中移動已“穿上”綠鞋？這次會失靈嗎？穿綠鞋的公司為何越來越多

連日來，中國移動股價接連逼近“破發”引起關注。上市首日高開9%，結果收盤微漲不到1%；上市次日，股價接連觸及發行價，不過隨後便有近百萬手大買單掛在57.58元價位，市場解讀這一行為稱，中國移動已啓動了綠鞋機制。

1月7日開盤不久, 中國移動股價再度逼近發行價,同時，在57.58元價格上再度出現了超級大買單。

儘管中國移動有着“綠鞋機制”來“保駕護航”，但是，後續其股價是否會“破發”仍存變數，“綠鞋機制”到底能夠帶來哪些影響？此次會在中國移動上“失靈”嗎？為何近年來綠鞋機制頻繁在A股市場啓動？

中國移動或已啓動綠鞋機制，A股市場綠鞋機制啓動為何越來越頻繁？

1月5日，中國移動正式回A進行交易，開盤價為63元/股，全天高開低走，最終報收於57.88元/股，相比發行價微漲。上市次日，中國移動面臨“破發”的尷尬局面，當日早盤多次觸及發行價57.58元，不過隨後便有近百萬手大買單掛在57.58元價位。

市場解讀這一行為稱，中國移動已啓動了“綠鞋機制”。當日午盤中國移動股價波動，最終收於58.00元，相比發行價僅差0.42元。

據瞭解，“綠鞋”也稱“超額配售選擇權”，因美國綠鞋公司在1963年IPO時使用而得名。公開資料顯示，綠鞋是發行人給予承銷商的一項權利，是一種彈性機制安排，獲得此權利的承銷商可按照同一價格超額髮售不超過本次發行數量15%的股票。

中國移動此次A股發行價為57.58元/股，綠鞋行使前發行總股數為8.46億股，募資總額為486.95億元；根據此前公告，如全額行使超額配售權的話，中國移動募集資金淨額最高為553.50億元。

事實上，A股已有多家公司“穿過”綠鞋。2006年，工商銀行率先在A股市場嘗試採用綠鞋機制，隨後農業銀行和光大銀行在2010年也行使該機制，2019年上市的郵儲銀行同樣“腳穿綠鞋”。相比中國移動早先一步回A的中國電信也引入了綠鞋機制。

值得注意的是，伴隨着科創板試點註冊制以及北交所的設立，綠鞋機制的應用也更為頻繁。

據貝殼財經記者不完全統計，2020年以來，科創板上市的百濟神州、鐵建重工、和輝光電、華潤微、中芯國際5家企業發佈了超額配售選擇權實施公告，也就是“綠鞋機制”。創業板企業康龍化成、泰格醫藥也曾發佈過行使超額配售權的公告。

從北交所來看，Wind數據顯示，82家北交所上市公司中，逾六成曾引入過綠鞋機制。

大市值股、科創板個股更多采用“綠鞋機制”，原因何在？

為什麼要引入“綠鞋機制”？業內此前對此探討頗多，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，綠鞋機制有助於穩定新股發行，推動新股一二級市場平穩過渡，有助於保護投資者利益。通過調節新股股票市場供求，穩定股價。

具體來看，當股票後市呈現疲弱表現，即股價低於發行價格時，綠鞋機制可以通過股價穩定操作，來支持股價，減少股價波動。當股票後市表現強勁，即股價高於發行價格時，綠鞋機制可以使得發行人選擇執行超額配售選擇權，得以擴大融資規模，提高發行人的融資效率。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也在接受貝殼財經記者採訪時表示，綠鞋機制的主要動機是為了平滑股價、穩定市場。

“一方面，新股投機性較強，股價波動較大，尤其是投資者在非理性的情況下，可能會存在股價被嚴重炒高的情形，帶來股價巨幅波動。另一方面，伴隨着註冊制的落實，尤其是網下詢價規則的完善，又有可能出現新股上市首日破發或是新股申購不踴躍的情況，這些都會影響投資者的信心。”董登新説。

在他看來，綠鞋機制可以作為一種預設制度，對投資者提供一種信心支撐，或是給予一個比較透明的市場預期。“綠鞋機制最主要的還是引導投資者理性投資、長期投資，把新股投資放在比較長遠的角度來決定買賣。”

為何綠鞋機制在國際市場應用比較廣泛，國內不同板塊使用的頻率為何差異較大？有業內人士指出，隨着註冊制的實施，新股發行的定價方式、投資者結構、資金供需狀況發生了改變，發行人及中介機構的專業水平在一定程度上得到提升，我國新股發行的市場化水平也得以提高。這為在IPO中設置綠鞋機制奠定了良好的市場基礎。

董登新認為，大體量的公司才有必要引入“綠鞋機制”，小公司引入的作用可能不是那麼突出。體量較大的公司募資規模大，進而可以通過引入“綠鞋機制”給股價留出可操作的彈性空間，穩定市場信心。

他還表示，從不同板塊來講，北交所市場的包容性最強，其新股的定價難度也最大，所以市場對北交所新股定價的分歧可能也較大，包括在二級市場上市首日的炒作也會發生比較大的分歧。所以在這種情況下引入綠鞋機制有利於實現價格的平滑或是一定程度的維穩。

周茂華認為，未來隨着註冊制改革推進，股票一級市場供求關係會有所變化，綠鞋機制使用頻率預計會有所增加。

綠鞋機制也會“失靈”，業內：綠鞋機制並非萬能

值得注意的是，綠鞋機制是為了平滑股價，但它並不是萬能的。

2021年底在A股上市交易的中國創新藥“一哥”百濟神州，其綠鞋機制的施行就有所失靈。

據瞭解，2021年12月15日，百濟神州在科創板掛牌上市，成為全球首個在納斯達克、港交所和上交所三地上市的生物科技公司。為穩定股價，在此次發行中，百濟神州引入了“綠鞋機制”，授予承銷商中金公司為期30日的超額配售選擇權。

結果上市首日百濟神州就出現了破發，截至上市後的第6個交易日，中金公司就已全額行使完超額配售選擇權。值得注意的是，即便有“綠鞋機制”的護航，百濟神州股價仍表現不佳，可謂開盤即高峯，目前相較192.6元/股的發行價已經跌去30%。

相比中國移動早先一步回A上市的中國電信也是如此，彼時，中國電信以4.53元的發行價在A股上市，儘管發行價不高，但市場並不是很認可，上市交易半個月左右，中國電信啓動了綠鞋機制來防止股價破發。不過效果並沒有持續太久。目前中國電信股價仍低於發行價。

如今，中國移動以57.58元的價格發行，且近兩日的股市表現並不樂觀，一直在發行價附近徘徊。那麼此次中國移動會否破發，綠鞋機制會失靈嗎？業內普遍認為，綠鞋機制並不是解決新股上市後股價大幅波動問題的“萬能藥”，也不是永保後市無憂的“保護網”。

公開資料顯示，從時間上來看，綠鞋機制只能在上市後的30日內發揮作用；從規模上來看，綠鞋只允許超額髮行不超過初始發行規模15%的股票，可用於穩定後市的資金較為有限，尤其在上市初期，股票換手率相對較高的情形下，綠鞋機制能夠產生的支持股價的作用可能較為有限。此外，如果綠鞋機制實施，將存在發行人增發股票的可能，一定程度上，二級市場股票價格也可能受到流通股票數量增加帶來的影響。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 嶽彩周 校對 趙琳