光大證券：給予七彩化學買入評級
2022-05-07光大證券股份有限公司趙乃迪對七彩化學進行研究併發布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：原料漲價及疫情影響業績暫時承壓，新材料領域持續佈局構築未來成長》，本報告對七彩化學給出買入評級，當前股價為9.57元。
七彩化學(300758)
事件1：4月24日晚，公司發佈2021年年度報告。2021年度，公司實現營收13.47億元，同比+33.58%；實現歸母淨利潤1.80億元，同比+2.57%。其中2021Q4公司實現營業收入4.13億元，環比+27.80%，同比+31.56%；實現歸母淨利潤0.30億元，環比-18.64%，同比-28.76%。
事件2：4月24日晚，公司發佈2022年第一季度報告。2022年Q1，公司實現營業收入3.23億元，同比提升4.53%，環比下降21.80%；實現歸母淨利潤0.25億元，同比下降48.77%，環比下降17.96%。
點評：
募投項目放量銷量大幅增長，原料漲價及疫情影響業績暫時承壓。公司IPO募投的“高超細旦聚酯纖維染色性、高光牢度溶劑染料及染料中間體清潔生產項目”以及“高耐曬牢度有機顏料及系列中間體清潔生產項目（第一期）”於2020年末開始試生產，並於2021年持續放量。受益於此，2021年公司精細化工類產品產量同比大幅增長62.0%，銷量同比大幅增長64.7%。分產品來看，得益於公司不斷地研發創新，公司高性能有機顏料產品逐漸成為替代鉛鉻顏料的主力軍，同時疊加新增產能的逐步放量，2021年公司高性能有機顏料產品營收同比提高45.3%，業務營收佔比同比提升5.9pct至73.8%。溶劑染料方面，受疫情以及市場競爭壓力影響，公司溶劑染料銷量有所放緩，2021年公司溶劑染料產品營業收入同比下降10.9%。中間體及材料單體方面，公司進一步深化中間體產品的研發生產及佈局新材料行業，2021年公司中間體及材料單體產品營業收入同比提高41.1%。然而由於2021年下半年開始上游原材料價格進一步大幅上漲，公司原料成本明顯增長致使毛利率有所下滑。2021H2公司毛利率為30.4%，同比下滑約3.0pct，環比下滑約2.6pct。進入2022年後，公司毛利率水平環比有所好轉，2022Q1公司毛利率約為32.0%，環比提升約2.3pct，同比下滑約1.2pct。然而由於2022年一季度，東北地區新冠疫情影響，公司銷售渠道受到一定阻礙，致使產品營收環比出現一定下滑。後續來看，伴隨着疫情影響的逐步緩解，外加公司原料成本壓力的逐漸降低，公司主營業務仍有望恢復較快增長。
收購與合作構築新材料領域佈局，打開公司未來成長空間。2021年5月，公司在對紹興上虞新利化工有限公司原有控股51%的基礎上，進一步完成了29%的股權收購，目前公司共計持有紹興上虞新利化工有限公司80%股權，該收購進一步鞏固了公司在苯並咪唑酮系列有機顏料的國際競爭優勢。此外，上虞新利“2000噸/年光敏性中間體及600噸/年高性能光刻膠系列產品技改項目”已於2022年初進入生產階段。2021年6月，公司與魯泰化學簽訂《戰略合作協議》，雙方將以氯鹼/氨產業循環為主線，投資50-60億元分兩期建設年產30萬噸高端化工新材料項目，將擴增高性能聚氨酯材料及其單體、芳綸材料及其單體、特種尼龍材料及其單體等新材料產能。2021年9月，公司進一步推進在高性能有機新材料產業鏈與技術鏈的佈局，以自有資金收購了金泰利華65.00%股權，金泰利華擁有年產1.5萬噸催化加氫系列產品生產能力，本次收購可推進公司高性能有機新材料產業鏈與技術鏈的佈局，增強整體協同效應。公司通過收購及合作的方式，在增強自身有機顏料主業實力的同時，進一步大規模規劃新材料相關產業佈局。相關規劃項目正式落地後，將明顯拓寬公司的經營範圍，進一步打開公司未來的成長空間。
盈利預測、估值與評級：由於原材料價格的大幅上漲，外加新冠疫情對於公司產品銷售的影響，公司2021年及2022Q1業績低於預期。由於當前原材料價格仍處於較高水平，我們下調公司2022-2023年盈利預測，新增2024年盈利預測。預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別為1.71（下調50.3%）/2.33（下調49.3%）/2.85億元。我們仍看好公司作為國內高性能有機顏料領域龍頭後續在有機顏料領域的持續放量，同時持續關注公司在新材料領域內的相關規劃進展，仍維持公司“買入”評級。
風險提示：原料及產品價格波動風險，下游需求不及預期，新冠疫情影響，產能建設不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.3%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.44億，根據現價換算的預測PE為6.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為12.16。證券之星估值分析工具顯示，七彩化學（300758）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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