行業觀察｜環氧丙烷價格高位跳水 企業盈利回落 傳統工藝將淘汰

財聯社（濟南，記者 方彥博）訊，自去年4月份以來價格一路走高的環氧丙烷（PO）在近期遭遇滑鐵盧，成交價格近一個月以來跳水30%。山東某資深產業人士告訴財聯社記者，“在下游聚醚行情轉淡的影響下，國內環氧丙烷市場降温明顯，加之大量新增產能投產，預計後續環氧丙烷市場將進一步震盪走弱。”

Choice統計數據顯示，截至17日，國內環氧丙烷最新市場價格為13100元/噸，較5月中旬高點下跌近3100元，跌幅達31.78%。

前述產業人士表示，環氧丙烷價格跳水的同時，其主要原料價格波動不大，環丙生產廠家盈利將明顯回落。此外，由於供給過剩，傳統的氯醇法工藝或將逐漸遭淘汰，行業面臨再一次洗牌。

供需反轉，環丙市場行情降温

環氧丙烷是石油化工的重要中間體，廣泛應用於傢俱、家電、汽車、鋰電池、建材及塗料等領域。其中，用於生產聚氨酯泡沫的聚醚多元醇（聚醚）是環氧丙烷最主要的下游應用，需求佔比超過7成。

去年三季度開始，由於海外疫情導致國內聚醚出口暴增，加之美國對東南亞多國的牀墊反傾銷調查，國內長期穩定的聚醚市場驟然升温，聚醚價格一路狂飆至最高近2萬元/噸。

隨着海外疫情的逐步恢復以及海運成本的抬高，國內聚醚出口訂單受到明顯抑制，加之6月本就是國內聚醚的傳統淡季。雖然PO的另一下游丙二醇近期需求有所回升，但需求整體有限，國內環氧丙烷的需求由此迅速轉淡。

而在供給端，據統計，目前國內環氧丙烷擬在建項目共計24個，總產能約615萬噸/年，其中預計將於今年投產的將超180萬噸，相較於2020年全國335萬噸的PO產能，提高了近55%。

多位分析人士預計，在當前國內PO市場供大於求的格局下，PO價格在6、7月份仍將震盪走低。

企業盈利空間收窄

PO價格回落的同時，其主要原材料價格卻保持了相對穩定，價格的下降將直接吃掉PO生產企業的利潤，這也意味着在今年一季度賺的盆滿缽滿的PO生產企業盈利將會回落。

國內環氧丙烷龍頭企業濱化股份（601678.SH）擁有28萬噸環氧丙烷產能，2020年度PO產品營收佔比65.55%。今年一季度，濱化股份實現營收21.19億元，同比增長47.76%，歸屬於上市公司股東的淨利潤達4.94億元，同比增長1251.29%，綜合毛利率水平達38%。

另一家國內主要的環丙生產企業航錦科技（000818.SZ）擁有PO年產能約12萬噸，同時擁有聚醚產能17萬噸。財務數據顯示，航錦科技今年一季度實現營收11.72億元，同比增長40.58%，歸屬於上市公司股東的淨利潤達2.12億元，同比增長117.34%，綜合毛利率水平約為31%。

據分析人士介紹，當前PO企業的生產成本大致在11550元/噸左右，利潤空間伴隨價格走低已縮水至約1500元/噸，摺合毛利率僅為11%。

傳統工藝或將逐步淘汰

隨着我國環氧丙烷大量在建項目將逐漸投產，行業過剩幾成定局的情況下，生產成本低但污染問題嚴重的氯醇法生產PO工藝面臨逐步淘汰，行業格局或將重塑。

數據顯示，截至2020年底，氯醇法佔到國內PO總產的比重約為50%。前述產業人士表示，如不考慮現有氯醇法裝置的淘汰，至2025年，預計國內環氧丙烷生產能力將達約950萬噸，這一數字將超過國內PO總需求的2倍，氯醇法工藝將被逐步淘汰的大勢明確。而國家相關部門也在《產業結構調整指導目錄》（2019）中也明確提出淘汰環境污染嚴重的氯醇法生產環氧丙烷技術。

目前，國內的PO新增產能也主要以HPPO直接氧化法和共氧化法（PO/SM、PO/TBA）為主。其中，HPPO法工藝流程簡單，產品收率高，但需配套建設高濃度雙氧水，且產品單一，抗風險能力較弱。而共氧化法雖然通過聯產降低了產品成本，但其設備投入高、工藝流程長且複雜。

濱化股份規劃的碳三碳四綜合利用項目中，設計了以異丁烷共氧化法（PO/MBA）工藝年產30萬噸環氧丙烷聯產78萬噸叔丁醇裝置，公司相關負責人預計，該項目將於2022年二季度建成並投產。該項目將在鞏固公司PO行業龍頭地位的同時，通過聯產分攤降低各產品的單位成本。

怡達股份（300721.SZ）子公司泰興怡達HPPO直接氧化法年產15萬噸環氧丙烷項目已建成，公司16日在互動平台表示，目前正在進行試生產方案的完善整改審核工作。

齊翔騰達（002408.SZ）HPPO直接氧化法年產30萬噸環氧丙烷項目近期已完成立項、能評、安評和環評手續辦理，公司預計項目將於2022年二季度建成投產。