四會富仕3年收到現金不敵營收 產品價下跌產能未飽和
編者按：5月14日，四會富仕電子科技股份有限公司(以下簡稱“四會富仕”)首發上會。四會富仕擬於深交所創業板上市，計劃公開發行股票總數不超過1416萬股，其中公司股東公開發售股份不超過708萬股，保薦機構為民生證券。四會富仕本次擬募集資金3.76億元，分別用於泓科電子科技(四會)有限公司新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目、四會富仕電子科技股份有限公司特種電路板技術研發中心項目、四會富仕電子科技股份有限公司償還銀行貸款及補充流動資金。
四會富仕報告期內銷售商品、提供勞務收到的現金不敵營業收入。2016年至2019年1-6月，四會富仕實現營業收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元、2.04億元，同期公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.90億元、2.74億元、3.38億元、1.99億元。
2016年、2018年，四會富仕經營活動產生的現金流量淨額低於淨利潤。報告期內，公司實現淨利潤分別為3496.51萬元、2845.08萬元、6338.86萬元、3285.29萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為3362.95萬元、5154.27萬元、4991.69萬元、4099.92萬元。
四會富仕七成收入來自日企。公司主營業務收入中來自於日系客户(包括註冊在中國大陸、香港等地的日資企業)的比例分別為74.99%、77.66%、79.09%和71.01%。
2016年至2019年6月30日，四會富仕應收賬款餘額分別為4191.04萬元、5630.36萬元、8360.30萬元、8226.99萬元，應收賬款淨額分別為3981.48萬元、5348.83萬元、7942.26萬元、7815.64萬元，佔營業收入的比重分別為18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。
報告期內，公司應收賬款週轉率分別為5.56、5.64、5.25、2.43，高於同行業公司應收賬款週轉率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。
2016年至2019年6月30日，四會富仕存貨金額分別為1910.41萬元、2632.38萬元、3351.91萬元、3934.07萬元，佔營業收入的比例分別為9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。
報告期內，公司存貨週轉率分別為9.01、9.13、8.43、3.85，高於同行業公司存貨週轉率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。
2016年至2019年6月30日，四會富仕負債總額分別為7826.44萬元、1.22億元、9395.06萬元、1.06億元，資產負債率(合併)分別為38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。
2016年至2019年1-6月，四會富仕毛利率分別為32.42%、29.16%、30.48%及29.59%，高於同行業可比公司平均水平。同行業可比公司毛利率平均值分別為24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。
報告期內，公司產品產能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，產能利用率尚未飽和。
四會富仕報告期內產品銷售價格下降。2016年至2019年1-6月，四會富仕雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。
報告期內，四會富仕向關聯方銷售商品，銷售金額合計2029.59萬元、1375.44萬元、1833.47萬元，佔主營業務收入的比例分別為9.71%、4.70%、5.06%。此外，公司還存在與關聯方資金拆入、拆出，關聯方代收款。
據IPO日報報道，兩家退出的創始股東給四會富仕的歷史帶來了“瑕疵”。證監會在反饋意見中要求四會富仕對歷史上股東以未擁有所有權的設備出資、外幣出資未按照繳款日當天的匯率中間價折算等出資瑕疵，説明發行人或相關股東是否因出資瑕疵受到過行政處罰、是否構成重大違法行為及本次發行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛。
