2022-04-02光大證券股份有限公司殷中樞,郝騫,黃帥斌對科達利進行研究併發布了研究報告《2021年年度報告點評：原材料漲價衝擊較小，結構件龍頭地位穩固》，本報告對科達利給出買入評級，當前股價為147.76元。
科達利(002850)
事件：2022年3月30日晚，公司發佈2021年年度報告。公司2021年實現歸母淨利潤5.42億元，與上年同期相比，增加3.63億元，同比增長203.19%；公司2021年實現扣非後歸母淨利潤5.15億元，與上年同期相比，增加3.53億元，同比增長218.49%。業績符合預期。
點評：
產能利用率和良率提升，客户結構優化對沖原材料上漲。2021年Q4原材料價格上漲，2021年原材料成本佔總體成本60.8%。公司21Q4毛利率21.67%，環比Q3下滑7.74%，然而淨利率環比僅下滑1.97%，公司Q4業績仍然符合預期，主要由於：（1）優化客户結構和產品結構。公司產品是定製化的，根據產品的要求和特性報價，和銅箔鋁箔的定價方式完全不同。公司通過向部分客户傳導價格壓力，優化產品結構，保證整體盈利不受太大影響。後續公司通過技術優化，設備更新，仍有進一步降本的空間。（2）公司訂單和產能持續提升，Q4營收14.8億，環比Q3營收+24.89%，同時上海、西安、江蘇等地工廠產能持續爬坡，助力營收增加。（3）產能利用率和良率提升。
公司產能佈局加速，綁定大客户共同成長。2021年底惠州、溧陽、大連、西安、上海工廠基本滿產。2022年隨着海外匈牙利、瑞典、德國產能開始釋放，國內惠州和溧陽的基地擴建，宜賓和荊門產能釋放，公司22年產值有望穩步提升。公司與CATL、中創新航、億緯鋰能等國內領先廠商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國外知名客户建立了長期穩定的戰略合作關係，隨着海內外產能建設，有望與大客户共同成長。
4680大圓柱帶來新的增量，龍頭地位穩固。公司佈局4680電池結構件，通過供應LG的21700電池結構件進入特斯拉供應商體系內。我們認為4680電池由於其成本優勢、良好的導熱性能以及快充能力，後續有望在高端車市場成為主流。同時隨着海外客户持續放量，國內客户供應商體系內保證穩定份額，公司能夠持續保持龍頭地位。
盈利預測、估值與評級：科達利是國內結構件龍頭企業，產品種類豐富，是寧德時代、松下、LG等頭部電池企業電池結構件核心供應商，將充分受益於汽車電動化和儲能行業的高速發展。考慮行業增速與公司降本能力超此前預期，故預測公司2022-2023年淨利潤為11.43/17.25億元，較之前上調21%/16%，新增2024年預測25.06億元，當前股價對應PE為31/21/14X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、技術路線變更風險、政策風險、競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券阮巧燕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.94%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利12.33億，根據現價換算的預測PE為27.93。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為167.4。證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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