2020年初受新冠肺炎疫情影響，全民響應居家自我隔離，催生了“宅經濟”1.0——傳媒板塊大批新興業態快速走入大眾視野，相關板塊和個股持續受到資本市場的追捧。2021年，隨着春節的臨近，疫情防控弦再次繃緊。在加強防控的同時，從中央到地方，都鼓勵大家就地過年，開展線上、線下文化娛樂活動，“宅經濟”2.0又悄然來臨。
在經歷了充分回調後，目前傳媒板塊估值普遍存在超跌現象，“就地過年”政策能否讓傳媒板塊再翻浪花？
政策驅動疊加結構性變化
推動近期傳媒板塊逆勢上漲
受疫情影響，今年春節期間，全國消費者或又將同時開啓了“宅”模式。國家發改委於1月27日出台了《關於做好人民羣眾就地過年服務保障工作的通知》，其中鼓勵就地過年、減少出行，並要求滿足就地過年人民羣眾的精神娛樂要求，鼓勵開展線上、線下娛樂活動。
傳媒行業是一個跨範圍非常廣的板塊，子行業的表現非常分化。它大體上可以分為線上板塊和線下板塊，線上板塊主要包括娛樂、社交、資訊等行業，線下板塊則包括傳統紙媒、影院等行業。廣發基金指數投資部副總經理羅國慶表示，我們一般根據上市公司的主營業務將傳媒板塊分為遊戲、視頻、廣告、廣電、電影等行業，這也是傳媒板塊中權重佔比最大的行業，以中證傳媒指數為例，上述五個行業的權重佔比超過了80%，其中游戲行業權重佔比最大，接近40%，其次是廣告、廣電、視頻、電影。從整個一月份情況來看，2021年1月中信傳媒行業區間漲跌幅為0.01%，互聯網媒體、廣告營銷、文化娛樂、媒體漲跌幅分別為6.46%、0.88%、-1.01%、-4.96%。36家上市公司收漲，祥源文化漲幅31.01%領漲行業，崑崙萬維、金科文化、萬達電影、盛迅達、聯創股份等漲幅在15%以上。
華安證券分析師姚天航分析認為，一方面本輪傳媒行業的上漲有一部分原因是受到了政策的推動。比如：1月27日傳媒板塊大漲，其中中信傳媒指數漲幅3.12%，包括遊戲和影視相關公司漲幅較大。另一方面，“宅經濟2.0”帶動文娛板塊短期高景氣度，同時疊加今年線上線下娛樂結構性的變化，比如：本次文件明確規定“低風險的地區影劇院等演出和娛樂場所接納人數不能超過核定人數的75%”，消除了市場對於供給端的擔憂，疊加“就地過年”成為主流方式，“宅經濟2.0”一定程度擴大了公眾的活動範圍，線下娛樂也將成為居民娛樂選項。
傳媒板塊估值普遍存在超跌
投資指數基金或可分散風險
從板塊修復的邏輯看，傳媒板塊估值普遍存在超跌現象，華安證券分析師姚天航強調，在A股傳媒板塊中我們重點跟蹤的遊戲公司2021年估值中位數在14x，電影公司27x，電視劇公司11x，營銷公司36x，出版公司11x左右。估值水平無論從歷史以及當下的市場水平來看，均處於較低分位。另外，自2016年以來截至2021年1月26日收盤，傳媒板塊累計下跌58.63%，在28個申萬一級行業中漲幅排名倒數第二位，這可能意味着當前傳媒相關指數已經經歷了深度回調，下跌空間有限。
截至2021年2月1日，中證傳媒指數動態市盈率PE（TTM）為54.32倍，位於指數上市以來77.6%歷史分位數。廣發基金指數投資部副總經理羅國慶指出，當前中證傳媒指數市銷率PS(TTM)僅為3.86倍，位於指數上市以來22.8%歷史分位數，處於歷史較低位置，因而具備較好的配置價值。
那麼，如何挖掘傳媒板塊的投資機會呢？羅國慶認為，從投資的角度來看，投資傳媒板塊指數型產品要優於投資個股。這是因為傳媒板塊的股票較多，且多屬於小盤股，在當前市場偏愛行業龍頭的背景下投資個股的風險較大；另一方面，傳媒板塊子行業較為分化，通過投資行業指數型基金的方式可以分散子行業的波動風險，可能獲得確定性較大的上漲收益。
板塊掘金》》
電影：兩條投資邏輯助推龍頭業績改善
根據預期數據，電影板塊的估值均處於歷史低分位，已具備較大的安全邊際，被長時間壓抑的觀影市場或在2021年春節檔迎來爆發，行業有望進一步回暖。
從業績表現來看，2020年三季度院線板塊總營收24.91億元，環比增加151%，歸母淨利潤虧損環比明顯收窄，廣發基金指數投資部副總經理羅國慶認為，這表明了電影市場的回暖，且預計板塊後續經營情況持續改善，主要受益於兩條投資邏輯：1，龍頭院線公司電影儲備資源豐富，且質量良好，有望顯著改善企業經營業績；2，在疫情的影響下，中小影院加速退出，頭部院線公司市佔率同期逐步提升，院線開始進入存量競爭當週，市場份額將逐步向資金實力強、經營效率高的龍頭集中。綜上所述，在龍頭企業影片儲備資源豐富以及市佔率逐步向龍頭集中的背景推動下，影視板塊企業的股票在2021年預計將有同比改善。華安證券分析師姚天航也表示，目前電影行業由於低基數效應，以及龍頭企業的優質電影儲備資源豐富使得該行業在2021年預計將會出現較為明顯的業績修復以及市佔率提升。
遊戲：追求精品將成為行業主基調
網絡遊戲等線上娛樂在疫情期間發展迅速。“近期各大遊戲開發商陸續推出重磅手遊，而5G商用的持續推廣，有望給遊戲行業帶來巔峯式的場景體驗。”華龍證券重慶新華路營業部投資顧問趙海宏告訴記者：“遊戲板塊目前處於相對低位，隨着行業景氣度的改善疊加供給側改革龍頭集中度提升，當前位置配置擁有非常好的性價比。在2021年持續看好遊戲板塊的高增長髮展，不過，在選擇上，追求精品遊戲將會成為行業的主基調，需要時刻關注產品更新進度。”
視頻：廣告需求或出現較大幅度增長
受益於“宅經濟”帶來滲透率提升還有網絡視頻，廣發基金指數投資部副總經理羅國慶表示，視頻行業得益於視頻會員提價、渠道變革導致的廠商溢價能力提升，因此未來將有較大的發展空間。而營銷板塊在疫情後由於廣告主加大廣告投放量，需求出現了較大幅度的增長。
上游新聞·重慶商報記者 馮盛雍