本文來源：時代財經 作者：武佩璇
沉寂了一段時間的新股市場，再度迎來百元新股。
5月25日，即將在科創板登陸的華海清科（688120.SH）公佈了其發行價——136.66元，所對應的發行市盈率為127.9倍。
事實上，高發行價、高市盈率的“雙高”新股已是近段時間新股破發的重災區，打新的股民也直言自己“很恐高”。
從主營業務來看，華海清科有其高價發行的“資本”，其是目前國內唯一能提供12英寸CMP設備的半導體設備廠商，核心研發人員來自清華大學。結合目前全球CMP設備市場處於高度壟斷的狀態，華海清科的業務前景有一定的想象空間。
圖片來源：圖蟲創意
5月26日，華南某資深券商人士告訴時代財經，“高價發行並不一定破發，機構定價能力正在提高，有研發能力並且業務壁壘高的科技賽道股仍然是‘硬通貨’。”
機構一致看好
從詢價情況來看，華海清科得到了一眾機構投資者的熱烈歡迎。
參與華海清科初步詢價的有273家投資機構，共計6845個配售對象，其中6138個報價對象給予了超過136.66元的報價，最高報價為323元，最低報價為71元。
根據華海清科的發行公告，剔除無效報價和最高報價後，公募產品、社保基金、養老金、企業年金、保險資金和合格境外機構投資者資金的報價中位數為151.41元。
圖片來源：華海清科發行公告
由此可見，機構們對華海清科的估值是較樂觀的。並且，時代財經發現，有不少知名機構還因為報價過高被剔除，例如永盈基金報的204.2元、德邦基金報的178.2元。
與此同時，知名量化私募機構幻方因過於“謹慎”——報價133.63元，被低價剔除。從詢價明細來看，幻方對華海清科應較為看重，此次有121只產品報價，平均每隻產品的申報數量高達150萬股，可惜報價過低沒有“入圍”。
機構的蜂擁而至造就了華海清科136.66元的發行價和127.9倍的市盈率。與同行相比，近一個月，其所在行業的平均PE僅為29.13倍，但從可比上市公司191.29倍的PE均值來看，華海清科的估值並不算高。
根據華海清科的發行公告，其可比上市公司為中微公司（688012.SH）、北方華創（002371.SZ）、芯源微（688037.SH）、盛美上海（688082.SH）。
值得注意的是，上述公司中，中微公司創立於2004年，2021年營收30億；北方華創創立於2001年，2021年營收為96億；最“年輕”的盛美上海，創立於2005年，2021年營收16.21億。而華海清科創立於2013年，成立時間最短；2021年營收8.05億元，業績上與這些公司也仍有較大差距。
雖然受到機構歡迎，新股在二級市場的流通依然離不開普通投資者，對於這隻“百元新股”，股民的反應各不相同。在社交平台上，有樂觀者認為“貴有貴的道理”；也有悲觀者則搖頭放棄，稱“大家不要好了傷疤忘了疼”；更有股民對市場不滿，怒道，“一有好轉，兇相畢露”。
在華海清科之前發行的高價股為230元發行價的納芯微（688052.SH），目前暫為年內最高新股，但其並沒有成為“破發潮”下的犧牲者，股價一路攀高，截至5月26日收盤，納芯微股價已達到305.51元。
納芯微股價走勢圖。圖片來源：Wind
5月26日，針對目前的新股環境，公司如何考慮發行定價的風險以及經營業績方面的問題，時代財經多次聯繫華海清科併發去採訪提綱，但截至發稿時未能得到回覆。
華南某資深券商人士告訴時代財經，“高價發行並不一定破發，機構定價能力正在提高，有研發能力並且業務壁壘高的科技賽道股仍然是‘硬通貨’。”
其認為，市場環境驅動下，機構定價已經較為理性，不能因為有破發就否認所有高價股，企業的基本面是機構定價的關鍵考量因素。
華麗下的隱憂
與其他可比上市公司來看，華海清科確實較為“稚嫩”，其近三年的營收分別是2.11億、3.86億和8.05億，扣非後的淨利潤分別為-4772.33萬、1461.46萬和1.14億。雖然業績在穩步增長，但由於前期研發投入較高，目前也只是剛剛跨過“扭虧為盈”的門檻。
根據招股書，華海清科是高端半導體設備製造商，主要從事半導體專用設備的研發、生產、銷售及技術服務，主要產品為化學機械拋光(CMP)設備，是目前國內唯一能提供12英寸CMP設備的半導體設備廠商。
全球CMP設備市場處於高度壟斷狀態，主要由美國應用材料和日本荏原兩家設備製造商佔據，兩家制造商合計擁有全球CMP設備超過90%的市場份額。也就是説，華海清科雖然擁有專利技術，但在這個市場上的佔有度依然較低。
但從國內市場而言，華海清科2018年-2020年在中國大陸地區的CMP設備市場佔有率在加速提升，分別約為1.05%、6.12%和12.64%。
除了主營業務方面的“壁壘”，華海清科的另一身份是“清華系”，其主要研發人員均來自於清華大學，公司目前也是清華大學控制下的下屬企業。
對於華海清科來説，與清華大學的“緊密關係”是把雙刃劍，關聯交易便是其中一個“風險點”。就華海清科本身的業務往來而言，其目前與長江存儲、華虹集團的關聯交易佔比較高，近三年銷售收入的總營收佔比分別是57.52%、59.35%和81.29%。
圖片來源：華海清科招股書
其中長江存儲是清華控股下屬企業紫光集團的控股子公司，華虹集團的外部董事張國銘則是華海清科的總經理。
不過，2021年12月，清華大學與四川能投簽署《國有產權無償劃轉協議》，此次無償劃轉最終完成後，華海清科的實際控制人將由清華大學變為四川省國資委。
目前，華海清科還存在較為嚴重的債務問題。其招股書披露，公司主要依靠債務融資滿足生產經營所需流動資金，償債壓力始終處於較高水平。報告期各期末，公司資產負債率分別為80.10%、58.98%和73.31%，資產負債率仍遠高於同行業上市公司均值，同行業的平均值為39.13%。
據其招股書，華海清科此次首發上市，擬募集資金10億元，扣除發行費用後，將用於高端半導體裝備（化學機械拋光機）產業化項目、高端半導體裝備研發項目、晶圓再生項目，以及補充流動資金。