據投資時報報道，四會富仕募集資金安排或存不當可能。擬將4254.39萬元投入到技術研發中心項目，除了引進人才外，還需購入先進的研發機器設備。該公司的機器設備原值佔固定資產總額的比例分別為70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投資經營活動現金流淨值為負，如果繼續將資金投入到機器設備的購買上，那麼很可能會造成設備折舊費用增大，從帶來營業成本的增加。
中國經濟網記者向四會富仕董事會辦公室發去採訪提綱，截至發稿未收到回覆。
印製電路板生產企業擬創業板上市 一實控人擁有香港居留權
四會富仕主營業務是印製電路板的研發、生產和銷售，公司專注於印製電路板小批量板的製造，以“小批量、高品質、高可靠、短交期、快速響應”為市場定位，產品廣泛應用於工業控制、汽車電子、交通、通信設備、醫療器械等領域。
公司專注於工業控制、汽車電子領域，報告期上述領域的收入佔比合計達82%。在工業控制領域，公司產品主要應用於機器設備的伺服電機及伺服驅動器、可編碼控制器(PLC)、工業馬達等。在汽車電子領域，公司產品主要應用於轉向馬達、遠程信息處理器(T-box)等重要汽車安全部件以及汽車照明系統、天線、車鎖等。
本次發行前，公司的控股股東為四會明誠，直接持有公司52.65%的股份，劉天明、温一峯和黃志成合計持有四會明誠80.98%的出資；天誠同創和一鳴投資分別直接持有公司14.25%、12.95%的股份，劉天明、温一峯和黃志成合計直接持有天誠同創和一鳴投資100%的出資；劉天明、温一峯分別直接持有公司3.47%、3.47%的股份。劉天明、温一峯和黃志成三人合計能夠實際支配公司86.79%的股份表決權，劉天明、温一峯和黃志成為公司共同實際控制人。
劉天明，董事長、總經理，中國國籍，無境外永久居留權，1966年3月出生，碩士學歷。1989年9月至1992年3月任中國國家中醫藥管理局科員；1992年4月至1994年3月在日本國際語言學院學習；1994年3月至1997年4月在日本東京大學學習；1997年5月至1997年11月任山本製作所株式會社技術員；1997年12月至2009年9月曆任東莞山本電子科技有限公司翻譯員、工廠長、副總經理代理；2009年10月至今任公司董事長、總經理。
温一峯，董事，中國國籍，擁有香港居留權，1969年4月出生，高中學歷。1993年9月至今，任廣州光陽製衣有限公司董事長；2009年8月至今任公司董事；2016年1月至今任廣州扳手科技有限公司董事。
黃志成，董事，中國國籍，無境外永久居留權。1950年8月出生，本科學歷。1977年8月至1979年8月任增城師範學校教師；1979年9月至1987年9月任增城新塘中學教師；1987年10月至2006年7月從事個體户經營；2006年8月至今任廣州市致誠貿易發展有限公司總經理；2009年8月至今任公司董事；2010年9月至今任新哺爾生物科技(上海)有限公司監事。
公司多人曾在東莞山本電子科技有限公司任職。1997年12月至2009年9月，劉天明歷任東莞山本電子科技有限公司翻譯員、工廠長、副總經理代理，此外，公司監事劉亞洲、監事羅茂華、副總經理劉家平、核心技術人員黃明安、朱常軍此前也曾任職於東莞山本電子科技有限公司。
四會富仕擬於深交所創業板上市，計劃公開發行股票總數不超過1416萬股，其中公司股東公開發售股份不超過708萬股，保薦機構為民生證券。四會富仕本次擬募集資金3.76億元，其中2.78億元用於泓科電子科技(四會)有限公司新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目、4254.39萬元用於四會富仕電子科技股份有限公司特種電路板技術研發中心項目、5500萬元用於四會富仕電子科技股份有限公司償還銀行貸款及補充流動資金。
創始“瑕疵”
據IPO日報報道，據瞭解，四會富仕成立於2009年8月，由四會明誠、香港美邦、富士電路出資設立。
需要指出的是，截至招股説明書籤署日，四會明誠直接持有四會富仕52.65%的股權，為其第一大股東，創始股東香港美邦、富士電路均已退出四會富仕。
而正是這兩家退出的創始股東給四會富仕的歷史帶來了“瑕疵”。
申報稿顯示，在四會富仕設立時，富士電路實繳註冊資本中，港幣部分出資未按照繳款日當天的匯率中間價折算，按照匯率中間價計算的出資額小於驗資報告計算的出資額。
2012年3月，四會富仕進行增資，其中香港美邦以設備繳納出資184.13萬元，實收資本124.9萬元，餘下59.23萬元計入資本公積。
需要指出的是，香港美邦用於出資的設備系融資租賃設備，出資時並未獲得該等設備所有權，且出資時的賬面價值低於購買價格。
雖然上述兩筆出資已由一鳴投資於2018年1月補足差額，但證監會在反饋意見中要求四會富仕對歷史上股東以未擁有所有權的設備出資、外幣出資未按照繳款日當天的匯率中間價折算等出資瑕疵，説明發行人或相關股東是否因出資瑕疵受到過行政處罰、是否構成重大違法行為及本次發行的法律障礙，是否存在糾紛或潛在糾紛。
3年1期銷售商品收到現金不敵營業收入
