來源：國泰君安證券
報告摘要：
雙節後市場接連大漲突破震盪區間中樞，風險偏好抬升是交易核心，Q3盈利修復進程超預期將繼續點燃市場，科技+可選消費為主。
金秋收獲，趁勢而進。從《珍惜每一次回調機會0913》到《結構為上，佈局金秋0920》，從《不畏恐懼，持股過節0927》到《雙節跟蹤，逢跌亮劍1008》，我們認為金秋行情的醖釀和佈局時期已經完成，接下來就是金秋行情開啓，市場趁勢而進的黃金時期，雙節後市場接連大漲突破3100-3500點震盪區間的中樞位印證觀點。假日經濟帶動是有目共睹，關鍵在居民部門和企業部門修復的承接。總體來看，盈利上行支持震盪上行格局，金秋十月，我們可以更加樂觀一點。
市場中演繹的兩點超預期：風險偏好抬升力度+Q3盈利修復進程。
（1）雙節後市場的接連大漲，交易核心是第一點超預期，即短短四天內國際的風險落地與國內的改革推動。國際：此前市場所擔心的美國選情波動對國內的衝擊並未發生，首場電視辯論後，拜登在整體與關鍵搖擺州的領先優勢擴大，強化中美風險落地預期，類似TikTok與微信封鎖、華為供貨資格、NBA轉播等維度的寬鬆緩和令暖窗期提前到來。國內：10月9日與11日國務院分別印發《關於進一步提高上市公司質量的意見》與《深圳建設中國特色社會主義先行示範區綜合改革試點實施方案（2020-2025年）》，預示改革的縱深推進，有利於降低資本市場中的非系統性風險，抬升風險偏好；
（2）我們認為Q3盈利修復進程超預期的概率較大，第二點超預期將點燃後續市場。當前全A共有520家上市公司披露Q3業績預告，依據歷史經驗披露進程約1/3，其中家電、輕工、汽車等可選消費及電新等成長板塊信號較為積極，超預期概率較大。
重申結構：科技+可選消費。
科技：作為盈利修復週期中最閃亮的星，科技成長仍是全年關鍵，中美拐點是科技行情的起點。短期中美預期不穩定，風險偏好下行將壓制科技板塊，但打造“內循環”下，市場預期將逐漸轉向政策足以對沖科技板塊面臨的外部衝擊，使科技的預期底有望提前出現。
細分賽道推薦：新能源及新能源汽車/消費電子（蘋果鏈）/光模塊/IDC/半導體。
消費：邊際修復的消費傾向+扭轉上行的利率預期指示把握可選消費良機，從抱團確定性到佈局不確定。第一，可選消費比必選消費盈利端更有可能超預期；第二，利率上行預期擠壓高估值板塊，尤其是必選消費；第三，風險偏好抬升利好可選消費。
細分賽道推薦：酒店/汽車/家居/航空/旅遊/家電。
值得重視，當前上行風險更甚。下行風險維度，市場擔心的是貨幣政策大拐點的到來，抑或是經濟修復的不及預期，表現為估值與盈利兩者的拉鋸，但上述兩點均需待12月乃至明年1月方可驗證。
回到10-11月窗口，市場反而更需關注上行風險，尤其是資金向銀行、保險、券商等低估值、穩盈利板塊切換的可能。一方面自7月初的大級別行情後，上述板塊的估值持續處於低位，差異已然過大；另一方面明年修復的盈利預期有望催化年低實現估值切換，二者合力之下我們需關注金融板塊的年底行情。