深富策略：雙控成為市場熱點 這些行業受益匪淺

“雙控”政策從長期看是有利於優化產業結構，也能夠推動經濟更加健康穩定地發展，從而有利於A股市場。短期對受益於資源供給側的行業迎來利好，比如有色金屬、鋼鐵、化工、水泥等短期受益。

從目前限產政策來看，我們發現已經擴展到多個省市和多個產業，雙控影響的是整個產業鏈，但是對於各個環節的影響是不同。從歷史經驗來看，如果是本行業受限，往往利潤上升幅度大於產銷量降低，從而利多業績，例如電解鋁和工業硅；但是如果是上下游受限則會分別推高成本和降低需求，所以利空。我傾向於認為煤炭行業長期壓力較大，限產下會明顯壓低電和煤的需求，從而緩解煤炭緊張的問題。

上半年在“穩增長”的託底下，電廠社會庫存消耗較大，導致電廠庫存天數大幅下降，為兼顧居民生活供暖和用電，保證用煤用電的需求平滑，能耗“雙控”的執行日趨嚴格，這是不得已而為之。

就短期來看，“雙控”政策的嚴格執行，將導致限產較為集中的高耗能的上游板塊更加供不應求，將導致相關商品價格上漲，具體利好行業包括有色金屬、鋼鐵、化工、水泥等。當然，對單個上市公司來講，也未必都是利好，因為：如果自身產能被限制較多，漲價受益無法補償限產損失，那麼反而可能是受損的。“雙控”政策的嚴格執行，導致上游原材料漲價，自然不利於中下游製造行業，具體利空行業包括家電、汽車、機械等製造業。當然，對單個上市公司來講，也未必都是利空，如果競爭格局較好，能夠將原材料漲價，轉嫁給終端客户，就能夠規避利空。

一般來説，短期能耗“雙控”，對原材料領域的公司有兩方面的影響：一是會導致供給相對短缺，價格上漲會帶來業績的彈性；二是會導致限產企業和不限產企業收入差距拉大，行業集中度的提升。

基於這條邏輯，“雙控”對於上游行業一般都是利好，比如：煤炭、化工、有色、鋼鐵等，但在具體篩選的時候還要注意區分，如果公司屬於未限產地區、行業龍頭、能耗較低，那麼公司受益的彈性就會相對更大。但另一方面，對中游企業且同時對下游缺乏議價能力的公司來説，原材料的漲價會直接導致經營成本的上升、現金流的惡化，且很難轉嫁出去。一般來説，中游的部分尚且沒有建立技術優勢、行業競爭格局不明朗的製造業可能需要短期迴避，如：紡織服裝、小家電等。