騰訊新聞《潛望》 紀振宇 5月18日發自硅谷
就在一年前，孫正義放出豪言：今後每隔2到3年，就完成一期新的規模在千億美元以上的基金募集。
這位62歲的軟銀集團掌門人給這批基金起了一個響亮的名字--“願景基金” ，計劃中每一支千億美元的規模，承載了他對未來科技生活的偉大構想。
然而當一年後願景基金披露投資業績鉅虧170億美元時，孫正義不得不承認：未來或許再也沒有願景基金了。
“如果結果很差，你不可能從投資者那裏融到錢。”孫正義在業績會上直白地説。
但這並不是孫正義第一次遇到危機，在互聯網泡沫破滅時期，他曾損失700億美元，回顧那次經歷，他形容是隻有“兩根手指”扒在懸崖邊上，而這一次遭到的挫折，他認為遠不及上一次。
孫正義旗下的軟銀集團，目前依然擁有數額龐大的優質資產，基本業務運營依然穩健，可以預見的是，即便願景基金的故事已經走到了尾聲，但孫正義的投資傳奇還遠未終結。
願景基金投資鉅虧1
70
億美元
由於軟銀集團將願景基金納入為旗下一個業務板塊，因而在軟銀的年度財務報告中，能夠更加清晰直觀地瞭解到願景基金在過去一年的運作情況。
根據18日當天軟銀所公佈的2020年度財務報告結果顯示，願景基金當年發生170億美元的投資虧損，其所投資的Uber和WeWork股權公允價值的大幅縮水，以及其他所投公司在今年第一季度收到新冠疫情影響所導致的公允價值下降，是出現投資鉅虧的主要原因。
軟銀在財報中披露，截止到2020財年末，旗下願景基金共持有88項投資，投資總成本750億美元，去除掉已經退出的項目，目前所持有的投資資產公允價值為696億美元，照此計算，軟銀投資資產縮水比例為7.2%。儘管如此，自該基金成立以來，已實現投資收益達到48億美元。
縱向對比來看，軟銀在過去一年中投資業績的下滑也是驚人的。2019財年，軟銀旗下願景基金及其他所管理基金的投資收益為1.3萬億日元，2020財年投資收益為-1.8萬億日元，業績下滑238%。與此同時，由於基金的運營費用同比上升87.2%，導致基金的運營業績下滑幅度更大，達到-365%。
從具體的投資項目盈虧來看，對Uber和WeWork這兩家公司的投資損失，佔到了全部投資損失的一半有餘，其中願景基金持有的Uber的股權價值減少了51.7億美元，持有的WeWork股權價值下跌了45.8億美元。其他被投公司的估值下調總額為75億美元，佔投資虧損的比例不到一半。
正如孫正義在業績會上所説，新冠疫情對其所投資的旗下項目估值影響巨大，2020財年第四季度，其除Uber和WeWork外的投資資產估值下滑89.8億美元。
在其所投資的88個項目中，過去一年估值上升的只有19家，多達50家估值遭到下調，19家估值未發生變化。
從願景基金所投項目的具體行業來看，孫正義將重金押注在交通、物流以及前沿科技相關領域，共33筆投資，總投資額高達439億美元，佔到全部投資額的近60%，然而這些板塊也正是導致願景基金鉅虧的最主要原因。
根據願景基金之前的投資條款，投資期截止到2022年11月20日或已投金額達到募集金額的85%，財報顯示，2019年9月12日，願景基金的投資期已經結束，原因是其所完成投資的金額已經達到了總募資金額的85%的上限，剩餘15%資金保留用於前期已投項目的跟投。這一時間比之前計劃的時間要提前了3年多。
在早早完成投資後，願景基金接下來還有近10年的存續期，直到2029年11月20日基金才正式宣告終結。
首個願景基金或成絕唱
