6萬億資管巨頭最新研判！2022年A股短期需耐心，中期前景樂觀！

中國基金報記者 房佩燕

12月1日，德國老牌資管公司DWS集團發表2022年最新展望， 整體來看，其預期2022年增長強勁而通脹壓力漸減，而對於中國市場，DWS集團認為，短期需要耐心等待，中期看好中國市場前景。

資料顯示，DWS集團為全球領先的資產管理公司之一，截至2021年9月30日，管理的資產總值達8,800億歐元（約合人民幣6.35萬億元）。

2022年增長強勁

而通脹壓力漸減

對於2022年，整體而言，DWS判斷：

- 通脹或將下跌，但仍維持在略高水平

- 亞洲股票可能於2022年下半年反彈

- 應加大投資組合多元性 ──只加入債券並不足夠

DWS 首席投資官Stefan Kreuzkamp表示：“我們在新冠肺炎疫情中所汲取的經驗，將在未來一年及以後發揮更關鍵的作用。以經濟週期為例，新冠疫情與其他經濟衰退情況不同，經濟活動只出現非常短暫的停頓。”

Kreuzkamp認為目前最受爭議的話題應是通脹的發展。一般而言，通脹是由需求上升引起，但這次則有所不同，是由於供應鏈中斷引起供給約束，令供應曲線向左移所致，與此同時受壓抑的消費需求被釋放，這兩大因素令最近的通脹數據出人意外地攀升。

展望明年，Kreuzkamp仍抱持審慎樂觀態度：“預計供應鏈問題將於 2022 年逐漸舒緩，而通脹亦會跟隨下跌──儘管仍會高於疫情前水平。”具體而言，Kreuzkamp預計美國的通脹率為 2.8%，而歐元區與中國則分別為 2.6%及2.2%。

短期需要耐心等待

中期看好中國市場前景

亞洲股票市場方面，DWS亞太區首席投資官兼新興股票市場主管Sean Taylor認為未來一年的投資方向將會改變。Taylor表示：“亞洲股市經歷了非常艱難的2021 年，表現未能跟上美國及歐洲市場步伐，但 2022 年的情況似乎要樂觀得多。”

其分析，亞洲股市今年表現欠佳有四大因素，即中國收緊貨幣政策、政府推出新監管規定、對新冠疫情的零容忍政策以及財政支持的大幅減少。他預計，與新冠疫情相關的限制會於2022年逐步放寬，這將有利經濟發展。

中國股市方面，Taylor認為或需要耐心等待，因封城措施可能會持續至 2022 年第一季度末，企業盈利或會進一步下調。不過，Taylor指出，中國市場的中期前景要樂觀得多，而在未來，中國將更着重於經濟增長的質量而非數量。

此外，Kreuzkamp則表示，並不認為中國的一系列監管規定以及隨之而來的市場振盪是一種威脅，反而視之為切合現實背景的改革，而改革的最終目標是讓更多人分享繁華的成果，例如讓房屋、教育及醫療等基本需要的價格更合理。

印度是最適合股票投資的市場之一

Taylor又認為印度是亞洲地區最適合股票投資的國家之一，他表示：“我們認為印度顯然會成為亞洲重開大門的贏家，亦是亞洲最具吸引力的股票市場之一。”尤其該國在財政及勞工市場方面的改革，將有力推動經濟增長。Taylor認為印度市場（特別是其科技領域）極具潛力，他表示：“印度的初創企業規模在今年錄得顯著增長，共募集320 億美元資金，較 2020 年增加了 66%。”

Taylor亦看好日本市場。他認為由於新冠疫情限制，日本經濟（尤其是私人消費）的表現一直受到忽視，但情況或將於2022 年發生改變。而中國股市方面，或需要耐心等待，因封城措施可能會持續至 2022 年第一季度末，企業盈利或會進一步下調。Taylor認為中國市場的中期前景要樂觀得多，而在未來，中國將更着重於經濟增長的質量而非數量。

歐元區未有加息跡象

Kreuzkamp表示，目前各國央行均遇到重大挑戰，要擺脱過度寬鬆的貨幣政策，前路還十分漫長。他預計美國將於2022 年中完成減少購買債券計劃，並於第四季度開始加息。至於歐洲方面，目前還未看到明年以至 2023 年有任何加息跡象。

將二氧化碳排放量減少至淨零的目標，則在新冠肺炎爆發以來遇到重重波折。各國央行均十分關注這議題，除了將碳中和列為最優先處理的事項外別無選擇，而此舉將會帶來更多鉅額投資。但從長遠而言，碳定價越來越高將會推高通脹率。

2022年股價要看企業盈利表現

減碳潮成增長動力

DWS全球股票基金經理 Marcus Poppe 表示：“未來一年股票將繼續成為收益率最高的投資之一，但價格增長潛力明顯低於今年。”DWS預計價格升幅大約為中單位數增長。Poppe補充道：“企業估值可能已見頂，因此未來一年的股價變動或要視企業的盈利表現而定。”一個常被問到的問題是，歐洲股市的表現相對美國股市將會如何？這問題其實可總結為：到底價值股還是成長股的前景更好？歐洲的價值股比例遠高於美國，而後者則在科技領域舉足輕重。Poppe認為：“投資者對成長股的偏愛在本質上不會改變。歐洲股票的估值顯然要比美國股票低，但這並不意味着歐洲股票有更高的上升潛力。只要實際收益率維持在負值，成長股應可繼續跑贏價值股。另一方面，如利率升幅提高，對利率較不敏感的價值股（如工業或汽車股）可能受惠。”

Poppe又認為減碳是具有優厚潛力的發展趨勢，將於明年及未來產生深遠影響，而清潔科技不單對工業股重要，對基建公司及科技股同樣不容忽視。

在通脹環境中

另類投資提供最佳風險回報率

DWS歐洲、中東和非洲地區（EMEA）首席投資官兼多元化資產和配置方案全球主管 Björn Jesch 表示：“以利息投資作為分散股票投資風險的工具，顯然正在失去作用。由於利息投資在股市受挫期間所產生的緩衝功能顯著減少，我們需要尋找其他資產類別以控制投資風險，併為意外情況做好準備。”不同的資產類別可按市場增長表現及通脹情況，發揮各自的優勢。一般而言，在通脹上升的時期，價值股及上市的基建公司股或大宗商品，都因為與通脹有較高相關性而受惠，相反成長股及房地產股於增長回升及通脹下降時更為有利。上市的基建公司或大宗商品等流動性另類投資，特別適合防範高通脹的意外到來。Jesch總結稱：“我們必須顯著地擴大投資資產類別，才能應對市場可能帶給投資者的挑戰。”