大牛證券｜資源類品種再度霸屏跌幅榜，國慶節後行情如何？

年初一幕再現，美債收益率飆升又來擾動全球市場。截至9月29日午盤，亞太股市普跌，滬指跌1.79%，深成指跌1.41%，創業板指跌0.68%。

上游行情進入“剩宴”？

隔夜美股三大股指集體大跌，誘因之一就是美債收益率攀升。10年期美債收益率週二繼續攀升，最高升至1.558%，自美聯儲上週暗示將“很快”縮減購債規模以來，10年期美債的收益率已大幅上升至6月以來的最高水平。

今年年初，美債收益率上升，也造成A股市場波動，並導致市場風格變換。對於此次的影響，中金公司表示，預計本輪美債收益率上升可能會伴隨着美元相對偏強，而新興市場資金有流出壓力的情形。

9月29日上午，昨日掀起漲停潮的天然氣板塊上演一日遊行情。與此同時，資源類品種再度霸屏跌幅榜。

9月下旬以來，資源股波動明顯加大。近日華金證券在《上游的剩宴》研報中表示，供需情勢正在逆轉，大宗商品價格上漲或近尾聲。本輪朱格拉週期受疫情影響較大，全球經濟在刺激政策的推動下復甦強勁，但也同樣將面臨刺激政策退出後的陣痛期，而基欽週期也很快將從補庫存轉為去庫存。美、歐等地的補貼政策已經開始退出，2021年四季度中國國內以及發達國家的需求普遍會回落，而供給端在大宗商品價格高企、疫情緩解背景下有望加速釋放。隨着未來全球需求的回落和供給的釋放，PPI階段性高點或已不遠，上游週期性力量將下行，有利於中游製造業盈利的回升。

國慶節後行情如何？

外圍股市波動加劇、A股板塊行情頻現一日遊，馬上就要進入國慶長假，投資者要持幣過節嗎？

過去10年的數據顯示，A股在國慶節後五個交易日，有很大的概率實現上漲。通俗的解釋是，國慶節前一些資金會選擇降低倉位或者持幣過節，等到國慶節後再入市，此時便會出現回補行情。這就導致了節前指數表現稍差、節後股指走強的局面。

但歷史經驗顯示，每到長假前，市場總會出現不確定性的因素，對抗數據統計規律。“過去10年中，大多數年份國慶節後比節前的成交量更高、上漲概率較高，但過往年份機構通常在四季度進行調倉，今年三季度或已在進行較高頻率的調倉，歷史經驗有效性降低。”華泰證券策略分析師張馨元表示。

東北證券則認為，今年國慶節後預計難大跌也難大漲。一方面，2005年以來國慶節後只有3次下跌，其中2008年、2018年這兩次大跌的三個特徵當前不符合：外部突發因素衝擊明顯、A股盈利快速下滑、信貸增速較低。因此大跌概率偏低。其次，5次國慶節後大漲的三類特徵也不符合：盈利上行同時疊加信用改善（2007年、2009年、2020年）、流動性驅動的大跌後的反彈（2015年）、盈利築頂回落但流動性超預期轉松（2010年）。當前類似於2010年的盈利已築頂回落，但11月海外Taper（縮減購債）概率大，節後超預期寬鬆概率低，大漲概率也較小。