從誕生伊始，孫正義的願景基金就爭議不斷。無論是基金的組織構成方式，還是具體的投資運作行為，都在很大程度上顛覆了傳統的VC行業的固有認知。
願景基金成立於2017年，根據其財報中所披露的信息，已募集完成的986億美元中，軟銀集團自身投入331億美元，第三方投資者投入655億美元，這些投資者中包括沙特公共投資基金、阿布扎比投資局、蘋果、高通、富士康及甲骨文創始人家族基金等，其中沙特公共投資基金所投資的450億美元資金中，約280億美元以優先股形式存在，剩餘170億美元以股權形式存在，阿布扎比投資基金總共投入的150億美元中，有93億美元以優先股形式存在。軟銀對於這440億美元優先股形式的投資，承諾每年的息票率為7%。這意味着在基金十幾年的存續期中，軟銀面臨着巨大的債務壓力。
在當天發佈的財報中，軟銀也披露了願景基金向第三方投資者返還的金額，高達近60億美元。
就具體的投資運作方式來看，軟銀也以蠻橫無理的風格在硅谷投資圈留下了並不好的名聲。一位在硅谷從事多年風險投資業務的人士對騰訊新聞《潛望》表示，許多硅谷風投痛恨軟銀，它就像“門口的野蠻人”一般，打破了許多之前的行業規則。
軟銀憑藉着願景基金千億美元的巨大規模，經常在許多風投的輪次中橫插一腳，打破之前創業公司和風投之間的談判格局，按照它所主導的目標，重新進入融資談判。
軟銀一定程度上也影響了硅谷其他風投的融資節奏和規模，紅杉、Benchmark等老牌風投，在近年來紛紛宣佈新基金的募集，融資競賽成為了行業潛規則，初創公司的估值也隨之水漲船高。
按照願景基金之前所給出的投資目標，其主要目的是從中長期的投資角度，對高增長潛力、運用AI技術，估值超過10億美元以上的“獨角獸”進行投資並努力實現投資回報最大化。
從軟銀已投項目來看，其確實踐行了其所宣稱的投資路徑：即專注於投資估值高於10億美元以上的高增長潛力初創公司。軟銀通常在初創公司中後期介入，以大筆資金壓低估值，要求更多的股權比例和董事會席位，對所投標的有更大的控制權和話語權，其對於Uber、WeWork的投資均是這樣的例子。
但至少從第一期願景基金目前的投資業績表現來看，這樣的投資邏輯已經遭受重大挫折。孫正義在當天業績會上坦誠，如果業績不好，沒有投資人再願意給你錢了，換句話説，今後可能不會再有千億美元規模的新的願景基金出現，第一期願景基金或將成為絕唱。
但孫正義的投資生涯還遠不會終結，這位62歲的軟銀掌門人在當天説，儘管情況很糟糕，但未來仍會用自己的錢進行投資。
孫正義所謂的“自己的錢”，指的是軟銀集團的自有資金，在以外部投資者的資金為主的願景基金遭遇重大挫折時，孫正義依然擁有軟銀集團這一根基，繼續支持其投資事業。
上個月，軟銀宣佈，將出售410億美元的資產以擴充其現金儲備並用於支持其高達230億美元的股票回購計劃，在18日業績發佈會當天，軟銀又宣佈一項截止到2021年3月底的470億美元的股票回購計劃，在之前的基礎上擴大1倍。
2020財年，軟銀的除投資以外的其他業務實現運營利潤5667億日元，同比增長7%，業績相對穩健，截止到當年末，軟銀賬上現金餘額仍有33.69萬億日元。
對於孫正義來説，他不是沒有見過更壞的情況。在互聯網泡沫破滅時期，孫正義損失了近700億美元，回顧當時的經歷，孫正義説，自己像是隻有兩根手指扒在懸崖邊上。
“和上一次危機相比，我現在像從上面向山谷底部望去。”孫正義在當天的業績會上説。
但在情況變好之前，可能會變得更糟，“我們會努力活下去。”孫正義説。