2017年，四會富仕淨利潤下滑。2016年至2019年1-6月，四會富仕實現營業收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元、2.04億元，實現淨利潤分別為3496.51萬元、2845.08萬元、6338.86萬元、3285.29萬元。
2016年、2018年，四會富仕經營活動產生的現金流量淨額低於淨利潤。
2016年至2019年6月30日，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為3362.95萬元、5154.27萬元、4991.69萬元、4099.92萬元。
其中，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.90億元、2.74億元、3.38億元、1.99億元。
公司報告期內銷售商品、提供勞務收到的現金不敵營業收入。
七成收入來自日企
從產品銷售區域來看，四會富仕50%以上的產品銷售國外。
2016年2019年1-6月，公司來自外銷的主營業務收入分別為1.21億元、1.73億元、2.36億元和1.23億元，佔主營業務總收入的比例分別為58.03%、59.17%、65.14%和61.62%。
報告期內，公司主營業務收入中來自於日系客户(包括註冊在中國大陸、香港等地的日資企業)的比例分別為74.99%、77.66%、79.09%和71.01%，日系客户收入佔比較高，説明公司主營業務收入相對集中在日系客户，且預計未來幾年仍將持續。
公司表示，未來若因日本政治、經濟、社會和法制環境以及中日兩國的國際關係發生不利變化，導致日本市場對國內的訂單減少，公司可能無法持續獲得日系客户訂單或訂單金額大幅減少。公司即使獲得替代客户，新客户批量採購前仍需要花費時間進行審廠、認證及樣品試驗，短期內將對公司未來的經營業績和業務發展產生不利影響。
2019年上半年末應收賬款8227萬元
2016年至2019年6月30日，四會富仕應收賬款餘額分別為4191.04萬元、5630.36萬元、8360.30萬元、8226.99萬元，應收賬款淨額分別為3981.48萬元、5348.83萬元、7942.26萬元、7815.64萬元，佔營業收入的比重分別為18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。
報告期各期末，公司應收賬款壞賬準備分別為209.55萬元、281.52萬元、418.04萬元、411.35萬元。
公司稱，2018年末，公司應收賬款淨額佔營業收入的比重略高，中央銘板(CMK)、技研新陽(SHINTECH)、希克斯(SIIX)等客户的貨款通常在月末支付，由於銀行結算系統的延遲，導致上述客户2018年末已支付的貨款1060.81萬元於2019年1月2日到賬，剔除上述影響後應收賬款淨額佔營業收入的比例為18.73%，較為穩定。
報告期內，四會富仕應收賬款週轉率分別為5.56、5.64、5.25、2.43，高於同行業公司應收賬款週轉率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。
此外，報告期內，四會富仕應收票據金額為727.25萬元、37.28萬元、80.00萬元、149.03萬元。
2019年上半年末存貨3934萬元
2016年至2019年6月30日，四會富仕存貨金額分別為1910.41萬元、2632.38萬元、3351.91萬元、3934.07萬元，佔營業收入的比例分別為9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。
報告期內，四會富仕存貨週轉率分別為9.01、9.13、8.43、3.85，高於同行業公司存貨週轉率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。
2019年上半年負債1.06億元
2016年至2019年6月30日，四會富仕負債總額分別為7826.44萬元、1.22億元、9395.06萬元、1.06億元。
報告期內，公司資產負債率(合併)分別為38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。
其中，短期借款金額分別為500萬元、1500萬元、500萬元、1168.11萬元，佔流動負債的比例分別為9.83%、16.68%、5.90%、12.23%。
應付賬款金額分別為3400.61萬元、5952.01萬元、6831.29萬元、7296.78萬元，佔流動負債的比例分別為66.84%、66.18%、80.57%、76.41%。
毛利率高於行業平均水平
2016年至2019年1-6月，四會富仕毛利率分別為32.42%、29.16%、30.48%及29.59%。
報告期內，公司與同行業公司PCB產品的毛利率相比，高於同行業可比公司平均水平。同行業可比公司毛利率平均值分別為24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。
