正榮服務(06958)淨利潤增長69%，有望價值重估

正榮服務(06958)全力向四年四倍戰略目標發起衝鋒。

8月22日晚間，正榮服務發佈了2021年上半年的財報。據公告顯示，公司期內的收入為6.84億元，同比增長54.2%，淨利潤為1.03億元，同比增長69.4%。在去年高增長的基礎上實現了持續快速成長。

除業績外，正榮服務業務經營上的亮點也很明顯，公司外拓能力強勁，來自於第三方的在管面積為3930萬平米，佔比高達70%，結構優化;且收入來源更趨均衡，社區增值服務收入佔比提升至17%，處於行業領先水平。

顯然，正榮服務延續了2020年高速度、高質量的發展態勢，實現了“高質量發展成長期”的良好開局。

隨着公司高質量的快速成長以及“一快三優”全新戰略的持續推進，正榮服務四年四倍的目標將在財報中逐漸體現，這對於公司在二級市場中的股價或是個重大信號，因為市場對於正榮服務內在價值的判斷將以四年四倍為錨定。基於此，價值重估的正榮服務有望帶動股價迎亮眼表現。

規模持續增長，盈利能力增強

成立於2000年的正榮服務，經過20年的積累與沉澱，在物業管理服務、非業主增值服務、以及社區增值服務方面的收入構成愈發均衡。

得益於物業管理服務、增值服務的高速成長，正榮服務2021年上半年的收入同比增長54.2%至6.84億元。其中，物業管理服務收入較去年同期的2.25億增長44.9%至3.26億元，增值服務較去年同期的2.18億增長63.9%至3.58億元。

詳細來看，物業管理服務收入增長的核心推動力是在管面積的大幅提升。據財報顯示，截至2021年6月30日，正榮服務的在管面積為5624萬平方米，較2020年底增長36.3%。

而在增值服務方面，正榮服務的社區增值服務表現尤為亮眼，圍繞業主的生活類、資產類、資源類需求深入挖掘，把該等需求產生的業務作為公司社區增值服務的基本盤，上半年社區增值服務收入取得了同比90.7%的增長，且該業務佔公司總收入的比例提升至17%，處於行業領先。同時，與正榮商業強強聯合打造鄰舍商業模式，在食、學、購、服等多方面加強協同，為多經業務成長提供加速引擎並形成業績增長盤。

在整體收入高增長的同時，正榮服務的盈利能力進一步提升。據財報顯示，2021年上半年時，正榮服務的毛利率為34.8%，與2020年全年基本持平，而淨利率則升至15%，較2020年同期的13.7%提升1.3個百分點。

淨利率提升的背後，是正榮服務降本增效的結果，其通過信息化和物業科技的持續改造和投入為經營管理賦能，使得公司期內的管理費率下降1.4個百分點，從而提振了盈利水平，促使淨利潤增長近70%，增速高出收入增速近16個百分點。

從上述的分析中不難看出，正榮服務此次業績的高增長是多方面共同作用的結果，物業管理服務、社區增值服務持續高成長帶動整體收入提升，毛利率的穩定以及運營效率的提升則帶動盈利能力增強而加速淨利潤增長。而正榮服務這樣高速度、高質量的成長有望繼續保持。

多方位打造核心競爭力

事實上，正榮服務自2017年以來便保持着高速成長。據智通財經APP統計，從2017至2020年，正榮服務收入的年複合增速為59%，股東淨利潤複合增速為104%。而在持續高增長後的高基數之上，正榮服務2021年上半年仍能取得54.2%的收入增長，這與公司多方位打造核心競爭力有直接關係。

首先，正榮服務多業態經營取得明顯成效，業態結構均勻合理。與其他只經營住宅或商企的物管企業不同，正榮服務是以住宅、商企、公建、商業資產為基石，主動佈局城市服務，打造全週期、全場景服務，業務佈局身處多條賽道，前景廣闊。

而截至2021年6月30日，正榮服務住宅業態、非住宅業態的佔比分別為52.7%、47.3%，業態結構更加均衡合理，公司在管項目297個，覆蓋住宅、公寓、商業、商寫、醫院、產業園、公建等多元業態。全場景的覆蓋，側面證明了公司的強勁實力。

其次，正榮服務第三方外拓能力顯著，助力公司實現可持續發展。眾所周知，行業中物管面積的增加主要有兩種途徑，其一是來自關聯企業，其二是外拓第三方客户。若過度依賴關聯企業，自身的成長性則會大打折扣，不利於公司長遠發展，而正榮服務早已不在此列。

近年來，正榮服務加速開展第三方外拓，效果也十分顯著。截至2021年6月30日，正榮服務上半年外拓增量高達1300萬平米，同比增幅達到201%，在管面積中來自第三方的佔比已高達70%。如此強勁的外拓實力，已屬於行業領先水平，亦是正榮服務品牌與口碑在市場中的映射。

值得注意的是，截至2021年上半年，正榮服務的合約面積為9520萬平方米，是在管面積的近1.7倍，這也是正榮服務敢喊出“四年四倍”戰略目標的底氣所在。而在合約面積中，有6514萬平方米來自第三方，佔比高達68%。

與此同時，整合正榮商業，雙向聯動促進多元化業務加速是正榮服務的新增長引擎。目前共有23個在管商業項目，其中來自關聯方的項目為12個，來自獨立第三方的有11個;在管商業面積為149萬平方米，其中來自關聯方的為85萬平方米，剩餘的64萬平方米則來自獨立第三方。

截至6月30日，正榮服務儲備的商業項目共22個，來自獨立第三方的為9個，剩餘13個為關聯方;相應的儲備總商業面積為67萬平方米，其中37萬平方米來自獨立第三方，剩餘30萬平方米來自關聯方。預計2021年正榮商業可帶來近2.5億人民幣的收入以及6000多萬人民幣的淨利潤。

正榮商業優質資產的注入，不僅能增加正榮服務的物業管理服務的收入，更為重要的是，依託正榮商業的相關資源，可深入挖掘社區用户的潛在消費需求，進一步激發社區用户增值服務的成長潛力，增強對TO C端的黏性，更易打響品牌知名度。

真實價值有望迎來重估

洞悉了正榮服務所打造的核心競爭力後，對其提出的“四年四倍”目標的全新戰略便能有更深入的認識，這並非是一句口號，而是底氣所在。

正榮服務表示，公司將秉承正榮集團“輕重並舉”的戰略，以“國內領先的美好生活服務集團”為戰略定位，以“打造國內高品質、高價值的綜合服務集團”為戰略目標，從而實現“一快三優”的高質量發展。

所謂的“一快三優”便指的是“管理規模較快”、“發展質量優秀”、“盈利能力優秀”、“品質口碑優秀”四大方面，囊括了經營數據、財務、品牌、綜合實力等多個維度。

其中，“管理規模較快”指在2024年在管面積達到約1.7億平方，“發展質量優秀”指的是在2024年達到全國綜合實力15強，“盈利能力優秀”指的是淨利潤年複合增長超40%，“品質口碑優秀”則要求公司滿意度繼續保持行業領先水準。

憑藉多業態經營見成效、第三方外拓強勁、正榮商業優質資源導入以及豐富的合約面積和商業儲備項目，正榮服務實現上述目標將是大概率事件。在此邏輯下，正榮服務在二級市場中的真實價值有望迎來重估。