2023年7月21日華凱易佰(300592)發佈公告稱廣發證券嵇文欣 楊起帆、華泰柏瑞張又天、長安基金馬影舒、Dymon Asia林佳寧、生命資產姜甜、泉汐投資吳越、華西基金徐語晨、杉樹資產宋程程、建信理財徐鵬展、嘉合基金張皓月、東方阿爾法孫振波、融通基金張文璽 蘇林潔、中郵基金吳尚、才譽資產梁天宇、平安基金區少萍、諾安基金王月、信達澳銀基金馬綺雯 劉維華、招商基金黃馨宜 徐生、泰康資產王嘉藝、創金合信基金陸迪、摩根士丹利蘇香、國聯安基金樓楓燁於2023年7月19日調研我司。
具體內容如下:
問:對下半年的趨勢展望如何?
答:公司連續六個季度收入呈現環比增長趨勢,同時利潤率也在改善。從跨境電商曆史經營情況來看,一般下半年的收入會比上半年高約 20%,因此公司管理層對下半年和未來的前景非常有信心。
問:從上半年的經營情況看,海外哪些市場會強勁一些?
答:目前歐美市場的分化比較明顯。原來歐洲是公司的第一大市場,主要國家包括英德意法西五國,佔比超過 50%,但目前歐洲市場份額已經下降到 30%-35%左右。美國、加拿大、墨西哥地區的增長非常強勁,目前佔公司整體收入的 40%以上。總體來看,北美市場相對較強,歐洲市場有一些壓力,不過歐洲市場的跌幅正在逐步收窄。
問:公司的產品品類分佈情況及變化?
答:公司泛品的品類結構變化不大,客單價相對較低,與目前歐美市場傾向高性價比產品的消費趨勢比較吻合,所以這些品類在市場上的長期表現不錯。
問:今年精品發展預期?品類有什麼變化?
答:品類仍然是四大類,清潔電器、家電、寵物用品、燈具。其中,家電類產品,如水冷扇和製冰機進入夏季後銷售較好,寵物用品也表現不錯。同時,今年精品的客單價有明顯提升。
問:歐洲市場佔比下滑的主要原因是什麼?
答:近兩年歐洲業務出現下滑的兩個主要因素是(1)之前佔據歐洲市場整體收入結構三分之一的海外倉業務在 2021 年下半年開始逐漸減少,今年歐洲市場的海外倉業務基本清理了,對整體業績有所影響。(2)歐洲 VT 事件,在 2021 年下半年線上開啓全面代扣代繳後,對線上銷售產生了一定影響,對整個行業的發展也有直接影響。隨着海外倉庫存的清理完成,歐洲業務有望升。除海外倉外,FB和小包業務仍然保持增長趨勢。因此,隨着時間推移,歐洲業務可能會逐漸恢復增長。
問:存貨週轉率高的原因是什麼?
答:主要是由銷售帶動的,公司在經營策略方面堅持謹慎和務實的原則,目前的存貨規模和結構非常健康。
問:未來公司業績增速是否會因為庫存增加而降低呢?
答:收入增速與庫存有一定關係,但並不完全相關。公司的收入增長主要來自泛品業務以及兩個新業務的帶動,兩個新業務目前處於成長階段,未來兩年將保持較高增速。在發展方面,公司堅持多平台、多地區佈局,新興地區特別是墨西哥、巴西、智利等地區的電商滲透率處於提升階段,增速有保證。與此同時,今年泛品業務新品動銷提速,為未來的銷售增長奠定了良好基礎。基於以上幾方面分析,公司對未來業績保持相對樂觀的態度。
問:未來公司淨利率是否有進一步升的可能性?
答:在零售行業中,銷售規模擴大可以降低固定成本的佔比,從而改善淨利率。同時,當前影響毛利率的兩個重要因素有PPI數據和運費。首先,PPI 數據表明採購成本沒有增加甚至還有下降的趨勢。其次,航運價格預計將保持在低位運行,不會有明顯反彈。因此,公司的毛利率和淨利率都將有改善的空間可期。
問:亞馬遜取消輕小計劃對公司的影響?
答:公司原有輕小商品的銷售佔比約為 5%,亞馬遜取消輕小計劃對公司毛利率的影響非常小。同時,取消輕小計劃會提高 10 美金以下商品的配送效率,使得輕小商品和其他正常商品享受相同的配送速度,這將極大提升客户體驗,促進對應價格帶商品的銷量。因此,從公司的角度來看,這是一個利好的政策。
問:公司收入大部分來源於亞馬遜,依賴單一平台存在高風險,怎樣解決這樣的?
答:首先,亞馬遜在美國電商市場仍佔據最大份額,在市場競爭中佔據優勢地位。同時,公司堅持多平台和多地區銷售佈局,除了亞馬遜外還在其它非常多的電商平台開店銷售。
問:泛品業務上新怎樣獲取流量?
答:泛品上新品會投放廣告,再根據轉化率的反饋,決定加大廣告投入或是終止。公司在亞馬遜平台經營,堅持與平台實現互贏。
問:亞馬遜封號事件後,平台競爭格局是否有變化?
答:2021 年的封號事件其實可以看作亞馬遜在行業過熱情況下的自我調節動作,從目前的平台政策來看,傾向於恢復和保護賣家的經營信心,提高商家在亞馬遜的業績。目前各商家在亞馬遜上的競爭格局沒有特別大的變化。
問:海外拼多多對公司的影響?
答:目前 Temu 對公司沒有影響,主要原因有(1)公司跟 Temu主要銷售的產品價格區域不同,Temu 集中在 5-10美元,公司產品在15美元左右,重疊度不高。(2)在海外市場,Temu和亞馬遜的市場體量還有較大差距。(3)亞馬遜配套的倉儲物流系統成熟完善,客户體驗感遠超過其他平台。
問:ChatGPT對公司影響如何?
答:公司在今年 3月底就開始投入 ChatGPT 並進行相關測試,現已有部分應用落地。比如 I 智能刊登,對公司是有所助益的,加快了產品刊登的速度。I 應用是一個需要積累的過程,公司會持續應用並觀察其對業績的促進作用。
華凱易佰(300592)主營業務:公司以控股子公司易佰網絡為載體,依託中國優質供應鏈資源、以市場需求為導向,開展跨境出口電商業務,主要通過亞馬遜、ebay、速賣通、Cdiscount、Wish等第三方平台,將汽車摩托車配件、工業及商業用品、家居園藝、健康美容、户外運動等品類的高性價比中國製造商品銷售給境外終端消費者。
華凱易佰2023一季報顯示,公司主營收入13.79億元,同比上升47.44%;歸母淨利潤7610.85萬元,同比上升119.2%;扣非淨利潤7217.41萬元,同比上升119.12%;負債率26.76%,投資收益88.21萬元,財務費用160.19萬元,毛利率37.99%。
該股最近90天內共有11家機構給出評級,買入評級8家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為34.51。
以下是詳細的盈利預測信息:
根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,華凱易佰(300592)行業內競爭力的護城河一般,盈利能力較差,營收成長性較差。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星,好價格指標1.5星,綜合指標1.5星。(指標僅供參考,指標範圍:0 ~ 5星,最高5星)
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