光伏玻璃雙寡頭,核心邏輯很硬!

光伏玻璃的春天

最近,光伏概念股漲勢很好,比如隆基股份、通威股份、中環股份。其中光伏的一個細分領域,光伏玻璃行業充分享受光伏行業的廣闊成長空間。

今天,貝殼投研就來介紹一下光伏玻璃行業以及行業雙寡頭——福萊特、信義光能。

一、光伏玻璃的春天來了!

1.光伏玻璃是重要的光伏組件封裝材料

光伏玻璃是光伏組件的上游原材料,其強度、透光率等直接決定了光伏組件的壽命和發電效率,是晶硅光伏組件生產的必備材料。

因此光伏玻璃行業是光伏行業的重要組成部分,其發展與光伏行業的發展和變化息息相關。

超白壓花玻璃是主流的光伏玻璃產品。光伏玻璃一般用作光伏組件的封裝面板,是光伏組件的核心輔材之一,其強度、透光率直接決定了光伏組件的壽命和發電效率。

光伏玻璃雙寡頭,核心邏輯很硬!
其中通過壓延法生產的超白壓花玻璃一般用於晶硅光伏組件,浮法生產的超白浮法玻璃一般用於薄膜光伏組件。

由於光伏發電當前以晶硅路線為絕對主流,因此與之配套的超白壓花玻璃亦為光伏玻璃的主流產品。

2.光伏玻璃行業發展

2006-2013年,海外需求主導,光伏玻璃行業形成雙寡頭格局。

2006年以前,光伏市場規模較小,且光伏玻璃的生產具有較高技術壁壘,當時市場由法國聖戈班、英國皮爾金頓(後被板硝子收購)、日本旭硝子和日本板硝子四家企業壟斷。

2006年,福萊特率先打破技術壟斷,開始光伏玻璃國產替代進程。

2012年底,信義光能和福萊特名義產能分別為2400噸/日、1690噸/日,合計佔國內產能的46%,佔全球產能的29%,雙寡頭格局開始形成。

2013年以前,光伏市場需求由海外主導,2010年開始補貼下滑給行業帶來劇烈波動,2013年歐美開始對中國光伏產品進行雙反調查,國內企業受到巨大沖擊。

2013年至今,中國接力歐洲發展光伏產業,玻璃實現全面國產替代。國內光伏新增裝機量從2013年的11GW上漲至2019年的30GW,全球也從37GW提升至120GW。

然而,政策週期仍深刻地影響着產業的發展,補貼下滑與組件成本下降之間的滯後關係導致行業裝機需求波動較大,如2017年國內新增裝機達到53GW,2019年又回落至30GW,波動明顯。

拉長視角來看,全球新增裝機量的增長推動國內玻璃企業不斷擴產。

2019年底,信義光能和福萊特名義產能分別為7800噸/日,5400噸/日,市佔率約為50%。

旭硝子等國外企業紛紛退出光伏玻璃市場,聖戈班等公司只剩一些產能較小的窯爐仍在生產,國內光伏玻璃企業實現了全面的國產替代。

光伏玻璃雙寡頭,核心邏輯很硬!
光伏進入平價時代,全球將迎來光伏裝機高速增長。

能源轉型是工業社會發展到現階段必然面臨的選擇,根據IEA預測,在經濟效益與社會效益兩方面作用下,光伏將成為未來裝機增長最快的發電方式,到2040年成為最主要的基礎能源。

根據歐洲光伏協會的數據,2019年全球光伏新增裝機116.9GW,2024年光伏新增裝機將達到255GW,年複合增長17%。

二、雙寡頭的光伏玻璃行業

多因素導致光伏玻璃行業成本曲線陡峭,龍頭競爭優勢顯著。由於技術上的先發優勢和大窯爐良品率、切割損耗以及燃料消耗等方面的優化及其帶來的規模效應優勢,光伏玻璃行業的成本和盈利曲線均比較陡峭。

具體來看,近年來第一梯隊的信義光能和福萊特產品毛利率在30%-35%,二線玻璃企業如彩虹、南玻A等產品毛利率在20%-25%,三線玻璃企業以及外採原片進行深加工的玻璃企業(如亞瑪頓)產品毛利率在10%-15%,龍頭成本端的競爭優勢非常顯著,導致龍頭穩態毛利率水平很高。

光伏玻璃雙寡頭,核心邏輯很硬!
2019年,同行業上市公司光伏玻璃收入排序為信義光能(68億元)、福萊特(37億元)、洛陽玻璃(15億元)、亞瑪頓(8億元);2020年上半年,同行業上市公司光伏玻璃收入排序為信義光能(35億元)、福萊特(21億元)、洛陽玻璃(8億元)、亞瑪頓(6億元)。

光伏玻璃雙寡頭,核心邏輯很硬!
光伏玻璃行業的馬太效應顯著,雙寡頭市佔率超50%。近年來光伏玻璃行業馬太效應顯著,CR2和CR5均持續提升。

具體來看,行業主要呈現雙寡頭的競爭格局,其中信義光能位居第一,福萊特位居第二。

截至2019年底,信義光能和福萊特光伏玻璃產能分別為7800d/t和5400d/t,佔光伏玻璃總產能的比例分別為33%和22%,二者合計份額超過50%。

擴產規劃集中在頭部企業,光伏玻璃行業集中度有望進一步提升。從行業目前的擴產計劃看,未來新增產能依然主要集中在頭部企業。

在建產能包括信義光能安徽蕪湖四條1000t/日線、福萊特越南海防兩條1000t/日線和安徽鳳陽四條1200t/日線,規劃產能包括南玻4條1200t/日線。龍頭產能保持快速擴張,行業地位穩固,目前在建產能投產後雙寡頭市佔率有望進一步提升70%以上。

光伏玻璃雙寡頭,核心邏輯很硬!
三、總結

光伏玻璃行業擁有技術、工藝等多方面的壁壘,技術迭代相對較慢,競爭格局相對穩定。

貝殼投研認為,光伏玻璃行業龍頭有很強的護城河且具備較強的盈利能力,信義光能與福萊特的雙寡頭格局有望持續強化。

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