中信建投：維持華友鈷業(603799.SH)“買入”評級 與容百訂單取決於鎳項目產能釋放

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，維持華友鈷業(603799.SH)“買入”評級，三元高鎳技術突破，一體化優勢貫通，或享行業超額收益，百萬噸前驅體規劃鋪開，預計增厚業績，預計2021-23年實現歸母淨利32/50/74億元，對應當前股價PE43/27/19倍。

事件：華友鈷業與容百科技達成協議，約定22年至25年華友向容百提供不低於18萬噸前驅體產品，在華友提供有成本競爭力的條件下，採購量預計達到41.5萬噸。

中信建投主要觀點如下：

強強聯合，華友賦能容百成本優勢，容百支撐華友前驅體藍圖

產業鏈上，華友目前上游(礦+前驅體)佈局比較豐富，容百目前中游(正極)比較豐富;對應特點是️①華友未來前驅體產能大(規劃100萬噸，需要一半外售)，有成本優勢，但是️暫時正極產能較前驅體偏少;②容百有技術優勢，正極產能規模大(預計25年出貨超50萬噸，需外購50%前驅體)，但前驅體產能有限，且資源端至前驅體成本競爭力不強。本次合作容百支撐華友前驅體藍圖，華友賦能容百成本優勢，強強聯合，未來可期。

華友三元高鎳突破，一體化優勢貫通

容百三元正極以高鎳為主，華友先前多以中鎳為主，此次合作體現出正極廠商對於華友高鎳三元前驅體技術的認可，華友前驅體技術突破，配合巴莫高鎳三元產能釋放，一體化優勢貫通。

華友與容百訂單取決於鎳項目產能的釋放

華友規劃鎳產能22.5萬噸，對容百前驅體供應量取決於鎳項目產能釋放：華友現有三個鎳項目，到2023年底實現22.5萬噸金屬量產能，依據協議披露，最終的前驅體供應量取決於能否提供優惠的金屬價格和加工費，即供應量取決於華友鎳產能的釋放。

風險提示：新能源汽車銷量不達預期，原材料價格大幅上漲。