報告期內，四會富仕雙面板內、外銷毛利率整體走低。2016年至2019年1-6月，公司雙面板內銷毛利率分別為31.06%、26.52%、27.49%、25.73%；雙面板外銷毛利率分別為36.33%、27.85%、25.52%、26.12%。
產能利用率未飽和
報告期，四會富仕的主營業務收入為印製電路板的銷售收入，按產品類型分主要包括雙面板和多層板。
2016年至2019年1-6月，公司雙面板銷售金額6755.40萬元、1.02億元、1.52億元、8903.60萬元，分別佔主營業務收入的32.33%、35.02%、41.80%、44.68%；多層板銷售金額1.41億元、1.90億元、2.11億元、1.10億元，分別佔主營業務收入的67.67%、64.98%、58.20%、55.32%。
報告期內，公司產品產能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，產能利用率尚未飽和。
本次募集資金投資項目之一“泓科電子科技(四會)有限公司新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目”將新增年產45萬平方米高可靠性線路板，公司生產能力將實現大幅提高。
產品銷售價格下降
2016年至2019年1-6月，四會富仕雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。
報告期內，公司多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。
據招股書，報告期，公司產能持續擴大，增加了訂單的承接，使得雙面板和多層板的整體銷售均價下降；公司雙面板銷售均價呈下降趨勢，由於批量較大的汽車雙面板收入佔比上升，其價格較低。
關聯方代收款
2016年至2018年，四會富仕向關聯方東和商事、興電企業、富士科技、深圳一博銷售產品，銷售金額合計2029.59萬元、1375.44萬元、1833.47萬元，佔主營業務收入的比例分別為9.71%、4.70%、5.06%。
據招股書，2017年，東和商事、興電企業、富士電路、一博電路將其持有公司的股權全部對外轉讓，不再是公司關聯方；2019年1-6月公司與上述公司的交易金額分別為223.81萬元、277.21萬元、502.37萬元、0萬元，合計佔主營業務收入的比例為5.03%。
此外，公司還存在與關聯方資金拆入、拆出，關聯方代收款。
公司設立初期，業務快速發展，由於流動資金需要，截至2015年末公司累計向關聯方何光武、劉天明借入資金31.30萬元、360.38萬元，公司已分別於2016年1月、4月向何光武、劉天明償還了上述借款。
由於流動資金需求，公司於2016年2月26日向致誠貿易提供200萬元的資金借款，致誠貿易於2016年3月16日向公司歸還了上述借款，並支付了0.57萬元的利息。
由於流動資金需求，公司於2016年9月13日向廣州增臻貿易有限公司提供200萬元的資金借款，廣州增臻貿易有限公司於2016年9月30日向公司歸還了上述借款，並支付了0.44萬元的利息。
2014年，公司境外的銷售訂單主要由香港美邦承接，後續為了增強公司的業務獨立性和減少關聯交易，於2014年底開始逐漸由公司自行接單，由於客户變更供應商需要時間，出於保持業務關係的考慮，上述客户的產品銷售由公司提供，客户出於交易習慣和資金結算便捷，仍將貨款支付給香港美邦，導致香港美邦代收公司貨款。截至2015年末，公司形成應收香港美邦的賬款餘額48.27萬元，公司於2017年6月收到了香港美邦的上述款項。
募集資金安排或存不當可能
據投資時報報道，從募集資金用途來看，該公司將用於擴大生產規模、建設研發中心、償還銀行貸款及補充流動資金項目。其中，擬將4254.39萬元投入到技術研發中心項目，除了引進人才外，還需購入先進的研發機器設備。
但是，從四會富士的固定資產表中披露數據可以看到，該公司的機器設備原值佔固定資產總額的比例分別為70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投資經營活動現金流淨值為負，如果繼續將資金投入到機器設備的購買上，那麼很可能會造成設備折舊費用增大，從帶來營業成本的增加。
另一方面，機器設備規模的增加，同時也會使產能增加，可能會出現產能“消化不良”的情況。
除此之外，四會富仕電子科技擬募投的“泓科電子科技(四會)有限公司新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目”資金佔比高達74%，但是在該項目實施的過程中，會產生廢氣、廢水以及噪聲等污染物的排放。儘管早在2018年12月份，廣東省生態環境廳對於該項目已經給予肯定的批覆，但是隨着國家對環境保護的日益重視，未來政府很可能制定更加嚴格的環境保護措施以及提高環保標準。對此，四會富士亦需格外關注。
( 編輯：張紫禕 )