協鑫能科：中信證券、天風證券等9家機構於12月29日調研我司

2021年12月31日協鑫能科（002015）發佈公告稱：中信證券汪浩、天風證券龐博、東北證券嶽挺 安邦 許光坦、長安信託車鑫、眾鈺投資吳遠、維美創投陳旭、星創公益基金蒲宏昌、雅楓資本陳婕 周雅然、同花順張文於2021年12月29日調研我司。

本次調研主要內容：

問：協鑫能科不是汽車行業的傳統企業,請問此次跨行業發展的優勢?存在哪些需要克服的困難?如何逐一應對相應困難?

答：優勢：一是團隊領先：移動能源業務團隊行業領先，團隊來自於國內頭部車企，換電運營商及汽車金融服務商，擁有豐富行業經驗。管理扁平機制高效，快速應對市場變化。公司作為民營企業經營機制靈活，管理和運作效率高，時刻關注市場環境的變化並及時作出調整，優化資源配置。二是技術領先：對標市場已運營的換電站，協鑫能科換電站將擁有多車型兼容、高智能化控制及軟硬件無縫升級三大技術優勢。三是第三方優勢：公司具備良好的產業基礎及合作資源，作為第三方換電服務商，已與多家知名主機廠推進相關換電車型及電池包合作開發。四是協同優勢：公司清潔能源業務為換電網提供低價電力，通過充換分離（即“集中充電、分佈換電”）實現清潔能源網絡與換電站網絡的高效匹配；換電站本身自帶儲能屬性，潔能源網、換電網及儲能網可共建“源網荷儲”新生態；此外退役電池梯次利用作為風電項目配套儲能設施，可助力清潔能源消納。需克服困難：換電模式仍然面臨標準不統一、初期投資高等限制。2021年11月1日，GB/T40032-2021《電動汽車換電安全要求》國家標準正式實施，這是在我國汽車製造業在換電行業制訂的第一個基本通用性國家行業標準。該標準解決了換電模式無標準可依的緊迫問題，有助於提升換電電動汽車的安全性。同時，公司移動能源的產品秉承“標準化、模塊化、數字化”的技術發展路線，以實現移動能源產品的共享性。通過雲平台也可實現同類電池包的定製共享。初期投資高主要體現在以下幾點：一是電池成本高，高昂的電池成本，催生出“電池資產銀行”這一換電產業鏈的特有環節，蔚能及一汽東風已分別成立電池資產管理公司，公司也在積極推進，計劃組建電池資產管理公司；二是換電設備成本較高，隨着設備的逐漸降本，這一問題也將解決；三是運營費用高，公司正在開發的無人值守技術將大大降低運營的人工成本。

問：在市場實現電池包設計標準統一,公司擬先按兼容思路發展,一個換電站包括2-3種車型的電池.請問目前準備納入哪些車型的電池,是否已與合作方談好合作意願?

答：乘用車：公司自主研發的換電站可以兼容兩款以上換電車型，兼容了目前市場上主流換電車型，全面支持車輛智能調度管理、換電站無人化運營以及電池全生命週期管理等。通過APP、小程序、車載終端等任一方式，用户皆可輕鬆觸達換電服務。為不增加運營的複雜度，在換電電池包沒有標準化之前，通常一個換電站可以服務兩款不同車型，通過更換RGV（換電機器人）、電池存儲倉，可以實現換電站無損升級，服務更多換電車型；公司正在開發標準電池包和全新一代鎖止機構，換電站將服務於所有采用標準電池包的換電車型。商用車：公司自主研發的商用車換電站，目前可以兼容福田、吉利、三一等主機廠的換電車輛，匹配車型為牽引車、渣土車、礦卡等車型，主要使用範圍包括港口、礦山、城市物流車輛場站等換電重卡主要服務區域。

問：進入換電運營行業有哪些壁壘?換電服務是否有較高的技術壁壘?

答：換電電池標準化、換電站兼容性、換電電池安全性及換電站智能化是換電服務主要的難點與技術壁壘。與充電樁已基本實現標準化不同，換電解鎖方式、電池尺寸、電池容量等因素決定換電站只能服務特定少數幾種車型。換電服務商需要與車企開發、定製，提高換電站的兼容性，進而提高換電站的利用率，減少重複投資。

問：移動能源業務上量以後,協鑫能科基礎的清潔能源業務會如何發展?

答：清潔能源業務依然是基礎業務，由於熱電聯產有區域獨佔性，有政策支持，而且在熱和電配套的過程中可以有效降低生產成本，提高盈利空間，因此盈利穩定性和確定性是很高的，公司仍然會保持基礎業務的發展。風電方面，目前裝機體量比較小，但未來公司會加大風電裝機力度，規模也會有所提高。

問：公司換電業務進展情況如何?

答：公司圍繞重卡、出租車、網約車換電業務，重點佈局長三角、大灣區、京津冀、成渝、西北等七大區域，換電項目取得持續進展。在合作伙伴的大力支持下，協鑫能科與吉利集團、一汽解放、東風汽車、三一重工等頭部車企、輕橙時代等造車新勢力以及地上鐵、快成物流等多家生態圈重要企業達成合作，圍繞蘇州、南京、無錫、成都等首批10餘座城市乘用車換電站及重卡換電站項目陸續實施。自10月起，協鑫電港品牌換電站持續投入運營，在建換電站根據項目進度按計劃快速推進。按公司戰略規劃，明年建成投運不低於450座，到2025年，公司運營的換電站將服務超過50萬輛電動汽車，加速推動能源與汽車、交通、信息通信等領域深度融合。

問：建設單個換電站投入成本多少?

答：經公司估算，單個乘用車換電站的建設成本約為400-500萬元，單個重卡等運營車約為800-1000萬元。成本投入規模也形成了公司的競爭優勢壁壘，同行初創公司很難有這樣的經濟實力在全國範圍內推動換電站的建設。

協鑫能科主營業務：清潔能源發電、熱電聯產及綜合能源服務

協鑫能科2021三季報顯示，公司主營收入85.41億元，同比上升4.12%；歸母淨利潤8.05億元，同比上升25.91%；扣非淨利潤5.44億元，同比下降0.04%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入24.67億元，同比下降14.31%；單季度歸母淨利潤3.06億元，同比上升6.19%；單季度扣非淨利潤1.06億元，同比下降57.68%；負債率70.6%，投資收益2.6億元，財務費用6.61億元，毛利率23.64%。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，協鑫能科（002015）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)