堅果不好賣，獲客成本超預期，三隻松鼠能成功擺脱“電商依賴”嗎？
記者 | 郭淨淨
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3月31日早盤，三隻松鼠（300783.SZ）股價一度跌超3%。此前兩個交易日（3月29日、30日），其股價分別漲6.59%、2.26%。投資者對三隻松鼠的態度發生了一些變化。
就在上週五（3月26日），三隻松鼠發佈2020年年度報告顯示，2020年，公司營業收入97.94億元，同比微降3.72%；歸屬於母公司的淨利潤為3.01億元，同比提升26.21%。
需要關注的是，三隻松鼠去年二季度的歸屬於上市公司股東的淨利潤、扣非後歸母淨利潤及經營活動產生的現金流量金額均為負值，分別是-18.96萬元、-3135.58萬元、-4.33億元。
對此，三隻松鼠相關人員對界面新聞記者表示，受去年春節“年貨節”及禮包產品等因素影響，三隻松鼠去年第一季度在疫情突發的衝擊下仍保持向好的情況；但到二季度，疫情對公司業務的衝擊就反應出來了。
對於全年營業收入走低，前述三隻松鼠相關人士對界面新聞記者稱，公司自2019年開始重點佈局下沉市場，但2020年年初疫情發生後，這部分人羣消費能力減弱，對零食的需求降低，這也導致三隻松鼠無法在2020年後激活這部分人羣的消費潛力，給公司線上業務帶來影響；而線下受到商場關閉等影響，三隻松鼠線下門店也面臨關店、流量減少等情況，直到去年下半年線下門店流量恢復七到八成。
除了疫情外，線上流量去中心化也是影響三隻松鼠業績的一大因素。前述三隻松鼠相關人士指出，線上流量去中心化，加速公司推動線上平台均衡發展；“疫情和線上流量去中心化加速了公司在線上平台、新產品研發等方面的推進節奏，而公司線下佈局有所延遲，但公司推進線下佈局的戰略不會改變。”
另外，年報顯示，根據準則要求，與合同履約相關的運輸費及包裝費由原銷售費用科目調整至主營業務成本科目核算，導致報告期內毛利率同比下降3.90%。如果按照原會計準則計算，報告期內毛利率同比上升 3.66%。
對此，三隻松鼠相關人士對界面新聞記者表示，影響毛利率的因素涉及三方面，首先是各個線上平台均衡發展，有助公司減少無效的價格戰，並建立價格管控體系，對公司旗下產品價格進行把控，提升產品毛利率；其次，加強貨品管理，推出迷你包等產品，幫助各個渠道產品盈利能力提升；第三則是降本，近年來公司也加強了供應鏈管控也有利於降低成本。
如今，三隻松鼠自稱是一家全渠道經營、全品類覆蓋以休閒食品為核心的多品牌公司。這家起源於電商的零食公司稱，已經從“線上單一渠道”發展成為“線上渠道各平台平衡發展、線上線下全渠道均衡發展”的整體格局。
在線上業務方面，去年第三方電商平台營業收入72.04億元，佔總營收的73.56%；其中，天貓渠道佔比52%，京東渠道佔比38%，此外該公司加大對拼多多/抖音/社區團購/自直播的佈局和探索。據悉，2020年，該公司自直播超千場，實現銷售額超1億元。
另外，去年三隻松鼠的線下業務從2017年的4.5%提升至26%，預計2021年度線下業務佔比達到33%-35%；截至報告期末，線下店鋪數量合計超1000家（投食店171家，聯盟小店872家）。2021年聯盟小店預計新開800-1000家。
具體來看，去年，該公司投食店新開78家店鋪，期末合計171家，覆蓋全國24個省（含4個直轄市），實現營收8.74億元，同比增長16.4%。報告期內，投食店和聯盟小店整體均實現盈利，聯盟小店新開641家店鋪，期末合計872家，覆蓋全國17個省（含3個直轄市），共計154座城市，實現營收4.59億元，同比增長63.3%。此外，該公司旗下新分銷期末累計觸達超40萬零售終端，實現營收11.65億元，同比增長37.7%。
不過，光大證券最新研報認為，三隻松鼠戰略調整序幕已打開，“隨着公司流量入口增加，其獲客成本增加超預期”。華安證券研報指出，三隻松鼠去年的管理費用率為2.79%，受線上新平台增加投入、線下擴張影響，同比增加0.58個百分點。而平安證券近期研報擔憂，三隻松鼠線下門店業態仍在快速擴張，盈利模式存在不確定性。
從產品端來看，堅果是三隻松鼠品牌最具競爭力的優勢品類，報告期內銷售達48.5億元，其中每日堅果銷售超10億元。但堅果營收較2019年年底同比下滑10.93%，對此三隻松鼠坦言，“線上流量進一步去中心化，作為核心品類的堅果產品引流效果開始減弱。在此背景下，公司積極調整產品銷售結構，並進行合理價格管控，提升堅果品類盈利能力。”
另外，2020年，三隻松鼠的新品牌貢獻營收7611.17萬元，淨虧損4042.79萬元。其中，嬰童食品小鹿藍藍品牌於2020年6月19日上線，報告期內小鹿藍藍實現營收5494.93萬元，其中去年雙十一實現銷售超1811萬元。
對於2021年，三隻松鼠相關人士對界面新聞記者樂觀表示：“從目前來看，公司線上線下各個渠道佈局更加平衡，結構更加豐富，可以釋放更多盈利潛力。”