美股新股解讀 | 收入同比大增200%後，奧斯汀科技如何應對新興技術“叫板”?

回顧LCD產業發展歷程，LCD技術由美國率先成功研發，隨後主導權相繼由日本向韓國、中國台灣傳導。2010年後，中國大陸面板廠商開始發力，LCD產業走向成熟，並逐漸實現主導權的接棒。

3月5日，一家江蘇的顯示模組和偏光片供應商奧斯汀科技(OST.US)自今年2月初於新三板摘牌後，於SEC更新招股書。公司擬發行337.5萬股普通股，每股發行價在3.50美元至4.50美元之間。

收入高增長 但毛利率現行業“微笑曲線”

智通財經APP瞭解到，奧斯汀科技於2010年12月在南京成立，於2015年7月掛牌新三板。歷經多年發展，奧斯汀科技已發展為產品覆蓋顯示行業上下游，可自主研發、自主設計、自主生產的供應商。

截至目前，奧斯汀科技擁有3家制造工廠及1家在建工廠、7家分公司。公司員工約300名，其中各類專家和技術人員60名，無塵廠房面積達到38000平方米。

其中，公司產品類別主要分為顯示模組、偏光片兩大模塊。在顯示模組方面，公司產品主要以各種尺寸的TFT-LCD模組為主，主要應用於消費類電子產品(顯示器、一體式計算機、筆記本電腦、平板電腦)、汽車顯示器(儀表盤、多媒體系統)、户外液晶顯示屏。

而在偏光片方面，公司自2018年11月於成都完成偏光片工廠建造後，於2019年4月開始批量生產偏光片。所生產偏光片尺寸主要集中在18.5英寸到70英寸之間，出售予其他TFT-LCD面板製造商。

在收入構成上，LCD模組產品銷售為公司最主要的收入來源。2020年度，顯示模組銷售為公司貢獻收入佔比達72%，偏光片銷售則貢獻收入佔比26%。

招股書中，公司僅公佈了2019、2020兩個年度的財報數據。而公司在官網中，則公佈了公司2011-2018年期間歷年的銷售數據。其中2018年度，公司實現銷售額3.68億元人民幣。2019、2020年度，公司則分別實現銷售額4658萬美元、1.41億美元，約合人民幣3.03億元、9.18億元。

其中，銷售額於2020年實現了同比201%增幅的快速增長。對此，公司在招股書中表示，這一增長主要由於受疫情影響消費者被迫在家中，升級電子產品需求激增。

然而，從毛利、淨利潤表現看，公司於2019、2020年分別實現毛利397.54萬、1187.04萬美元，淨利潤76.68萬、283.13萬美元;分別實現毛利率8.53%、8.47%，淨利率1.65%、2.02%。

整體來看，公司收入規模於過去幾年間呈階梯式快速增長，但在毛利率、淨利率水平上處於較低水平。其中，銷售成本於過去兩年分別佔據了收入91.47%、91.53%的比重，是影響公司盈利水平低的主要因素。

而在整體產業鏈格局中，公司毛利率低屬於行業中的普遍現象。在液晶顯示模組產業鏈中，液晶材料在上游因大多被日本、韓國等少數公司壟斷而處於較高毛利率位置;下游產品因應用領域較廣，品牌帶來高附加值而毛利率處於中等水平。

液晶面板製造處於上游和下游兩個高附加值段的中間，由於長期以來激烈的競爭格局及相對較低的技術門檻，而在產業鏈中處於毛利率的低窪環節，形成“微笑曲線”。

行業平穩增長 中小尺寸LCD受新興技術挑戰

據智通財經APP瞭解到，目前全球顯示模組主要分為TFT-LCD 、OLED(分為柔性 OLED 和剛性 OLED)及 MicroLED(分為 MiniLED 和 MicroLED)三大類。其中，TFT-LCD技術是目前應用最廣泛的平板顯示技術。

然而隨着行業對便攜、柔性及高清化屏幕需求的加大，OLED、Micro-LED 直顯等新興技術也正一步步佔據市場。

其中，Micro-LED 儘管具有較高的顯示效果，但實現商業化仍然需要時間。相比之下，OLED 則為目前商業化生產較為成功的技術。其中，OLED因其自發光成像、能耗低、對比度高、具有柔性且工藝過程相對簡單等特點，而手錶、手機等小尺寸領域的歡迎。據Trendforce 預計，AMOLED 手機的滲透率將從 2019 年的 31%上升至 2021 年的 38%，預計在 2025 年 AMOLED 手機滲透率有望突破 50%。

然而，由於目前OLED 製程並沒有統一的量產技術，面板穩定性與壽命與LCD面板相比也略有不足，成本方面也較LCD缺乏優勢。因此中短期內，OLED在中小屏領域相對LCD具有性能優勢，但在大尺寸顯示技術方面，OLED技術仍存在技術和產能規模限制。由此，LCD面板短期主要面臨OLED在中小屏領域的挑戰，而在大屏方面仍具備較高護城河。

從奧斯汀科技近兩年產品結構來看，消費類電子產品佔據了公司收入約80%的比重，汽車顯示器佔據約11%。其中，消費類電子產品通常使用的顯示模組為12.1英寸到31.5英寸不等的中等尺寸模組，汽車顯示器通常使用7.8英寸至13.3英寸的小型模組，整體主要以中小尺寸模組為主。

由此，公司短期內面臨OLED顯示面板的競爭程度或將加劇。根據CINNO Research數據顯示，全球顯示面板出貨量從2013年的1.53億平方米增加到2018年的2.15億平方米，年複合增長率為7.1%。隨着電視尺寸的不斷增大和汽車顯示器等應用的增長，預計2022年全球顯示面板出貨量將達到2.52億平方米。而受AMOLD等新技術的挑戰，預計2020年TFT-LCD佔整個顯示市場出貨比例將由2018年的97%降至93.9%。

公司未來若要繼續維持銷售規模的高增速，則一方面需要拓展大屏顯示模組領域，另一方面加強研發投入開發OLED業務。目前，公司則已在偏光片方面開展針對OLED顯示屏的業務。

行業前景方面，據DSCC預測，未來3年全球 LCD 行業產能將基本保持平穩。其中，2019年全球 LCD 的產能為 3.11 億平米，DSCC 預計 2020-2022 年全球 LCD 的產能分別為 3.16 億平米、3.06 億平米、3.16 億平米，中國大陸企業逐步掌握 LCD 的主導權。

除此之外，在中國大陸面板企業市場佔有率進一步提升的同時，據Omdia預計，2021年京東方和TCL華星兩家龍頭廠商市場份額將達39.7%，2023年市佔率將達到43%，市場份額也呈現向頭部進一步集中趨勢。