內銷收入大約為39290.24萬元，在考慮到2019年內銷部分增值税税率下調因素後，可推算出2019年華研精機的含税營業收入為51080.03萬元。
將含税營業收入51080.03萬元跟與其相關的現金流量流入額49684.71萬元做比較，不難發現，還有1395.32萬元的含税收入沒有對應的現金流量，理論上這將體現為資產負債表中應收賬款和應收票據有相同規模的增長才對。
可事實上，華研精機的合併資產負債表顯示情況並非如此。2019年年末應收賬款為6707.49萬元，應收票據為294.42萬元，壞賬準備達到1214.34萬元。將這三個項目綜合起來，可知應收款項餘額為8216.25萬元。這跟上一年年末相同項目合計9418.27萬元相對比，不但沒有增加，反而還減少了1202.01萬元。一增一減下，含税營業收入跟相關現金流量、應收款項增長情況之間出現了高達2597.33萬元的差額，這相當於有2000多萬元的含税收入得不到財務報表數據的支持，收入有“虛高”的現象。
2018年的收入情況也存在類似問題。該年度營業收入39738.74萬元（含6135.43萬元外銷收入）在考慮增值税因素影響後，全年的含税營業收入達到了45227.28萬元。
同期，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”有41867.32萬元，而年末預收款項比上一年年末減少了504.86萬元，剔除這一因素影響，該年度與營業收入相關的現金流量大約為42372.18萬元，比同期45227.28萬元含税營業收入少了2855.11萬元。理論上，這必然會導致資產負債表中應收款項有相規模的增長。
2018年年末，華研精機的應收賬款為7870.38萬元、壞賬準備1206.74萬元、應收票據341.14萬元，綜合起來可知應收款項餘額合計為9418.27萬元，相比2017年年末的9034.03萬元多出384.23萬元，遠遠沒有達到理論上的2855.11萬元的規模。
如此情況意味着，2018年同樣存在2470.87萬元的含税營業收入在財務報表中既沒有現金流量對應，也沒有相應規模的應收款項增長額對之形成支持。值得一提的是，在招股書當中，《紅週刊》記者僅找到有限的少量票據背書信息，而沒有發現更多相關的詳細數據。因此，針對2018年和2019年兩年營業收入數據中的不合理現象，公司是需要給出合理解釋的。
奇怪的支出
採購方面，華研精機生產所涉及的原材料種類繁多，主要為定製鑄件、電氣元部件等。根據招股書的披露，在報告期內，華研精機的原材料採購總額分別為16280.08萬元、17918.63萬元和24371.13萬元（如表2所示）。然而與營收方面存在的問題類似，其採購數據同樣存在不合理現象。
合併現金流量表顯示，2019年“購買商品、接受勞務支付的現金”為28250.97萬元，與此同時，剔除年末預付款項減少的314.68萬元影響，該年度用於採購的現金流出了28565.65萬元。將其跟含税採購總額27722.16萬元對比，不難看出，現金流量要明顯高於採購，這意味着多支付的現金必然會導致資產負債表中2019年年末應付款項出現相同規模的減少才合理。
在合併資產負債表中，2019年年末的應付賬款有11395.91萬元，而上一年年末的應付賬款為9291.42萬元，前後兩年都不存在應付票據，通過對比可知道，2019年年末應付賬款不但沒有減少，反而還增加了2104.49萬元。很顯然，應付賬款的情況難以跟現金流量形成合理的匹配，前後相差了2947.98萬元。如此情況就讓人很奇怪，多支出的現金流向了何處？
在分析其固定資產、無形資產等長期資產購建情況之後，《紅週刊》記者發現，2019年長期資產的購建情況跟購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金並無太大出入，對應付賬款的影響也很小，因此這也無法解釋上述多支出的原因。
類似的有較大不明支出情況在2018年也有發生。這一年的含税採購總額為20845.34萬元，同期“購買商品、接受勞務支付的現金”為23070.09萬元，加上預付款項減少額167.28萬元所對應的那部分現金流量，則全年與採購相關的現金流量流出金額達到23237.37萬元。兩者勾稽，現金流出比含税採購總額多出2392.03萬元。
理論上，這應該是償還了以往年度所欠貨款才出現的採購相關現金流量流出，這會導致當年應付款項有所減少才合理。可事實上，華研精機在2018年年末的應付賬款9291.42萬元比2017年應付票據446.39萬元、應付賬款8123.38萬元的合計數還要多出721.64萬元，顯然，這是不太合理的現象。
大規模擴產的合理性存疑
招股書披露，華研精機在本次發行股票募集的資金擬投入到“瓶坯智能成型系統擴產建設項目”、“高速多腔模具擴產建設項目”、“研發中心建設項目”和補充流動資金，其中包括了兩個擴產項目，項目總投資分別為9803.96萬元和10987.14萬元。
這兩個擴產項目的投資額主要是建築工程、設備購置及安裝等建設投資，也就是非流動資產的投資。“瓶坯智能成型系統擴產建設項目”的建設投資金額為7589萬元，而“高速多腔模具擴產建設項目”的建設投資為9473.53萬元，兩者合計達到17062.53萬元。
將這兩個擴產項目的非流動資產投資規模，跟2019年年末華研精機整體的非流動資產合計額12929.41萬元做比較，讓人感到詫異的是，前者的投資規模比當前華研精機的非流動資產規模還要大許多，也就是説，通過本次發行股票，華研精機計劃將自身的非流動資產投資規模擴大一倍還多。
招股書顯示，實施該兩個擴產項目都是為了擴大產能，突破產能瓶頸的限制。達產後，該兩個項目每年新增收入達到23895.00萬元和16960.00萬元，合計達到40855萬元。然而，我們注意到2019年華研精機全年的營業收入為45677.62萬元，由此可見，華研精機想要通過本次發行股票募資將收入規模幾乎放大一倍。
計劃雖好，但當前華研精機的生產經營規模要實現如此擴產目標，或許還有些“心有餘而力不足”。一方面，華研精機存在多大的產能瓶頸還有待商榷，而對此，招股書也沒有詳細描述。但《紅週刊》記者在招股書中卻發現，雖然2018年和2019年瓶坯智能成型系統和瓶坯模具的產能利用率都在100%左右，但是產銷率卻顯示仍有部分富餘。招股披露，瓶坯智能成型系統報告期內的產銷率分別為93.55%、110.71%和92.31%，而瓶坯模具的產銷率分別為112.22%、90.28%和89.96%，兩個主要產品產銷率在2019年均有下滑趨勢，尤其是瓶坯模具的產銷率一路下行。
雖然理論上公司想要擴大非流動資產的投資，將產能進一步擴大的需求本身是無可非議的，但大幅增加非流動資產的投資，相當於“再造”了一個華研精機，若達產即意味着公司將面臨如何將產品銷售出去的問題，畢竟報告期的產能、產銷情況還不能體現出公司有翻倍的擴產需求。在報告期的前五大客户當中，僅第一大客户的購買規模有明顯的增長，而其餘大客户購買金額並沒有可觀的增長。不但如此，除了第一、第二大客户的佔比較大之外，其餘大客户佔比均在5%左右，由此也不難看出在前五大客户之後的客户購買佔比是很低的。因此，對於企業來説，首要的問題是尋找到更多的大客户，這比盲目擴大翻倍產能或更為有效。