2021-12-01東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒對高能環境進行研究併發布了研究報告《董事長認購彰顯信心，定增落地資源化發展加速》，本報告對高能環境給出買入評級，當前股價為15.82元。
高能環境(603588)
投資要點
事件： 公司公告 2021 年度非公開發行 A 股股票預案， 非公開發行股票的擬募集資金總額不超過 27.58 億元，全部用於危廢資源綜合利用項目、生活垃圾焚燒發電項目和補充流動資金。
董事長認購不低於 1 億元彰顯信心， 危廢資源化發展加速。 公司擬通過非公開發行股票募集總額不超過 27.58 億元的資金，其中公司董事長李衞國擬認購本次非公開發行股份金額不低於 1 億元，彰顯信心。此次募集金額扣除發行費用後的募集資金淨額將全部用於危廢資源綜合利用項目（投入金額 11.61 億元，佔 42%）、 生活垃圾焚燒項目（投入金額7.72 億元，佔 28%）和補充流動資金（投入金額 8.25 億元，佔 30%）。募集資金到位將有力加速公司危廢資源化業務和垃圾焚燒業務發展，符合公司資源化業務發展戰略方向與運營類業務佔比提升趨勢。
危廢資源化項目優質， 含鎳危廢來源充裕&佈局深度資源化。 本次募集資金擬投入危廢資源綜合利用項目 11.61 億元，分別用於 1）金昌危廢資源化綜合利用項目： 擬投入 4.23 億元，項目總投資 10.12 億元，項目內部收益率不低於 17.80%，建成設計年處理量 10 萬噸產能（高硫陽極泥 1.5 萬噸/年、鎳陽極泥脱硫後料 2.5 萬噸/年、含銅含鎳固危廢 6 萬噸/年），產品為硫酸銅溶液、銅鎳合金。 項目位於甘肅金昌， 甘肅鎳礦儲量全國佔比 70%以上，金昌市為金川集團所在地， 金川集團是中國最大、世界領先的鎳鈷生產基地和鉑族金屬提煉中心，具備鎳 20 萬噸、銅 100 萬噸、鈷 1 萬噸、鉑族金屬 6000 公斤等產能。 金昌項目所在區域含鎳危廢來源充裕，產品附加值高； 2）江西多金屬資源回收綜合利用項目： 擬投入 7.38 億元，項目總投資 11.37 億元，項目內部收益率不低於 19.13%，建成年危廢處置 31 萬噸，其中包含 10 萬噸電解銅及其他多金屬深加工生產線，產品為陰極銅、錫錠、鋅、鍺、銦、鉍、鉛、金、銀、鉑、鈀、硫酸鎳等。 江西項目擴張整體處置規模同時佈局深度資源化產能，完善公司資源化產業鏈佈局，前後端協同產品價值提升。
焚燒項目落地加速，運營業務佔比進一步提升。 本次募集資金擬投入垃圾焚燒項目 7.72 億元， 分別用於 1）伊寧一期： 擬投入 4.87 億元，項目總投資 5.63 億元，項目税後內部收益率不低於 6.38%，建成垃圾焚燒1000 噸/日產能。 2）賀州二期： 擬投入 2.85 億元，項目總投資 2.99 億元，項目內部收益率不低於 9.80%，建成垃圾焚燒 500 噸/日和餐廚垃圾100 噸/日（含 5 噸廢油脂）產能。 垃圾焚燒項目加速落地，投運貢獻穩定現金流，運營業務佔比進一步上升，盈利質量提升。
盈利預測： 公司資源化業務持續擴張， 佈局深度資源化， 我們維持 2021-2023 年歸母淨利潤 7.7/10.0/13.1 億元，考慮此次非公開發行股票對公司總股本的影響，對應 2021-2023 年 EPS 分別為 0.73/0.78/1.02 元。當前市值對應 2021-2023 年 PE 22/20/15 倍。公司有望複製東方雨虹精細化管理能力，造就危廢資源化龍頭，運營佔比提升，維持“買入”評級。
風險提示： 危廢產能建設不及預期，產能利用率不及預期，競爭加劇
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為22.87；證券之星估值分析工具顯示，高能環境（603588）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)