新能源、半導體等成長主線在高景氣得到驗證下將繼續演繹跨年行情。2021年11月22日一級行業漲幅靠前的主要為有色金屬(3.4%)、汽車(3.4%)、電子(3.0%)、電力設備及新能源(2.8%)、基礎化工等，二級行業來看，漲幅靠前的為新能源動力系統(5.7%)、稀有金屬(5.3%)、半導體(4.7%)、乘用車Ⅱ(4.0%)、汽車零部件Ⅱ(3.6%)等，基本以碳中和框架下的新能源方向為主，直接原因是受美國公佈高達5500億美元應對氣候變化的刺激法案所催化，但根本原因仍為業績真空期，市場對高景氣邏輯延續或政策預期明確的賽道更為偏好所致，預計今年新能源、半導體、軍工等成長主線仍將引領跨年行情。
以當前和未來的盈利增速可將A股分為4個方向，明年高景氣延續的行業有電子、電新等，景氣邊際轉好的有汽車、通信、食品飲料、家電等，景氣保持低迷主要為地產與銀行，景氣轉弱的為非銀。將盈利增速拆分為過去與未來兩類，由此對行業景氣變化分類，過去用相對2019年2年複合盈利增速(剔除基數效應)，未來用一致預測盈利2年複合增速，用20%增速作為景氣度分界線，由此將板塊劃分為景氣延續、邊際轉好、持續低迷、景氣轉弱四個方向。從結果看：1)景氣延續：主要集中在電子(29.2%/過去、51.2%/未來，後同)、電力設備及新能源(26.3%、40.2%)、國防軍工(29.7%、37.4%)、機械(21.6%、38.9%)方向，基本都為今年的成長主線板塊(週期受政策擾動較大故排除)。2)邊際轉好：主要為汽車(17.6%、38.8%)、通信(11.3%、38.4%)、醫藥(13.3%、32.3%)等方向，多為今年景氣度較低行業。3)景氣轉弱：主要為非銀金融(24.7%、18.5%)，或與今年市場活躍下的高基數有關。4)持續低迷：主要為房地產(0.2%、14.6%)、銀行(7.9%、13.8%)，或受房住不炒調控主基調以及明年較大的經濟壓力影響所致。未來應重點關注景氣延續與邊際轉好方向。
風險提示：疫情二次爆發；政策出台不及預期。
（文章來源：東北證券研究所）